Na rynku obligacji USA i Japonii rozpętała się lawina, dlaczego złoto i dolar są w zupełnie różnych sytuacjach? Zwróć uwagę na te dwa sygnały zmiany trendu!

Huitong, 20 stycznia—— Najnowsze wypowiedzi prezydenta USA Donalda Trumpa dotyczące ceł, w połączeniu z obawami o dyscyplinę fiskalną w Japonii wywołanymi przedterminowymi wyborami, rezonują i wspólnie tworzą globalną „idealną burzę”. W tym kontekście logika rynkowa wyraźnie się zmienia: tradycyjna narracja o „szoku stóp procentowych” chwilowo schodzi na dalszy plan, a „szok awersji do ryzyka” związany z wiarygodnością państwową i niepewnością polityki staje się główną siłą napędową.

We wtorek (20 stycznia) globalne rynki finansowe doświadczyły gwałtownego szoku wywołanego przez rynek długu państwowego. Najnowsze wypowiedzi Donalda Trumpa dotyczące ceł, w połączeniu z obawami o dyscyplinę fiskalną w Japonii związanymi z przedterminowymi wyborami, razem wywołały globalną „idealną burzę”. W tym otoczeniu logika rynkowa uległa wyraźnej zmianie: tradycyjny „szok stóp procentowych” chwilowo odszedł na dalszy plan, a „szok awersji do ryzyka” związany z wiarygodnością państwową i niepewnością polityczną stał się główną siłą napędową.

To bezpośrednio przełożyło się na powiązania trzech kluczowych rynków: amerykańskie obligacje zostały poddane szerokiej wyprzedaży, rentowności długoterminowe gwałtownie wzrosły, a krzywa dochodowości się wyostrzyła; indeks dolara amerykańskiego znalazł się pod presją i spadł; natomiast złoto spot, ignorując teoretyczną presję wynikającą z rosnących rentowności amerykańskich obligacji, silnie przebiło historyczne maksima, osiągając w trakcie sesji 4731,34 USD za uncję. JPY, mimo bezpośredniego wstrząsu spowodowanego krachem własnego rynku obligacji, wykazał pewną odporność wobec USD w złożonej globalnej grze przepływów kapitału awersyjnego i nie zanotował jednostronnego załamania. Ta struktura rynku wyraźnie pokazuje, że obecnie najważniejsze są nie tylko ścieżki stóp procentowych, ale ryzyka polityczne i fiskalne wyższego szczebla.

JPY (USD/JPY): Gra w centrum krajowej burzy

Rynek japońskich obligacji rządowych (JGB) w poniedziałek przeszedł przez „krach”. Rentowność 30-letnich obligacji wzrosła w jeden dzień o 35 punktów bazowych, a obligacji 40-letnich aż o prawie 50 punktów bazowych, przy czym ceny niektórych obligacji spadły poniżej 40% wartości nominalnej. To nie była zwykła korekta, lecz surowa rewaluacja perspektyw fiskalnych Japonii przez rynek. Po ogłoszeniu przez premier Sane Takai przedterminowych wyborów, partie rządząca i opozycyjna rywalizowały w obietnicach dotyczących zmniejszenia podatków i wydatków fiskalnych, co poważnie zachwiało zaufaniem rynku do stabilności długu Japonii. Słabe wyniki aukcji 20-letnich obligacji tego dnia (stosunek ofert do popytu spadł do 3,19, znacznie poniżej poprzedniego poziomu 4,10) potwierdziły wyczerpanie popytu.


USD/JPY obecnie handluje w okolicach 157,80, notując niewielki spadek w ciągu dnia. Na wykresie 4-godzinnym cena przebiła średni pas Bollingera (158,13) i testuje wsparcie w pobliżu dolnego pasma (157,51). Wskaźnik MACD znajduje się poniżej osi zerowej, linie DIFF i DEA są ujemne i skierowane w dół, co pokazuje, że krótkoterminowy impet spadkowy nadal się kumuluje. Kluczowy poziom rozdzielający znajduje się w okolicy 157,50 – to nie tylko dolne pasmo Bollingera, ale także ważny wcześniejszy poziom konsolidacji. Skuteczne przebicie może otworzyć drogę do spadków w rejon 156,80-157,00.


Krótkoterminowa trajektoria zależy całkowicie od reakcji Banku Japonii (BoJ). Uwaga rynku skupiła się na jego regularnych operacjach zakupu obligacji. Jeśli BoJ zdecyduje się zwiększyć zakupy obligacji, by uspokoić rynek, może to tymczasowo złagodzić presję sprzedażową na JGB, ale jednocześnie wprowadzi na rynek dużą płynność JPY, co może osłabić walutę (odbicie USD/JPY). Przeciwnie, jeśli BoJ okaże jakąkolwiek tolerancję wobec wzrostu rentowności, zostanie to odebrane jako milcząca zgoda na utratę dyscypliny fiskalnej, co może dalej podważyć zaufanie inwestorów międzynarodowych do JGB, doprowadzając do odpływu kapitału awersyjnego i umocnienia JPY (spadek USD/JPY). Dlatego w najbliższych sesjach zmienność USD/JPY będzie wyjątkowo wysoka. W trakcie sesji należy uważnie śledzić komunikaty i operacje BoJ, wszelkie oficjalne interwencje słowne oraz zmiany rentowności japońskich obligacji długoterminowych. Najbliższy opór znajduje się przy 158,50 (wcześniejsze wsparcie oraz okolice średniego pasma Bollingera), silniejszy opór to psychologiczny poziom 159,00.

Indeks dolara amerykańskiego: Zamiana roli z „bezpiecznej przystani” na źródło ryzyka

W przeciwieństwie do poprzednich kryzysów, tym razem dolar nie umocnił się w wyniku zawirowań rynkowych, lecz wraz z amerykańskimi obligacjami został poddany wyprzedaży. Ta anomalia podkreśla obecny charakter ryzyka: wypowiedzi Trumpa dotyczące ceł skierowane są bezpośrednio w Europę, wywołując głębokie obawy o pogorszenie globalnego środowiska handlowego i nieprzewidywalność amerykańskiej polityki. Znany analityk instytucjonalny określił to mianem „sprzedawać Amerykę”, gdzie sama deprecjacja dolara działa jak cło, wspierając amerykański eksport, ale szkodząc partnerom handlowym. To sprawia, że awersyjny charakter dolara zostaje przyćmiony przez jego postrzeganie jako „źródła ryzyka”.


Indeks dolara obecnie wynosi 98,47, notując wyraźny spadek w ciągu dnia. Na wykresie 4-godzinnym cena spadła poniżej dolnego pasma Bollingera (98,60), a pasma wykazują oznaki rozszerzania się, co sugeruje możliwe przyspieszenie trendu spadkowego. Wskaźnik MACD: linie DIFF i DEA znajdują się poniżej osi zerowej, a linia DIFF po przecinaniu się w dół z DEA kontynuuje spadek, wskazując na silny impet niedźwiedzi. Kluczowe wsparcie znajduje się w rejonie 98,00-98,20, który był obszarem intensywnego handlu w IV kwartale ubiegłego roku. Utrata tego poziomu może oznaczać dłuższą utratę zaufania do dolara.


Krótkoterminowy los indeksu dolara powiązany jest z dwoma czynnikami: szerokością awersji do ryzyka oraz kierunkiem rentowności amerykańskich obligacji. Jeśli panika rozprzestrzeni się z rynków długu USA i Japonii na Europę i inne rynki, relatywna słabość dolara może być częściowo zrównoważona. Jednak jeśli rentowności długoterminowe w USA będą dalej rosnąć z powodu obaw o inflację lub fiskalne, a oczekiwania wobec Fed nie staną się bardziej jastrzębie, kombinacja realnych stóp i ryzyka fiskalnego będzie nadal ciążyć na dolarze. W najbliższych dniach należy zwracać uwagę na ewentualne konkretne środki odwetowe UE na wypowiedzi o cłach oraz na rozprawę przed Sądem Najwyższym USA w sprawie, czy prezydent może dowolnie zwalniać członków Fed (dot. byłej członkini Cook), której wynik może mieć dalekosiężne skutki dla postrzegania niezależności Fed. Najbliższy opór to psychologiczny poziom 99,00, a silniejszy opór w okolicach średniego pasma Bollingera 99,15.

Złoto spot: Przewartościowanie w warunkach ekstremalnej awersji do ryzyka

Poniedziałkowa sesja na złocie najlepiej oddaje obecne nastroje rynkowe. W środowisku uznawanym za „negatywne” dla złota – rentowność 30-letnich amerykańskich obligacji wzrosła do 4,93% (najwyżej od września ub.r.) – cena złota wzrosła o ponad 1%, ustanawiając nowe rekordy. To całkowicie obaliło prostą korelację „rentowności w górę, złoto w dół”. Siły napędowe są oczywiste: analityk UBS Giovanni Staunovo wskazuje, że obawy o wzrost, groźby celne i oczekiwania administracji Trumpa dotyczące niskich stóp razem napędzają nowe szczyty złota. Od początku drugiej kadencji Trumpa złoto wzrosło już o ponad 70%, a geopolityka i niestabilność polityki są kluczowymi czynnikami.


Złoto spot obecnie handluje w okolicach 4726 USD, utrzymując się tuż przy górnym paśmie Bollingera na wykresie 4-godzinnym (4736,61), co wskazuje na bardzo silny trend wzrostowy. Kanał Bollingera jest szeroko otwarty w górę, wskaźnik MACD utworzył złote przecięcie na wysokim poziomie i kontynuuje dynamiczny wzrost, wartość DIFF wynosi aż 33,80, wskazując na bardzo silny impet byków, rynek znajduje się w fazie typowego przyspieszenia trendu. Ponieważ cena osiąga nowe szczyty, tradycyjne poziomy oporu przestają obowiązywać, a rynek jest w fazie „szukania oporu”. Najbardziej bezpośrednim odniesieniem jest aktualne górne pasmo Bollingera.


Złoto weszło w „przekupiony” trend napędzany przez nastroje i kapitał. Ryzyko krótkoterminowej korekty rośnie wraz ze skalą wzrostów, ale każda korekta może być traktowana jako nowa okazja do wejścia, dopóki nie zmieni się podstawowa logika rynkowa. Kluczowe w najbliższych dniach będzie, czy rynek nadal będzie handlował na tematach „ryzyka kredytowego państw” i „de-dolaryzacji”, czy też powróci do uwzględniania „wysokiego środowiska stóp procentowych” i presji kosztu alternatywnego trzymania złota.

W trakcie sesji należy uważnie obserwować dwa kluczowe sygnały: po pierwsze, czy ceny złota nadal będą skorelowane dodatnio z rentownościami amerykańskich obligacji (czyli wspólnie rosnąć), co potwierdzi dominację logiki awersji do ryzyka; po drugie, czy utrzyma się ujemna korelacja złota z amerykańskimi akcjami (szczególnie z Nasdaq jako miarą apetytu na ryzyko). Ponadto należy zwracać uwagę na ewentualne sygnały realizacji zysków przez duże instytucje. Najbliższe wsparcie to psychologiczny poziom 4700 USD, ważniejsze wsparcie w rejonie poprzednich maksimów 4650-4660 USD, które może zostać osiągnięte po dynamicznym przesunięciu średniego pasma Bollingera na wykresie 4-godzinnym (4544,81). W górę nie ma oporów historycznych – kolejne psychologiczne cele to 4750, a nawet 4800 USD.

Podsumowując, w najbliższych 2-3 dniach rynek pozostanie pod wpływem skutków „idealnej burzy” z początku tygodnia. Losy JPY zależą od decyzji Banku Japonii, perspektywy USD są ograniczone przez ryzyka polityki krajowej, a złoto nadal pełni rolę ostatecznej bezpiecznej przystani. Należy uważnie śledzić zmiany rentowności obligacji amerykańskich i japońskich, potencjalne sygnały interwencji głównych banków centralnych oraz zmiany nastrojów na rynkach ryzykownych aktywów (giełda), aby ocenić, jak ta burza wywołana przez rynek długu przekształci krótkoterminową sytuację na rynku walutowym i metali szlachetnych.