Ang Pagsusulong ni Yi He para sa Mga Mekanismo ng Paglabas: Isang Pananaw sa VC Likuididad na Pinapagana ng Daloy ng Kapital

Ang Suliranin ng Likididad ng Venture Capital

Ang sektor ng venture capital ay nahaharap sa malaking isyu sa likididad: napakaraming pribadong kumpanyang hindi pa naibebenta, na nagdudulot ng pagkasikip sa sistema. Tinatayang may humigit-kumulang 32,000 startup na sinuportahan ng VC, na may kolektibong hawak na mga $3.8 trilyong halaga na hindi pa natatamo. Ang pag-iipong ito ng mga asset na hindi pa naibebenta ay pumipigil sa daloy ng kapital para sa bagong mga pamumuhunan.

Ang sitwasyong ito ay nagdudulot ng presyon sa cycle ng pangangalap ng pondo. Ang mga limited partner (LPs), na hindi makuha ang kita mula sa kanilang kasalukuyang pamumuhunan, ay may mas kaunting pondong maibibigay sa mga bagong VC fund. Ang dinamikong ito ay nagpapabilis sa pagkonsolida ng industriya. Sa pagtatapos ng 2025, higit kalahati ng mga LPs ang nagsabing ang kanilang outstanding commitments ay nagpapahirap sa kanilang kakayahang mamuhunan ng bago—15% na pagtaas mula sa nagdaang taon. Bilang resulta, ang pangunahing mga fund manager na may napatunayang cash returns ay naaakit ang karamihan sa bagong kapital, habang ang iba ay nahihirapang magtaas ng pondo.

Kitang-kita ang likididad na krisis sa mga pinakahuling nilikom na pondo. Noong 2025, bumaba ang US venture capital fundraising sa $66.1 bilyon, na siyang pinakamahigpit na kapaligiran sa nakalipas na dekada. Tanging 537 na pondo lamang ang naitatag sa loob ng taon, na humigit-kumulang 30% lamang ng rurok noong 2021. Nagbago na ang merkado mula sa mabilis at momentum-driven na pamumuhunan tungo sa mas maingat at nakabatay sa datos na pag-approach, kung saan ang hindi pa nai-invest na kapital mula 2022 at 2023 ay nahaharap ngayon sa mas mapiling deployment na kalagayan.

Ang Epekto ng Alon: Likididad ng VC at mga Crypto Market

Ang estruktural na kakulangan ng likididad sa venture capital ay may direktang epekto sa sektor ng cryptocurrency. Isang record na $1.3 trilyon na hindi pa nailalapat na kapital mula sa mga nakaraang taon ang nananatiling nakatengga, hindi makapasok sa merkadong mas kumpetisyon at hindi ganoon kalikido. Nagdulot ito ng hati kung saan ang kapital ay nakatuon lamang sa iilan, ngunit mabagal ang kabuuang deployment. Ang bilang ng LPs na nagsasabing hindi pa ginagamit ang kanilang commitments bilang sagabal sa mga bagong pamumuhunan ay tumaas ng 15% taon-taon, lalo pang nagpapaliit sa pool ng pondo para sa mga umuusbong na venture.

Lalo itong malinaw sa kakulangan ng pondo sa crypto space. Ang $66.1 bilyon na nalikom ng US venture funds noong 2025 ay pinakamababa sa sampung taon, direktang bunga ng sobra-sobrang likididad. Dahil mas kaunti ang resources, humina ang kakayahang suportahan ang mga bagong crypto startup at mga proyekto ng imprastraktura. Lumitaw ang kahinaan ng pamilihan laban sa likididad sa mga kaganapan kamakailan sa Binance, kung saan isang community-driven withdrawal campaign—na tinukoy ni Yi He bilang mabisang stress test—ang nagdulot ng matinding on-chain volatility at 16% na pagbaba ng Bitcoin reserves ng Binance sa loob lamang ng isang linggo. Binibigyang-diin nito kung gaano kabilis maaring malagay sa alanganin ang likididad ng palitan kapag marupok ang kumpiyansa ng merkado.

Sa huli, malaki ang epekto sa crypto sector ng parehong mga limitasyon sa likididad na humuhubog sa venture capital. Kapag hindi makapagdeploy ng kapital ang mga VC fund, humihinto rin ang daloy ng pamumuhunan sa inobasyon sa crypto, na nag-iiwan sa merkado na mas bukas sa mga abala na maaaring sumubok hindi lamang sa reserves ng palitan kundi maging sa sentimyento ng mga mamumuhunan.

Pagbubukas ng Likididad: Regulatoryong Pagbabago at Mga Posibleng Panganib

Ang pinakapinagkakatiwalaang pag-asa para sa pagluluwag ng pressure sa likididad ay nakasentro sa regulatoryong pagbabago. Inaasahang magpapakilala ang SEC ng "innovation exemption" para sa crypto sector sa darating na buwan. Bagama't naantala dahil sa government shutdown, ang patakarang ito ay maaaring maging turning point, na nagbibigay ng mas malinaw na landas patungo sa public market exits para sa mga crypto asset at direktang tinutugunan ang $3.8 trilyong backlog ng mga pribadong pag-aari.

Samantala, ipinatupad na ang bagong Digital Assets Act ng UK, na opisyal na kinikilala ang digital assets bilang protektadong personal na ari-arian. Ang legal na kalinawan na ito ay bumubuo ng matibay na institutional framework para sa pagmamay-ari at pagbawi ng asset, na nagsisilbing halimbawa kung paano makakabawas ng panganib ang regulasyon para sa pribadong crypto holdings. Ginagawang mas kaakit-akit ng mga patakarang ito ang mga asset bilang kolateral o para sa mga estrukturadong exit, na posibleng magpagaang ng pressure sa likididad ng venture capital.

Gayunpaman, nananatiling pinakamalaking banta ang kakulangan ng mga kapaki-pakinabang na exit strategy. Kung walang mga regulatoryong tagumpay tulad ng exemption ng SEC o mga kauri nito, magpapatuloy ang pagkakabalaho ng $3.8 trilyon na unrealized value, na pumipigil sa LPs na gumawa ng bagong commitments at nagpapahinto sa pamumuhunan sa crypto innovation. Kailangan ang regulatoryong kalinawan upang gawing aktibong pamumuhunan ang stagnant capital na ito, upang maghanda ng daan para sa isang mas malusog at mas dinamiko na merkado.