Paano Nagsisimulang Humina ang Interest Rate Engine ng Tether

Cryptocurrency Ang Tether (USDT-USD) ay nagsimula bilang isang tuwirang tulay sa pagitan ng mga crypto market at ng U.S. dollar. Ngayon, ito ay tila parang isang shadow bank na nakaupo sa ibabaw ng isa sa pinakamalaking imbakan ng short-term na utang ng pamahalaan sa mundo. Ang kumpanyang nasa likod ng dominanteng stablecoin — ang Tether Limited (TETHE) — ay nag-ulat ng mahigit $10 bilyon na netong kita noong 2025 — halos lahat ng ito ay mula sa interes ng U.S. Treasuries, hindi mula sa transaction fees o financial services.

Kunin ang 50% Diskwento sa TipRanks Premium

• I-unlock ang datos na pang-hedge fund at makapangyarihang mga kasangkapan sa pag-invest para sa mas matalino at mas matalim na desisyon
• Maging una sa merkado gamit ang pinakabagong balita at pagsusuri at palakihin ang potensyal ng iyong portfolio

Madaling hindi mapansin ang pagkakaibang iyon, ngunit binabago nito ang lahat. Ang napakalaking kinikita ng Tether ay hindi pangunahing dulot ng pagsabog ng paggamit ng crypto. Ito ay dulot ng mataas na interest rates. At ang rate environment na nagbigay-daan sa mga kita na iyon ay nagsisimula nang magbago.

Isang Reserve Base na Maikukumpara sa mga Bansang Soberano

Simple lang ang modelo ng negosyo. Kapag kumuha ang mga user ng USDT, tinatanggap ng Tether ang dolyar at ini-invest ang mga ito pangunahin sa short-term U.S. Treasuries at reverse repurchase agreements. Sa pagtatapos ng 2025, ang exposure nito sa Treasury ay umabot sa record na $141 bilyon, na inilalagay ang Tether sa mga pinakamalalaking pribadong may-ari ng utang ng gobyerno ng U.S. sa buong mundo — mas mataas pa sa ilang estado. Sa yields na 4-5%, ang portfolio na iyon ay lumilikha ng bilyon-bilyong dolyar na taunang kita sa interes. Gayunpaman, hindi nakakakuha ng kahit isang sentimo ang mga may hawak ng USDT.

Lahat ng spread ay napupunta direkta sa bottom line ng kumpanya. Sa ulat na mas mababa sa 100 empleyado, ang kita ng Tether kada empleyado ay halos hindi kapani-paniwala ayon sa anumang pamantayan ng korporasyon. Nagtapos ito ng 2025 na may $6.3 bilyon na labis na reserba na sumusuporta sa $186.5 bilyong USDT na nasa sirkulasyon — isang buffer na nakatulong mapanatili ang peg sa isang dolyar sa kabila ng paulit-ulit na stress sa merkado. Sa ngayon, ang reserbang stack at ang makina ng kita ay dalawang panig ng parehong barya.

Mataas na Rate ang Nagpadali Nito

Ang mataas na interest rates ang naging financial engine sa likod ng pag-angat ng Tether sa nakalipas na tatlong taon. Nang magsimulang maghigpit ang Federal Reserve noong 2022, kakaunti ang nag-akala na magiging pangunahing panalo ang mga stablecoin issuer. Ngunit may higit $50 bilyon na bagong USDT ang na-mint sa 2025 lamang, bawat bagong dolyar ay nagpapalawak sa reserve base ng Tether — at nagpaparami sa kita nito sa interes. Ang lumalaking sukat na iyon ang sa huli ay nagdala ng kita lampas $10 bilyon, kahit pa ang mas malawak na crypto market ay dumaan sa matitinding volatility.

May babala na, gayunpaman. Sa kabila ng paglago ng asset na mahigit $49 bilyon noong 2025, bumagsak ang kita ng 23% mula sa $13 bilyong tuktok noong 2024. At nangyari ang pagbaba na iyon habang mataas pa ang mga rate. Maliwanag na humihina na ang tailwind, at ang pagbaba ng kita kasabay ng rekord na reserba ay isang trend na nararapat bantayan.

Ang Panganib na Nakatago sa Balance Sheet

Nagsimulang ilipat ng Tether ang bahagi ng reserba nito sa mga hard asset, nagtipon ng humigit-kumulang 140 metriko toneladang ginto na nakaimbak sa isang Swiss nuclear vault at bumuo ng Bitcoin (BTC-USD) position na nagkakahalaga ng mahigit $8.4 bilyon — na ngayon ay kabilang sa pinakamalalaking corporate holdings sa mundo.

Ang mga ganitong hakbang ay nagbibigay ng hedge laban sa kahinaan ng dolyar at nagdadagdag ng upside sa panahon ng crypto bull markets. Ngunit binalaan ng S&P Global (SPGI) na ang paglalagay ng reserba sa mga pabagu-bagong asset tulad ng ginto at Bitcoin ay maaaring magdulot ng presyon sa one-dollar peg sa panahon ng matinding pagbagsak ng merkado.

Ang mas pangunahing kahinaan, gayunpaman, ay ang interest-rate exposure. Ang isang porsyentong pagbaba sa kabuuan ng $141 bilyon na Treasury holdings ay magbubura ng humigit-kumulang $1.4 bilyong taunang kita. Kung magpapatuloy ang Federal Reserve sa pagbabawas hanggang 2026 at 2027, mabilis na lalala ang kita. Nagbibigay ng cushion ang labis na reserba, ngunit ang matagal na margin compression ay sa huli magtutulak ng mahihirap na desisyon sa pagitan ng kita at lakas ng balance sheet na sumusuporta sa kredibilidad ng USDT.

Lalong Humihigpit ang Regulasyon sa Modelong Ito

Dumarating ang pinansyal na presyon mula sa interest rates kasabay ng isang bagong panahon ng mas mahigpit na regulasyon. Ang GENIUS Act ay nangangailangan sa mga stablecoin issuer na maglabas ng buwanang audited reserve reports at magparehistro sa mga federal regulator. Sa kasalukuyan, gumagawa ang Tether ng quarterly attestations na inihanda ng BDO sa halip na full audit, isang kakulangan na mabilis na pinuna ng mga regulator at kakumpitensya. Maaaring pataasin ng pagsunod ang gastos, limitahan ang flexibility ng reserba, at sa pinaka-mahalagang senaryo, pilitin ang Tether na magbahagi ng yield sa mga user kung gagamitin ng mas regulated na kakumpitensya ang transparency bilang competitive advantage.

Ang naging tugon ng Tether ay maging agresibo. Naglunsad ang kumpanya ng USAT, isang federally compliant stablecoin na inilabas sa pamamagitan ng Anchorage Digital Bank at idinisenyo upang gumana sa ilalim ng balangkas ng GENIUS Act. Ang pagpapatakbo ng dalawang produkto nang sabay — isa offshore at isa domestic — ay isang ambisyosong pustahan na sumasabay sa parehong regulatory world. Ang crypto rival na USDC-USD ay nakabuo na ng malakas na institutional case dahil sa pagsunod at regular na audit, at lalo pang lalakas ang presyong iyon habang humihigpit ang regulasyon. Kung magtatagumpay ang dual-track strategy ng Tether ay naka-depende kung gaano kaagresibo ang pagpapatupad ng mga awtoridad ng U.S. sa hinaharap.

Malaki ang mga reserba, malalim ang pagkaka-ugat ng brand, at ang network ng mahigit 500 milyong global user ay nagbibigay sa USDT ng moat na mahirap tapatan ng mga kakumpitensya. Ngunit ang rate tailwind na nagpadali sa nakaraang tatlong taon ay unti-unti nang humihina. Ang mga hakbang na gagawin ngayon ng Tether—sa reserba, pagsunod, at pag-diversify ng produkto—ang magpapasya kung mananatiling default digital dollar ng mundo ang USDT o magiging aral lamang ito sa pagkakamaling ipagpalit ang paborableng macro cycle sa pangmatagalang competitive edge.

Iulat ang Isyu

Copyright © 2026, TipRanks. Lahat ng karapatan ay nakalaan.