Ang Pag-aalala sa AI ay Nagpapalakas sa Paglitaw ng mga Bagong Deribatibo

Pagdami ng Utang ng Tech Giants Nagdudulot ng Pagsigla sa Credit Derivatives Market

Larawan ni Kyle Grillot/Bloomberg

Habang pinaigting ng mga pangunahing kumpanya sa teknolohiya ang kanilang kompetisyon upang manguna sa artificial intelligence, lalong nababahala ang mga debt investor na maaaring lumobo ang kanilang pag-utang, na posibleng magdulot ng panganib sa kanilang kakayahang tuparin ang mga obligasyon sa pananalapi.

Ang lumalaking pangamba na ito ay muling nagpasigla sa credit derivatives market, na nagbibigay sa mga bangko at mamumuhunan ng mga kasangkapan upang protektahan ang kanilang sarili laban sa mga panganib na dulot ng tumataas na corporate debt. Ayon sa Depository Trust & Clearing Corp., ang mga single-name credit derivatives na naka-link sa malalaking tech issuers—na dati'y bihira—ay naging ilan sa mga pinakamaraming naipagpalit na kontrata sa labas ng sektor ng pananalapi.

Pinakamahahalagang Balita mula sa Bloomberg

Habang ang Oracle Corp. ay matagal nang aktibo ang kalakalan sa kanilang mga credit contract, kamakailan lamang ay biglang tumaas ang aktibidad para sa Meta Platforms Inc. at Alphabet Inc., na siyang parent companies ng Facebook at Google. Ipinapakita ng datos na ang outstanding contracts ay sumasaklaw na ngayon sa humigit-kumulang $895 milyon sa utang ng Alphabet at $687 milyon sa utang ng Meta, matapos isaalang-alang ang mga offsetting trades.

Dahil inaasahang aabot sa higit $3 trilyon ang mga AI-related investments—at karamihan dito ay pinopondohan sa pamamagitan ng pag-utang—inaasahan ng mga mamumuhunan na magpapatuloy ang paglago ng demand para sa hedging. Maging ang pinakamayayamang kumpanya sa teknolohiya ay mabilis na nagiging ilan sa may pinakamalalaking leverage.

“Napakalaki ng scale ng mga hyperscaler na ito, at malayo pa ang paglago. Ipinapaisip nito: gusto mo ba talagang malantad nang lubusan?” ani Gregory Peters, co-chief investment officer sa PGIM Fixed Income. Idinagdag niya na ang mga broad credit derivative index, na nagbibigay proteksyon laban sa default ng maraming kumpanya, ay hindi sapat para sa ganitong antas ng panganib.

Pagsapit ng katapusan ng 2025, anim na dealers na ang nag-quote ng Alphabet credit default swaps (CDS), kumpara sa isa lamang noong Hulyo ng nakaraang taon. Ang Amazon.com Inc. ay nakita ring tumaas ang bilang ng CDS dealers mula tatlo hanggang lima. Ang ilang providers ay nag-aalok na ngayon ng mga basket ng CDS para sa mga hyperscaler, na sumasalamin sa mabilis na pag-develop ng mga katulad na basket sa cash bond market.

Nagsimula ang pagtaas ng aktibidad sa kalakalan noong nakaraang taglagas, nang mas naging malinaw ang laki ng pangangailangan ng mga kumpanyang ito sa pag-utang. Ayon sa isang Wall Street dealer, ang mga trading desk ay regular nang nagbibigay ng mga quote sa merkado para sa $20 milyon hanggang $50 milyon para sa mga pangalang ito—isang aktibidad na halos walang umiiral isang taon na ang nakalipas.

Sa kasalukuyan, kakaunti ang hirap ng mga hyperscaler sa pagkuha ng pondo. Ang kamakailang $32 bilyong multi-currency bond sale ng Alphabet ay nakatanggap ng mga order na maraming beses sa laki ng alok sa loob lamang ng 24 oras. Kapansin-pansin, naglabas ang kumpanya ng 100-taong bonds—isang bihirang tagumpay sa mabilis magbago na tech sector.

Pagsirit ng Pag-utang at Pag-iingat ng mga Mamumuhunan

Inaasahan ng Morgan Stanley na aabot sa $400 bilyon ang pag-utang ng mga hyperscaler sa taong ito, mula $165 bilyon noong 2025. Ang Alphabet lamang ay inaasahang gagastos ng hanggang $185 bilyon sa capital expenditures sa 2026 upang suportahan ang kanilang AI expansion.

Ang agresibong paggastos na ito ay nagdudulot ng kaba sa ilang mamumuhunan. Halimbawa, ang London hedge fund na Altana Wealth ay bumili ng proteksyon laban sa posibilidad na mag-default ang Oracle sa utang nito noong nakaraang taon sa halagang 50 basis points taun-taon para sa limang taon. Mula noon, umakyat na ito sa humigit-kumulang 160 basis points.

Tugon ng mga Bangko at Hedge Fund

Ang mga bangkong tumutustos sa utang ng mga hyperscaler ay naging pangunahing mamimili ng single-name CDS, gamit ang mga instrumentong ito upang i-hedge ang kanilang exposure habang ipinapamahagi ang malalaking pautang na naka-ugnay sa data center at infrastructure projects. Ayon kay Matt McQueen ng Bank of America, maaaring tumagal mula tatlong buwan hanggang isang taon ang distribution periods para sa mga pautang na ito, dahilan upang maghanap pa ng dagdag na proteksyon ang mga bangko sa CDS market.

Nag-uunahan ang mga Wall Street dealer upang matugunan ang tumataas na pangangailangan para sa credit protection. Inaasahan ni Paul Mutter, dating mula sa Toronto-Dominion Bank, na lalo pang tataas ang demand para sa mga bagong basket hedge, lalo na’t nagiging mas aktibo ang pribadong credit trading.

Ilang hedge fund ang nakikita ang demand na ito bilang pagkakataon para kumita. Binanggit ni Andrew Weinberg ng Saba Capital Management na maraming mamimili ng CDS ay “captive flow” clients, gaya ng bank lending desks o credit valuation teams. Sa kabila ng mababang leverage sa karamihan ng malalaking tech firm at bahagyang mas masikip na bond spread kaysa sa karaniwang corporate average, kampante ang maraming pondo na magbenta ng proteksyon.

“Kung magkaroon ng malaking risk event, saan mapupunta ang mga credit na ito? Sa maraming kaso, malalaking kumpanya na may matatag na balance sheet at trillion-dollar na valuation ang magpe-perform nang mas mahusay kaysa sa mas malawak na credit market,” ani Weinberg.

Gayunpaman, may ilang mangangalakal na nagbabala na ang kasalukuyang kasiglahan sa pag-iisyu ng bonds ay maaaring senyales ng pagiging kampante at hindi sapat na pagpapahalaga sa panganib. Ipinunto ni Rory Sandilands ng Aegon Ltd. na ang dami ng potensyal na utang ay maaaring magdulot ng pressure sa credit profiles ng mga kumpanyang ito, dahilan upang dagdagan niya ang kanyang CDS positions nitong nakaraang taon.

Balik-tanaw sa Linggo

• Nakapagtaas ng halos $32 bilyon sa utang ang Alphabet Inc. sa wala pang isang araw, na ipinapakita ang napakalaking pangangailangan ng pondo ng mga tech giant para sa AI infrastructure at ang matibay na demand mula sa credit markets. Ang sterling at Swiss franc bond offerings ng kumpanya ay nagtala ng record sa kani-kanilang merkado, kabilang ang isang bihirang 100-taon na note.
• Ang mga banker ni Elon Musk ay nagsasaliksik ng mga bagong opsyon sa financing kasunod ng merger ng SpaceX at xAI, na naglalayong bawasan ang malaking gastos sa interes nitong mga nakaraang taon.
• Ang mga pribadong equity investor na naghahanda na bilhin ang Electronic Arts Inc. ay sumusubok ng debt buyback na negatibong nakaapekto sa bonds ng kumpanya, dahilan upang magsanib-puwersa ang mga noteholder.
• Inakusahan ng Citadel ang dating portfolio manager na si Daniel Shatz, na ngayon ay nasa Marshall Wace, ng paglabag sa employment agreements at pagnanakaw ng kumpidensyal na impormasyon upang bumuo ng karibal na team.
• Humihiling ang mga Wall Street dealer ng mas mataas na premium upang ipagpalit ang bonds na inisyu ng mga private credit fund, habang lumalaki ang pag-aalala sa pagkakalantad ng mga pondong ito sa mga software firm na nahaharap sa AI-driven disruption.
  • Nagbayad ang Concentrix Corp. ng malaking premium upang i-refinance ang utang sa gitna ng pangamba na maaaring maapektuhan ng AI ang kanilang business model.
  • Binalaan ng Deutsche Bank na ang software at tech sector ay pangunahing concentration risk para sa speculative-grade credit markets, habang naniniwala ang UBS na hindi pa lubos na naipapakita sa credit pricing ang mga AI-related risk, na maaaring magpalito sa pagkuha ng pondo ng mga apektadong kumpanya sa hinaharap.
• Nagbigay ang Ares Management Corp. ng $2.4 bilyon na debt financing sa Vantage Data Centers, na sumusuporta sa infrastructure para sa partnership ng Oracle at OpenAI.
  • Isang data center project na inaasahang uupahan ng Nvidia Corp. ay nagbenta ng $3.8 bilyon sa high-yield bonds matapos makakuha ng $14 bilyon na order mula sa mga mamumuhunan.
  • Isang data-center landlord na naglilingkod sa mga AI operator ang unang beses na nakamit ang pinakamataas na credit rating mula sa isang nangungunang ahensya.
• Sumang-ayon ang mga nagpapautang sa nalugi na FAT Brands Inc. na bawiin ang hiling na suspindihin si Andrew Wiederhorn matapos niyang pamunuan ang pagbebenta ng stock ng kumpanya sa Twin Peaks chain nito.

Mga Paggalaw sa Industriya

• Itinalaga ng Citadel Securities ni Ken Griffin si Richard Smerin mula Morgan Stanley bilang global head ng structured products, pagpapatuloy ng trend ng mahahalagang pagkuha ng talento sa Asia.
• Pinili ng DWS Group si Oliver Resovac, isang beterano mula Deutsche Bank, upang pamunuan ang private markets products at European credit deals.
• Itinalaga ng Wells Fargo Investment Institute si Luis Alvarado bilang co-head ng global fixed-income strategy.
• Kinuha ng Bain Capital si Michael Horowitz mula Brookfield Asset Management bilang partner sa special situations division nito.

Karagdagang Mga Mapagkukunan

Makinig sa isang podcast na tinatalakay ang kasalukuyang estado ng mortgage-backed securities trade kasama ang Clark Capital Management.

Tumulong sa pag-uulat sina Sam Potter, James Crombie, at Dan Wilchins.

Pinakasikat mula sa Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.