Lumalakas muli ang dolyar - ngunit dahil lamang sa kawalan ng ibang pagpipilian: Mike Dolan

Pagsusuri ni Mike Dolan

Kasunod ng mga kamakailang pag-atake na kinasasangkutan ng Iran, may panibagong pananaw na muling pinananabalik ng U.S. dollar ang reputasyon nito bilang isang ligtas na kanlungan. Gayunpaman, mas masalimuot ang realidad, kung saan ang lakas ng dollar ay pangunahing pinapagalaw ng pagbabago sa pandaigdigang pamilihan ng enerhiya sa halip na simpleng pagtakbo tungo sa ligtas na yaman. Ang mga epekto ng reaksyong ito sa merkado ay maaaring maging makabuluhan.

Mula nang bumalik si Donald Trump sa pagkapangulo noong nakaraang taon, madalas humina ang dollar kahit sa gitna ng tumitinding stress at kawalang-katiyakan sa merkado. Ang trend na ito ay pangunahing iniuugnay sa hindi mahulaan na mga polisiya pang-ekonomiya ng U.S. at patuloy na kaguluhang pampulitika sa loob at labas ng bansa.

Isang pangunahing layunin ng administrasyong Trump ang tugunan ang matagal nang labis na pagpapahalaga sa dollar. Gayunman, ang nabawasang papel ng dollar bilang pangdaigdigang kanlungan sa panahon ng krisis ay nagpapahiwatig na ang mga internasyonal na namumuhunan—na dati nang malaki ang puhunan sa mga asset ng U.S.—ay binabago na ang kanilang estratehiya.

Dahil dito, kapansin-pansin makita ang malawakang pag-akyat ng dollar matapos ang pinakahuling magkasanib na kampanyang pambobomba ng U.S. at puwersa ng Israel laban sa Iran, kabilang na ang pagpatay kay Supreme Leader Ali Khamenei at ang kasunod na paglala ng karahasan sa rehiyon.

Ang pagtaas na ito ng dollar ay hindi basta resulta ng paghahanap ng mga namumuhunan ng ligtas na destinasyon kundi epekto ng tumataas na presyo ng enerhiya. Sa esensya, inilipat ng mga namumuhunan ang kanilang pondo palayo sa mga currency ng mga bansang pinakaapektado ng matagal na pagsipa ng gastusin sa enerhiya.

Ang Pamilihan ng Enerhiya ang Tumatakbo sa Galaw ng Currency

Ngayong mas malaki na ang ini-export ng Estados Unidos na halagang petrolyo at mga produktong-enerhiya kaysa sa inaangkat nito, ang 10% na pagtaas ng pandaigdigang presyo ng langis nitong Lunes ay mas mabagsik ang epekto sa ibang pangunahing currency. Lumago ang mga pangamba na ang pangmatagalang pagkaantala sa suplay ay maaaring matinding makaapekto sa demand ng ilang linggo o hanggang buwan.

Ang mga nakasanayang safe-haven currency gaya ng Japanese yen ay hindi umani ng suporta ngayon. Bumaba ng mahigit 1% ang yen laban sa dollar nitong Lunes, na sumasalamin sa matinding pagdepende ng Japan sa inangkat na enerhiya—na halos ikatlong bahagi nito ay dumadaan sa Strait of Hormuz.

Ramdam din ng China, isa pang pangunahing konsyumer ng langis, ang epekto. Ang access nito sa diskwentadong crude mula Iran—na noon pa man ay pinatawan na ng parusa ng Kanluran at ngayo'y nanganganib pa—ay napinsala, dahilan upang bumagsak ang yuan ng 0.8% habang nagbubunga ang mga pangyayari.

"Ang sitwasyong ito ay hindi maganda para sa mga currency ng Hilagang Asya," obserbasyon ni Kit Juckes, isang strategist ng currency sa Societe Generale. Sinabi rin niya na ipinapahiwatig ng mga pahayag ni Trump na maaaring tumagal ng ilang linggo, hindi lang araw, ang military response ng U.S.

May mga kinakaharap ding pagsubok ang Europa, lalo na dahil sa pagdepende nito sa natural gas. Ang pagsasara ng Hormuz shipping route—na responsable sa 20% ng pandaigdigang liquefied natural gas at hanggang 30% ng crude oil shipments—ay lalo pang nagpalabo ng pananaw.

Sorpresa ng Enerhiya sa Europa

Nitong Lunes, tumaas ang benchmark gas prices sa Europa ng halos 50% sa isang punto, pinakamataas sa mahigit isang taon bago tuluyang magsara ng 35%. Dahil dito, nagpatawag ang gas supply group ng European Union ng emergency meeting sa Miyerkules.

Noong nakaraang taon, ang Estados Unidos ang nag-supply ng 58% ng liquefied natural gas imports ng EU. Ang Qatar, na nagbigay ng 6%, ay huminto sa produksyon nitong Lunes matapos ang mga pag-atake ng Iran.

Bumagsak ang euro ng 1% kontra dollar, pinakamababa sa mahigit isang buwan.

Ang Swiss franc ay patuloy na nagsisilbi bilang tradisyunal na safe haven, ngunit kumplikado ang papel nito dahil sa nagpapatuloy na pagtugon ng Swiss National Bank laban sa deflation at pagbabalik ng pakikialam sa currency markets upang pigilan ang masyadong paglakas ng franc.

Pagtatasa sa Pandaigdigang Epekto ng Ekonomiya

Tinatayang ng mga ekonomista ng Barclays na bawat tuloy-tuloy na $10 pagtaas sa presyo ng krudong langis ay maaaring magbawas ng hanggang 0.2 percentage points sa pandaigdigang paglago ng ekonomiya. Kapag umabot ng mahigit $100 bawat bariles ang langis gaya ng inaasahan, maaaring malaki ang epekto.

Sa ngayon, gayunman, ang netong pagtaas ng Brent crude na $5 papuntang $77 kada bariles nitong Lunes ay itinuturing na katamtaman, na may kaunting inaasahang epekto sa demand sa U.S.

Nakalinya na ngayon ang atensyon kung mapapabagal ba ng mataas na presyo ng langis ang paglago ng ekonomiya o magdudulot ng mas mataas na inflation. Sa kasalukuyan, lampas 3% na ang core inflation ng U.S.—kaya't may dagdag na dahilan upang panatilihing mataas ang interest rates, na muling sumusuporta sa dollar.

Gaya ng karaniwan sa mga tunggalian sa Gitnang Silangan, ang huling epekto sa ekonomiya ay nakasalalay kung gaano katagal ang kaguluhan at pagkaantala sa supply ng enerhiya.

Ipinahiwatig ni Trump na maaaring tumagal ng apat hanggang limang linggo ang kampanyang militar. Sa kasalukuyan, tinatantya ng mga prediction market gaya ng Polymarket na may 63% tsansa na tatapusin niya ang operasyon bago matapos ang buwan.

Karamihan sa mga reaksyon ng currency markets ay tila hindi tungkol sa pagdagsa para sa dollar, kundi sa paghahambing kung gaano kalantad ang iba't ibang ekonomiya sa energy shocks.

Gayunpaman, ang mga dinamikong ito ay maaaring lumikha ng matinding feedback loop.

Ayon sa tinatayang panuntunan ng Barclays, tipikal na tumataas ang dollar ng 0.5% hanggang 1.0% para sa bawat $10 pagtaas ng presyo ng langis.

Kung magpapatuloy na tumaas at manatiling mataas ang presyo ng enerhiya sa dollar terms, maaaring lalo pang lumakas ang dollar, na magpapalala sa energy shock para sa ibang mga ekonomiya at magdudulot ng self-reinforcing cycle.

Ang ganitong senaryo ay hindi kanais-nais para sa lahat ng sangkot, lalo na para sa mga gumagawa ng polisiya sa Washington.

Ang mga pananaw ay mula sa may akda, isang Reuters columnist.