RXO, Inc. (RXO): Isang Teorya ng Bear Case

Nakita namin ang isang bearish na tesis tungkol sa RXO, Inc. sa Substack ng DF Research na isinulat ni Keith Dalrymple. Sa artikulong ito, aming ibuod ang tesis ng mga bear tungkol sa RXO. Ang bahagi ng RXO, Inc. ay na-trade sa $16.05 noong Pebrero 9. Ayon sa Yahoo Finance, ang trailing at forward na P/E ng RXO ay 715.33 at 322.58.

Ang RXO, Inc. ay nakikibahagi sa negosyo ng truck brokerage sa Estados Unidos, Canada, Mexico, Asia, at Europa. Ang RXO ay nahaharap sa matinding krisis sa liquidity at operasyon matapos ang nakakadismayang ika-apat na quarter, na may ebidensiyang nagpapakita na maaaring naubos na ang pondo ng kumpanya o napakalapit na rito.

Ang pagbabago sa regulasyon sa industriya ng trucking noong ika-apat na quarter ng 2025 ay nagdulot ng biglang pagtaas ng spot rates, na nagpataas ng gastos sa biniling transportasyon nang mas mabilis kaysa sa kakayahan ng RXO na itaas ang presyo para sa mga customer. Matindi nitong piniga ang gross margins, lalo na para sa asset-light na modelo ng RXO na umaasa sa brokerage services at fixed-rate contracts, dahilan upang mas malantad ito kaysa sa mga kakumpitensya.

Ayon sa pagsusuri ng may-akda, tinatayang bumaba ang gross margins ng 130–225 basis points sunud-sunod sa 14.4–15.3%, na nagreresulta sa EBITDA na $4–18 milyon, mas mababa kaysa sa guidance ng pamunuan na $20–30 milyon. Ang negatibong free cash flow ngayong quarter, na tinatayang nasa $25 milyon, ay malamang na nagbaba ng cash balances sa zero, na nag-udyok ng pag-asa sa pangungutang o factoring at nagbabantang panganib sa solvency.

Ang pagdepende ng kumpanya sa revolver upang pondohan ang operasyon ay nagpapalalim sa mga alalahanin sa liquidity, na may limitadong galaw. Ang mga istruktural na isyu ng RXO ay lampas pa sa cash flow; bilang isang digital broker, wala itong kapangyarihan sa presyo, humaharap sa likas na kapital na pagkalugi, at may kasaysayan ng mga nabigong peer models.

Dagdag pa sa mga hamong ito, ang mga umuusbong na alalahanin sa accounting—kabilang ang biglaang pagreretiro ng batang Chief Accounting Officer at mga panlabas na ulat na kumukwestyon sa mga accounting practices—ay nagpapahiwatig na dapat suriing mabuti ng mga mamumuhunan ang kalidad ng financials.

Sa kabila ng kamakailang 60% na pagtaas ng stock, na pangunahing pinagana ng group buying sa sektor ng trucking, nananatiling mahina ang fundamentals ng RXO, hindi sustainable ang business model nito, at tila mapanganib na malapit na ang kumpanya sa pagkabangkarote. Ang kombinasyon ng margin pressure, pagkaubos ng pondo, at kalabuan sa accounting ay binibigyang-diin ang seryosong panganib na patuloy na kinakaharap ng RXO matapos ang spin-off.