Citron biglang umatake sa SanDisk! Nangungunang short seller sa Wall Street nagbabala na "ang tuktok ay tahimik"

Ang "Big Short" ay biglang kumilos at nag-short sell ng pangunahing stock ng storage.

Noong Pebrero 24, oras ng Silangan ng Estados Unidos, inihayag ng kilalang short-selling institution sa Wall Street na Citron na sila ay nag-short sell ng SanDisk, at diretsang sinabing hindi sa taas ng presyo tutunog ang alarm.

Dahil dito, nagkaroon ng matinding pagyanig ang presyo ng stock ng SanDisk. Matapos ang matinding pagbagsak sa kalakalan, pansamantalang bumawi ito at tumaas, ngunit sa huli ay nagsara ito ng mababa ng 4.2% sa $638.52, na may kasalukuyang market value na $94.246 bilyon.

Simula ngayong taon, mabilis ang pag-akyat ng stock na ito, na may kabuuang pagtaas ng halos 170% mula simula ng taon.

Tatlong Pangunahing Dahilan ng Pagka-bearish

Diretsahang sinabi ng Citron na ang kasalukuyang kasaganahan ay isang "mirage" lamang, at ang "supply illusion" ay nagtatago ng panganib ng cycle.

Ipinunto ng institusyon ang tatlong dahilan ng kanilang short position: banta ng kompetisyon mula sa Samsung, pagbawas ng hawak ng long-term investor ng SanDisk na Western Digital, at ang siklo ng kasaysayan ng pagtaas ng cycle.

Naninindigan ang Citron na ang Samsung ay isang nakamamatay na banta sa SanDisk.

Bilang pinuno ng industriya, sa oras na maibalik ng Samsung ang kapasidad at yield rate nito at maglabas ng produkto sa high-end na SSD market, maaaring mabilis na mawala ang kasalukuyang "kakulangan".

Bukod dito, matalim na kinomenta ng Citron na ang long-term shareholder ng SanDisk na Western Digital ay nagbenta kamakailan ng malaking bahagi ng kanilang hawak sa presyong halos 25% mas mababa kaysa sa kasalukuyang market price.

"Habang ang mga bisita sa TV ay patuloy na nagpapalakas ng hype at hinihikayat ang mga retail investors na pumasok, ang long-term shareholder na Western Digital ay tahimik nang nagbenta. Tanungin ang sarili: bakit? Dahil alam nilang malapit nang maabot ng cycle ang tuktok, at hindi nila hihintaying tumunog ang kampana."

Ipinunto rin ng institusyon na kasalukuyang pinapresyuhan ng market ang cyclical NAND storage companies na para bang ito ay may matibay na moat gaya ng mga AI core assets, kaya may halatang mismatch.

"Pinapresyuhan ng market ang SanDisk na parang Nvidia (NVDA). Ngunit may isang tanong: may moat ang Nvidia, ngunit si SanDisk ay nagbebenta ng mga commodity."

Ipinapahayag nila na sa esensya, ang NAND ay nananatiling isang industriya ng commodity na matindi ang pagdepende sa supply, at sa kasaysayan ay maraming beses na naabot ang peak cycle sa panahon ng mataas na gross margin.

Binigyang-diin ng Citron na ang pag-short sell sa SanDisk ay hindi paghabol sa pagbaba, kundi maagang pagposisyon para sa cycle adjustment.

Kapag napagtanto ng market na ang "kakulangan ay dahil lamang sa bottleneck ng kapasidad," maaaring nagsimula nang bumaba ang presyo. Kapag natapos na ang replenishment ng stock, muling mamamayani ang cycle logic sa presyo ng stock.

Hindi pagkakasundo sa Market

Karapat-dapat ding banggitin na habang mataas ang tono ng Citron sa pag-short, malakas namang idineklara ng SK Hynix na "pumasok na ang storage sa isang sellers' market."

Mas maaga, sa isang Goldman Sachs na tawag, naglabas ng matinding signal ang SK Hynix na dahil sa sabay na pagtaas ng demand mula sa AI at bottleneck sa supply, tiyak na tataas ang presyo ng storage.

Ibinunyag ng kumpanya na sa kasalukuyan, ang DRAM at NAND inventory ay halos apat na linggo na lang, at walang customer na ganap na natutugunan ang demand.

Tungkol sa short attack ng Citron sa SanDisk, itinuro ng ilang market analysts na tama ang logic ng Citron sa cyclical stocks, ngunit maaaring napaaga ng mga dalawang taon ang timing nila.

Ilang investors naman ang naniniwalang ang estruktural na paglago ng demand na hinihimok ng AI ay maaaring magsilbing pampalambot sa tradisyonal na cyclical volatility, at ang kasalukuyang kakulangan ay hindi ganap na "mirage".

Ang pangunahing produkto ng SanDisk ay mga NAND flash storage solutions, na ginagamit sa smartphones, personal computers (PC), tablets, automotive applications, wearables, at mga data center atbp.

Dati nang sinabi ng kumpanya na ang lalong paglalim ng AI sa PC at smartphone market ang pangunahing nagtutulak ng paglago ng segment na ito, dahil ang mga device na sumusuporta sa generative AI ay nangangailangan ng mas mataas na storage capacity upang maproseso ang lokal na AI tasks.

Pinaprogno ng mga analyst na higit doble ang itataas ng kita ng SanDisk sa fiscal year na ito mula sa halos $7.36 bilyon noong nakaraang taon, at magkakaroon pa ng makabuluhang pagtaas sa susunod na taon ng pananalapi.

Kasabay nito, dahil sa masikip na supply, maaaring tumaas ang presyo ng NAND sa kasalukuyang quarter ng 55% hanggang 60%, mas mataas pa sa naunang estimate na 33% hanggang 38%, at inaasahang tataas ang demand ng halos 3 beses mula 2024 hanggang 2028.

Sa parehong positibong presyo at demand, inaasahan ng market na ang earnings per share ng SanDisk sa fiscal year na ito ay tatalon ng humigit-kumulang 1220% taon-taon, hanggang $39.45, at maaaring halos madoble muli sa susunod na taon ng pananalapi.

Kung konserbatibong ipagpapalagay na tataas pa ng 25% ang kita sa 2028 fiscal year, maaaring umabot sa $95 bawat share ang earnings sa susunod na tatlong taon.