Renminbi: Magandang Simula Pagkatapos ng Holiday

Morning FX

Sa unang araw ng pagbubukas ng taon ng Kabayo, malakas ang performance ng RMB. Sa hapon, tumaas ito at nabasag ang dalawang mahahalagang antas na 6.89 at 6.88, na nag-appreciate ng 200 pips sa loob ng araw,at ang closing price ay nagtakda ng bagong mataas mula Abril 2023.

Una, ang customer settlement of exchange pa rin ang pangunahing dahilan

Ang pinakabagong inilathalang datos ng settlement at pagbebenta ng foreign exchange noong Enero 2026 ay patuloy na maganda ang ipinakita. Noong Enero, ang surplus ng settlement at pagbebenta ng foreign exchange ng mga bangko para sa kliyente ay umabot sa $88.8 bilyon, bahagyang bumaba mula sa $99.9 bilyon noong Disyembre 2025, ngunit nananatili pa rin bilang pangalawang pinakamataas mula Enero 2013.

Kapansin-pansin,dalawang mahahalagang datos ang nagtala ng bagong kasaysayan mula nang magsimula ang estadistika noong 2010:

1. Netong settlement ng foreign exchange sa ilalim ng securities investment ay $25.9 bilyon.Ipinapakita nito angpagbabalik ng kumpiyansa ng foreign capital sa mga asset ng China, na mas pinapabilis ang pag-configure sa mga asset na denominated sa RMB.

2. Netong settlement ng forward exchange ay $39.3 bilyon.Dahil sa inaasahang pagbaba ng interest rate ng US Federal Reserve, tumaas nang malaki ang USDCNY swap points kumpara sa nakaraang dalawang taon, at bumaba naman ang forward settlement cost. Dagdag pa rito, dahil sa consensus expectation ng appreciation ng RMB, hindi na nag-aantabay ang mga export companies at pinipiling i-lock in nang maaga ang mga future exchange rate. Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit noong Enero, under pressure ang USDCNY swap points.

Pangalawa, marginal na pagbuti ng panlabas na kalakalan

Matapos ideklara ng Korte Suprema ng US na labag sa batas ang IEEPA tariffs, bumaba na ang tariffs ng China at ilang EM na bansa. Bagaman agad na inanunsyo ni Trump ang 15% na bagong global tariff, mas mababa pa rin ito kumpara sa dating 20% tariff laban sa China (10% reciprocal tariff + 10% fentanyl tax), na bumaba ng 5%. Isinasaalang-alang ang plano ni Trump na bumisita sa China sa katapusan ng Marso, maliit ang posibilidad na magpataw pa ng karagdagang tariffs laban sa China sa malapit na hinaharap, na nagdulot ng kumpiyansa sa merkado.

Ikatlo, ano ang ipinapahiwatig ng options market?

Gayunpaman, tila may kontradiktoryong signal mula sa options market. Kahit patuloy ang pag-appreciate ng RMB, ang USDCNH RR(Risk reversal)ay patuloy na tumataas (mas mahal ang USD Call kaysa Put),kaya nagkaroon ng divergence sa pagitan ng SPOT at RR.

Ayon sa may-akda, ang pagtaas ng RR ayhindi simpleng maipapakahulugan bilang inaasahan ng merkado na magde-depreciate ang RMB sa hinaharap, kundi dahil sa pangangailangan ng foreign capital na mag-hedge ng exchange rate risk sa pagbili ng China assets.

Tulad ng nabanggit sa itaas, ang netong settlement ng foreign exchange sa ilalim ng securities investment ay nagtala ng kasaysayan, maraming overseas funds ang agresibong nagko-configure ng China assets. Para sa foreign capital na may hawak na RMB assets, ang pangunahing panganib ay ang depreciation ng RMB sa hinaharap na magdudulot ng pagliit ng halaga ng asset. Upang ma-hedge ito, kailangan ng mga banyagang kapital na bumili ng USD Call sa options market, at dahil malaki ang volume ng rigid hedging na ito, tumataas ang presyo ng Call, kaya tumataas din ang RR.

Ang pagtaas ng RR ay magandang pagkakataon para sa mga kliyenteng magse-settle ng foreign exchange. Maaari nilang gamitin ang risk reversal settlement combination (sell call + buy put), upang ma-lock in ang bahagi ng exchange rate risk.

Ikaapat, buod

Ang dahilan ng appreciation ng RMB, sa isang banda, ay dulot ng supply and demand na itinutulak ng settlement flow, sa kabilang banda ay marginal na pagbuti ng panlabas na kalakalan. Ang pagtaas ng USDCNH RR sa options market ayindirect na patunay ng hedging demand ng foreign capital na pumapasok sa China. Para sa mga kliyenteng magse-settle ng foreign exchange, maaaring samantalahin ang pagtaas ng RR atgamitin ang risk reversal settlement combination upang ma-lock in ang bahagi ng forward settlement exposure.