Ibinahagi ng mga analyst ang ATM equity issuance, 2.5x mNAV floor, pagbawas ng bahagi pagkatapos tinanggal ng Strategy Inc. ang floor; bantayan ang NAV premium ng bitcoin ng MSTR, at bilis ng issuance.

Inalis ng Strategy ang 2.5x mNAV Floor sa ATM Equity Issuance, Bakit Ito Mahalaga

Noong Agosto 18, 2025, binago ng Strategy Inc. (MSTR), dating MicroStrategy, ang kanilang patakaran sa at-the-market (ATM) equity issuance upang alisin ang dating regulasyon na hindi maglalabas ng common stock kapag ang shares ay nagte-trade sa ilalim ng 2.5× bitcoin mNAV, maliban kung ito ay para sa preferred dividends o pagbabayad ng interes ng utang. Ngayon ay pinapayagan na ang pag-issue sa ibaba ng threshold na ito kapag itinuturing na kapaki-pakinabang para sa kumpanya, ayon sa ulat ng FXStreet.

Ang floor na ito ay nagsilbing sariling gabay upang maiwasan ang anumang dilutive issuance kapag ang premium ng stock kumpara sa bitcoin-derived net asset value ay lumiit. Bumaba na ang premium mula humigit-kumulang 3.4× noong huling bahagi ng 2024 hanggang mga 1.6–1.7× pagsapit ng kalagitnaan ng 2025, ayon sa FA Magazine.

Agarang Epekto: Dilution ng Share, mNAV Premium, at Kalayaan sa Pag-isyu

Ang mga agarang epekto ay umiikot sa panganib ng dilution, kilos ng premium, at kalayaan sa pag-raise ng kapital. Isang kitang-kitang datos: matapos ang pagbabago sa patakaran, humigit-kumulang $359 milyon ang nalikom sa loob ng isang linggo sa pamamagitan ng common equity, na nagpapakita ng flexibility sa pag-isyu ngunit pati na rin ng posibilidad ng dilution.

Inilalarawan ng mga sumusuportang analyst ang update bilang makatotohanang tugon sa kondisyon ng merkado at paraan upang mapanatili ang opsyonalidad ng treasury. "Isang rasyunal na pagwawasto ng kurso na nagbigay ng mas malawak na flexibility," ayon kay Lance Vitanza, senior analyst ng TD Cowen.

Ipinunto ng mga kritiko na ang pag-isyu kapag mababa ang premium ay maaaring magdulot ng feedback loop kung saan mas bumababa ang kumpiyansa at lalo pang lumiit ang premium. Nagbabala si Jake Ostrovskis, principal analyst ng Wintermute’s OTC Desk, na maaari itong maging isang “negative flywheel.”

Isa pang factor ay ang halo ng financing instruments. Ang demand para sa preferred-share ATM ng Strategy ay mababa kamakailan, kaya mas napapabigat ang paggamit ng common-stock issuance, ayon sa TipRanks.

Matematika ng Dilution at Paglilinaw sa Extended-hours

Paano naaapektuhan ng pag-isyu sa ilalim ng mNAV ang Dilution at Premium Dynamics

Ang mNAV ay tinatayang per-share value ng bitcoin holdings ng Strategy matapos ibawas ang mga liability at bilang ng share. Ang premium ng stock sa mNAV ay sumasalamin sa handang bayaran ng mga investor lampas sa look-through value na iyon para sa liquidity, management, at strategy.

Kapag naglalabas ng bagong shares sa premium na mas mababa sa umiiral na market premium, nababawasan ang share value ng mga existing holder at karaniwang sumisikip ang average premium. Halimbawa: kung ang mNAV ay $100, maglalabas sa 1.6× ($160) habang ang market ay nasa 1.7× ($170), magki-shift ang blended outcome sa $160, nababawasan ang bawat share exposure at ang premium.

Sa kabilang banda, ang pag-isyu nang mas mataas sa mNAV ay pinalalawak ang bitcoin treasury na may mas kaunting dilution kada dolyar na nalikom. Ang lawak ng epekto ay nakadepende sa laki ng issue kumpara sa float at ang agwat ng issue price at premium.

Pagbenta ng Shares sa Extended-hours: Walang nakumpirmang pagbabago sa tuntunin maliban sa karaniwang ATM

May ilang komentaryo na nagkamali ng pagkakatulad sa update ng patakaran at ang pahintulot na magbenta ng shares sa premarket o after-hours sessions. Ayon sa Crypto.news, ang coverage ay nakatuon sa mNAV-based ATM policy at hindi nagbanggit ng bagong tuntunin na nagbibigay-daan sa extended-hours na pagbenta ng shares lampas sa karaniwang ATM practices.

Sa praktika, ang ATM programs ay dumadaan sa mga broker na maaaring magtransaksyon sa regular o extended sessions, depende sa terms ng programa. Ang mahalagang punto ayon sa nasabing ulat ay ang pagtanggal ng 2.5× mNAV floor, hindi ang pagbabago ng trading-hours rules.