Ang pagtigil ng Blue Owl sa pagtubos ay nagdulot ng sunud-sunod na epekto: Ang pondo para sa pribadong credit fund ay bumaba ng 40% noong Enero

Ang permanenteng pagyeyelo ng Blue Owl sa pag-redeem ng kanilang non-traded funds ay yumanig sa tiwala ng mga mayayamang mamumuhunan sa buong kategorya ng private credit assets, at nagdulot ng krisis sa financing sa antas ng industriya.

Ayon sa datos ng investment bank na RA Stanger, noong Enero ngayong taon, ang bagong subscription scale ng mga non-traded Business Development Companies (BDC) na nakatuon sa retail at high net worth individuals ay bumagsak ng 40% month-on-month, hanggang $3.2 bilyon.

Habang kapansin-pansin ang pagliit ng daloy ng pondo, sinabi ng ilang mga senior executive sa Financial Times ng UK na ang laki ng redemption ng ilan sa mga pangunahing pondo ay maaaring malampasan ang bagong subscription, kaya tumataas ang panganib ng kakulangan sa pondo.

Ayon kay Patrick Dwyer, isang wealth advisor ng NewEdge Wealth na nakabase sa Miami, matapos ianunsyo ng Blue Owl ang pagtigil sa redemption, buong linggo siyang sumasagot sa mga tanong ng kliyente tungkol sa buong industriya. Isang pinuno ng isang private credit company ang nagsabing ang insidenteng ito ay "talagang magpapatigil sa retail channel."

Blue Owl Redemption Freeze, Ang Naging Trigger ng Pagbaba ng Kumpiyansa

Inanunsyo ng Blue Owl ngayong buwan ang permanenteng pagtigil ng redemption sa isang non-traded fund nila, na itinuturing na direktang sanhi ng kasalukuyang paglaganap ng selling sentiment. Ayon sa mga financial advisor, nahihirapan na silang ipagtanggol ang asset class na ito sa harap ng mga customer na nagiging pessimistic.

Kasabay nito, ilang public funds na pagmamay-ari ng KKR, Apollo Global Management, at BlackRock ay nakaranas ng asset write-downs, na lalong nagpapalalim sa pagsusuri ng publiko sa asset class na ito.

Ang sunod-sunod na negatibong salik na ito, dagdag pa ang pagbaba ng yield dahil sa Federal Reserve rate cut cycle at ang pagtaas ng loan default rate, ay patuloy na nagpapahina sa atraksyon ng private credit.

Sinabi ni Patrick Dwyer na naniniwala pa rin siyang dapat may exposure ang mga mamumuhunan sa private credit, ngunit binigyang-diin niyang hindi ito akma para sa lahat: "Ang private credit ay isang illiquid asset class, at bagay lang ito sa mga investor na tunay na kaya ang kawalan ng liquidity."

Paglamig ng Sales ng Malalaking Funds

Ayon sa pagsusuri ng Financial Times sa monthly disclosure data ng bawat fund, nitong Enero at Pebrero, malinaw na bumagal ang sales ng karamihan ng mga pondo. Partikular na:

Ang Bcred, ang flagship product ng Blackstone na may $82.5 bilyong asset, nakapagbenta ng humigit-kumulang $1.1 bilyon sa unang dalawang buwan ng taon, samantalang noong nakaraang taon, higit $1 bilyon kada buwan ang average na sales nito; ang Apollo Debt Solutions ng Apollo na may $25.1 bilyong asset, ay may sales na humigit-kumulang $150 milyon noong Pebrero, bumaba ng 72% kumpara sa buwanang average noong nakaraang taon; bumagal din ang sales ng private credit funds ng BlackRock HPS Investment Partners, Ares, at Blue Owl.

Dapat ding banggitin na ang mga datos na ito ay hindi kasama ang reinvested dividends, na bawat taon ay nagbibigay ng bilyon-bilyong dolyar sa pondo sa pamamagitan ng automatic roll-over, kaya't mas maganda nang kaunti ang aktwal na kalagayan ng pondo kaysa sa nakikita sa mga numero.

Kasabay nito, hindi dapat maliitin ang redemption pressure. Noong ika-apat na quarter ng nakaraang taon, halos natatakpan ng bagong subscription ang mga redemption, kaya hindi na kailangang gumamit ng ibang liquidity sources. Ngunit ngayon, mabilis nang nawawala ang buffer na ito.

Pag-uulit ng Kasaysayan? Pinaghahambing ng Merkado sa 2022 Breit Incident

Kadalasang inihahambing ng mga executive sa wealth management industry ang kasalukuyang sitwasyon sa Blackstone Breit incident noong 2022. Noong panahon iyon, napilitang limitahan ng Breit ang withdrawals dahil sa malakihang redemption, at naging simbolo ito ng pressure na kahaharapin ng semi-liquid funds kapag sabay-sabay na umatras ang retail investors.

Kahit na matagumpay na nalampasan ng Breit ang market turmoil at nakapagtala ng malakas na returns noong nakaraang taon, sa panahon ng insidente, huminto halos ang sales ng mga katulad na real estate funds. Ang ilan sa mga mamumuhunan ay umalis dahil sa dissatisfaction sa gatekeeping o takot sa redemption queue backlog.

Isang portfolio strategist mula sa isang malaking asset management company ang nagbanggit ng pinakapinangangambahang tanong sa merkado: "Magdudulot ba ito ng epekto sa non-traded BDCs katulad ng ginawa ng Breit incident sa non-traded REITs—na dahil sa mga kontrobersya at ulat ay sinasabi ng mga tao na 'hindi ko gagalawin yan'?"

Paano Tumutugon ang Bawat Panig: Liquidity Reserve at Asset Sale

Sa harap ng potensyal na redemption pressure, sinabi ng mga senior executive ng mga fund na naghanda na sila ng sapat na liquidity contingency plans, kabilang ang credit lines mula sa mga bangko at mga loan portfolio na madaling gawing cash. Ngayong buwan, parehong nagbenta ng loan portfolios ang Blue Owl at New Mountain Capital upang palakasin ang liquidity reserve.

Gayunpaman, nananatiling maingat ang pananaw ng mga industry insider para sa hinaharap. Ayon sa Financial Times ng UK na tumukoy sa isang hindi pinangalanang private equity company executive, magiging mas mataas ang entry barriers ng retail channel dahil sa pangyayaring ito. At kapag tumaas na ang entry barrier, mas mahihirapan ang buong industriya na umasa sa pondo ng high-net-worth clients bilang estratehiya para sa paglago.