May tahasang paliwanag si analyst Benjamin Cowen ukol sa matinding pagbagsak ng altcoins na yumanig sa merkado: hindi talaga ito naging altcoin cycle mula sa simula.
Habang nagkakandapula ang mga kandila sa trading screens at napupuno ng takot ang social media, isang tanong ang paulit-ulit na lumilitaw. Bakit hindi dumating ang altseason? At higit sa lahat, ito na ba ang katapusan ng crypto o isa lang itong masakit na yugto?
Ang sagot ay nasa isang bagay na hindi pinansin ng karamihan sa mga retail trader sa cycle na ito: liquidity.
Isang Cycle na Pinangunahan ng Bitcoin, Hindi ng Altcoins
Sa loob ng maraming buwan, pinangunahan ng Bitcoin ang merkado habang tahimik na nagdurugo ang mga altcoin. Karaniwan, sinusundan ng crypto bull markets ang isang pattern. Una munang tumataas ang Bitcoin. Pagkatapos ay lumilipat ang kita sa mas mataas na riskong altcoins. Tumataas ang euphoria. Sumasabog ang social media. Mas nagpe-perform ang mga mas maliliit na token.
Ngunit sa pagkakataong ito, may kakaiba.
Paliwanag ni Cowen, naabot ng cycle na ito ang tuktok dahil sa kawalang-interes, hindi euphoria. Walang matinding spekulatibong pagkahumaling sa altcoins. Walang malawakang partisipasyon. Walang tuloy-tuloy na pag-ikot palabas ng Bitcoin.
Sa halip, ang kapital ay dumaloy sa kabaligtaran na direksyon.
- Nagdurugo ang altcoins papuntang Bitcoin.
- Pagkatapos, nagsimulang magdugo ang Bitcoin papuntang stocks.
- At pagkatapos, nagsimulang matalo ang stocks sa ginto.
Ang pag-usad na ito ay nagpapakita ng mas malawak na kuwento tungkol sa pandaigdigang ekonomiya.
Ang Problema sa Liquidity na Ayaw Pakinggan ng Lahat
Sa gitna ng “crypto bloodbath” na ito ay ang liquidity.
Ang liquidity ay kung gaano kadaling makuha ang pera sa financial system. Kapag maluwag ang polisiya ng mga central bank at malayang dumadaloy ang pera, namamayagpag ang mga risk assets. Kapag humihigpit ang liquidity, nagiging marupok ang mga merkado.
Tinutukoy ni Cowen ang isang liquidity risk model na binuo gamit ang:
- Policy interest rates
- Ang Fed funds rate kumpara sa 2-year yield
- Lakas ng dolyar
- Central bank balance sheets
- Mga indicator ng funding stress
Ang konklusyon ay simple ngunit hindi komportable: Mahigpit ang liquidity.
At sa masikip na liquidity environment, lumilipat ang merkado patungo sa kaligtasan. Sa loob ng crypto, ibig sabihin nito ay dumudugo ang altcoins papuntang Bitcoin. Sa kabuuan ng merkado, ibig sabihin nito ay natatalo ang risk assets ng mas ligtas na assets tulad ng ginto.
Hindi na ito bago. Nangyari na ito noong 2018 at 2019. Ang pagkakaiba ay ang saklaw. Sa cycle na ito, mas malaki lang ang bersyon ng kaparehong environment.
Bakit Napakamarahas ng Liquidation noong Oktubre 10
Nang tumama ang napakalaking liquidation event noong Oktubre 10, 2025, maraming trader ang nabigla sa bilis ng pagbagsak ng altcoins.
Ngunit ayon kay Cowen, matagal nang nabubuo ang kahinaan na ito.
Ang advanced-decline index para sa top 100 cryptocurrencies ay pababa na simula pa noong 2021. Sa ilalim ng ibabaw, pakonti nang pakonti ang mga altcoin na nakikilahok sa rally.
Manipis na talaga ang liquidity sa altcoins.
Kaya nang tuluyan nang bumagsak ang Bitcoin at bumigay ang mas malawak na merkado, wala nang unan. Marupok ang estruktura. Nang dumating ang stress, mabilis itong bumagsak.
Iyan ang ginagawa ng mahigpit na liquidity regime. Lumilikha ito ng iilang namumuno at tinatago ang kahinaan hanggang sa hindi na ito maitatago pa.
Bakit Walang Altseason sa Panahon na Ito
Noong 2020 at 2021, sumabog pataas ang altcoins. Ngunit nangyari iyon sa ilalim ng napakaluwag na monetary policy.
Mababa ang interest rates. Siksik ang liquidity. Malakas ang risk appetite. Sa cycle na ito, kabaligtaran ang nangyari.
Kahit bumagal minsan ang quantitative tightening, nanatiling mahigpit ang kabuuang kondisyon. Nanatiling mas mataas ang Fed funds rate kaysa sa 2-year yield. Nanatiling matatag ang dolyar. Hindi kailanman pumasok sa tunay na maluwag na liquidity regime.
Kung walang maluwag na liquidity, malabong mangyari ang tuloy-tuloy na altseason.
Babala ni Cowen na ang simpleng pagtingin lamang sa M2 money supply ay hindi sapat. Mas mahalaga ang mas malawak na net liquidity conditions kaysa sa mga simpleng metrics.
Tapos na ba ang Crypto?
Dito mahalaga ang pananaw. Hindi automatic na tapos na ang crypto kapag mahigpit ang liquidity. Nangangahulugan ito na kumikipot ang namumuno. Sa mahigpit na environment, iilang matitibay na assets lang ang kayang magtaguyod ng merkado habang nahihirapan ang iba. Iyan ang ginawa ng Bitcoin sa karamihan ng cycle na ito.
Ngunit para magkaroon ng malawakang pagbabalik ng altcoins, malamang na kailangan munang magbago nang husto ang liquidity.
Historically, nangyayari ang pagbabagong iyon tuwing o pagkatapos ng economic stress. Kadalasan, napipilitang luwagan ulit ng mga central banks ang polisiya tuwing recession o krisis. Kapag naging sobrang luwag ng liquidity, kadalasang umaangat ang mga high-risk assets.
Doon bumabalik ang mas malawak na pamumuno. Doon muling kumikislap ang mga altcoin base sa kasaysayan.
Ano ang Susunod na Mangyayari?
Ang variable na dapat bantayan ay liquidity risk.
Kung biglang lumakas ulit ang dolyar, maaaring manatiling mahigpit ang liquidity at lalong mapilitan ang mga risk asset. Kung mapipilitang luwagan ang polisiya dahil sa economic stress at lubusang lumuwag ang liquidity, maaaring iyon na ang simula ng susunod na malaking rotation.
Sabi ni Cowen, maaaring hindi pa dumating ang susunod na tunay na altcoin boom hanggang sa isang future cycle, posibleng 2027 hanggang 2029, sa ilalim ng mas maluwag na monetary conditions.
Hindi ibig sabihin nito na mawawala ang crypto. Nangangahulugan lang ito na kailangan munang magbago ang environment bago bumalik ang labis na spekulasyon.
