Strategia TACO z Wall Street napotyka na wyzwania, które sama pomogła stworzyć

Strategia „TACO” z Wall Street napotyka nową niepewność

Przez niemal dziewięć miesięcy strategia znana jako „TACO” — skrót od „Trump Always Chickens Out” (Trump Zawsze Się Wycofuje) — konsekwentnie przynosiła inwestorom pozytywne rezultaty. Podejście to zyskało na popularności po tym, jak prezydent USA w kwietniu ubiegłego roku ogłosił i następnie wycofał globalne cła. Inwestorzy zaczęli w dużej mierze ignorować bardziej dramatyczne groźby administracji, kontynuując preferowanie bardziej ryzykownych aktywów mimo politycznego zamieszania.

Najpopularniejsze artykuły z Bloomberg

Jednak niektórzy uczestnicy rynku zaczynają kwestionować niezawodność tej strategii. Jeśli inwestorzy założą, że prezydent Trump zawsze zmieni zdanie zanim rynki poniosą znaczące straty, może się okazać, że nigdy nie dojdzie do wystarczająco poważnego spadku, by zmusić go do zmiany kursu — tak jak było to w przypadku ceł w zeszłym roku.

Najnowsze działania Trumpa, takie jak dążenie do zakupu Grenlandii oraz groźby nałożenia ceł na europejskich partnerów, zwiększyły niepokój wśród inwestorów. We wtorek rynki zareagowały gwałtownie: S&P 500 spadł o 2,1%, dolar osłabł, a zmienność gwałtownie wzrosła. Mimo że kontrakty terminowe sugerowały umiarkowane odbicie w środę, ostatnia wyprzedaż może nie mieć trwałych skutków.

Niektórzy analitycy twierdzą, że aby strategia TACO pozostała skuteczna, konieczny może być bardziej dramatyczny i chaotyczny spadek rynku, który przypomni prezydentowi o konsekwencjach, jakie widzieliśmy w kwietniu.

„Czy to tylko kolejna runda TACO? Zdecydowanie tak,” powiedział Marko Papic, główny strateg w BCA Research. „Ale możemy potrzebować znaczącego załamania, podobnego do wydarzenia ‘Dzień Wyzwolenia’, zanim sytuacja się unormuje.”

Papic sugeruje, że eskalacja napięć z Europą może służyć kilku celom, w tym odwróceniu uwagi od krajowych wyzwań, takich jak zbliżająca się decyzja Sądu Najwyższego dotycząca uprawnień Trumpa w zakresie ceł — orzeczenie mogące mieć szerokie implikacje.

Ten najnowszy epizod następuje po serii zakłócających działań Białego Domu, w tym naciskach na Federal Reserve i odnowionej retoryce handlowej, podczas gdy rynki pozostają znacznie powyżej poziomów z zeszłej wiosny. S&P 500 prawie się podwoił od minimów z 2022 roku i jest blisko historycznych szczytów, pozostawiając niewielki margines na błędy. Tymczasem, według najnowszej ankiety Bank of America, zabezpieczanie się przed spadkami rynkowymi osiągnęło najniższy poziom od kilku lat, przez co wielu inwestorów jest narażonych na powrót zmienności.

Oznaki słabnącego wpływu TACO

Wtorkowy spadek na rynku był jak dotąd najsilniejszym sygnałem, że ochronny wpływ strategii TACO może słabnąć. S&P 500 wymazał zyski z 2026 roku, indeks zmienności VIX osiągnął najwyższy poziom od listopada, złoto ustanowiło nowy rekord, a dolar zanotował najgorszy dwu-dniowy wynik od około miesiąca. Dodatkowo, wyprzedaż japońskich długoterminowych obligacji — napędzana zmieniającymi się oczekiwaniami inflacyjnymi — wzbudziła nowe obawy o globalne koszty zadłużenia.

Wielu uważa, że utrzymująca się wiara w TACO to jeden z powodów, dla których rynki nie spadły bardziej. Ed Al-Hussainy, zarządzający portfelem w Columbia Threadneedle, zauważył, że inwestorzy zaczęli oczekiwać, iż Trump wycofa się w obliczu rynkowej burzy. „Bez TACO prawdopodobnie zobaczylibyśmy niższe rentowności amerykańskich obligacji, gdy inwestorzy szukaliby bezpiecznych przystani, oraz znacznie większy wzrost zmienności,” powiedział. Zauważył także, że podczas gdy zagraniczni inwestorzy zabezpieczają ryzyko walutowe, wciąż trzymają amerykański kredyt, co wskazuje, że niewielu z nich rezygnuje z amerykańskich aktywów mimo politycznej niepewności.

To zaufanie, jak wyjaśnia Al-Hussainy, jest powodem, dla którego premie za ryzyko pozostają niskie, nawet w obliczu rosnącej niepewności.

Podczas gdy wielu wciąż oczekuje, że prezydent wycofa się zanim rynki poniosą poważniejsze szkody, niektórzy ostrzegają, że takie założenie może być przedwczesne. Matt Maley, główny strateg rynkowy w Miller Tabak + Co., skomentował: „Jeśli historia jest jakimkolwiek przewodnikiem, prezydent Trump wycofa się ze swoich najbardziej agresywnych stanowisk. Jednak nie sądzę, żeby to nastąpiło, jeśli rynki nie zanotują bardziej znaczących spadków. Jak dotąd ruchy były stosunkowo niewielkie.” Maley zwrócił także uwagę, że ambicje Trumpa wobec Grenlandii wydają się szczególnie zdecydowane. „Ci, którzy oczekują, że się wycofa z Grenlandii, jak robił to w przeszłości, mogą się mylić,” powiedział.

Pomimo wysokich poziomów rynku, które mogą czynić go bardziej podatnym niż podczas zeszłorocznego spadku wywołanego cłami, miary oczekiwanej zmienności pokazują, że inwestorzy stali się zbyt pewni siebie. Koszt zabezpieczania się przed gwałtownymi spadkami pozostaje tylko nieznacznie podwyższony, a indeks VVIX, śledzący zmienność zmienności, jest znacznie poniżej szczytów z poprzednich wyprzedaży.

Niektórzy stratedzy pozostają niewzruszeni. Michael Purves, dyrektor generalny Tallbacken Capital Advisors, zauważył: „Początkowe żądania są zawsze agresywne, ale ostateczny wynik zwykle znajduje się gdzieś pomiędzy pierwotnym żądaniem a status quo. Ostatecznie sprowadza się to do tego, czy polityka wesprze zyski, czy im zaszkodzi.”

Współpraca redakcyjna: Geoffrey Morgan i Lu Wang.

Najpopularniejsze artykuły z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.