Po rekordowej aukcji, czy amerykańskie obligacje zabezpieczają złoto, czy raczej mu szkodzą?

Portal Walutowy, 22 stycznia — Kluczowe siły napędowe rynku po nagłym szoku spowodowanym „wypowiedziami celnymi” z poprzedniego dnia, ponownie koncentrują się na ocenie danych makroekonomicznych i ścieżek polityki banków centralnych. Dodatkowo, nie należy lekceważyć ruchów Banku Japonii, ponieważ każda nieoczekiwanie jastrzębia wypowiedź tej instytucji może wywołać efekt domina na globalnych rynkach obligacji i walut.

W czwartek (22 stycznia), po gwałtownych wahaniach z poprzedniej sesji, kluczowe siły napędowe rynku przesunęły się z szoku wywołanego „wypowiedziami celnymi” na ocenę danych makroekonomicznych i kierunków polityki banków centralnych. Rynek amerykańskich obligacji skarbowych wykazywał wyraźny trend „byczego spłaszczenia”, a rentowności długoterminowe wyraźnie spadły z ostatnich szczytów; indeks dolara amerykańskiego, po krótkim odbiciu, powrócił do konsolidacji w pobliżu poziomu otwarcia; natomiast złoto w spotach, po osiągnięciu historycznego maksimum, odczuło presję związaną z chwilową stabilizacją nastrojów rynkowych i weszło w fazę konsolidacji na wysokim poziomie. W ciągu najbliższych dwóch-trzech sesji rynkowa uwaga skoncentruje się na serii kluczowych amerykańskich danych ekonomicznych, w szczególności na preferowanym przez Fed wskaźniku inflacji – wydatkach osobistych konsumentów (PCE). Ich odczyt bezpośrednio wpłynie na oczekiwania dotyczące ścieżki stóp procentowych, a tym samym na krótkoterminowe ruchy aktywów denominowanych w dolarze i aktywów bezpiecznych.

Amerykańskie obligacje skarbowe: Popyt na bezpieczne aktywa i silne aukcje wspierają „bycze spłaszczenie”, rentowności mogą przesunąć się niżej

Główne czynniki wpływające ostatnio na zmienność rynku amerykańskich obligacji skarbowych rozciągają się już poza same dane gospodarcze i obejmują ryzyka geopolityczne oraz obawy fiskalne głównych gospodarek, które wywołują globalny popyt na bezpieczne aktywa. W środę, po pojawieniu się oznak łagodzenia napięć wokół kwestii Grenlandii, nastroje na rynku nieco się uspokoiły, ale nie odwróciło to całkowicie wzrostu amerykańskich obligacji. Kluczowym czynnikiem napędzającym był silny popyt podczas aukcji skarbowych. Aukcja 20-letnich obligacji o wartości 13 mld USD wypadła wyjątkowo dobrze – końcowa rentowność (4,846%) była o 1 punkt bazowy niższa niż rentowność rynkowa przed aukcją (tzw. „przebicie ekranu”), co wskazuje na silny popyt ze strony inwestorów końcowych (pośrednich i bezpośrednich oferentów). Łączny udział tych grup w przydziale wyniósł aż 93,8%, co jest najwyższym poziomem od czerwca 2024 r., podczas gdy udział dealerów spadł do 6,2%. Wskaźnik pokrycia popytu wyniósł aż 2,86, znacznie powyżej ostatniej średniej. Wynik ten wyraźnie pokazuje, że w warunkach globalnej niepewności amerykańskie obligacje skarbowe pozostają atrakcyjnym atutem dla kapitału międzynarodowego, skutecznie równoważąc presję sprzedażową związaną z krótkoterminową poprawą nastrojów rynkowych.

Z punktu widzenia analizy technicznej, rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich na 240-minutowym wykresie świecowym w dniu 21 stycznia wzrosła chwilowo do 4,301%, lecz następnie gwałtownie spadła i po silnej aukcji dotknęła lokalnego minimum na poziomie 4,247%, by ostatecznie zakończyć dzień na poziomie 4,257%. Obecnie rentowność znajduje się w pobliżu środkowej linii Bollingera (20,2) na poziomie 4,258, z górnym i dolnym ograniczeniem odpowiednio na 4,305 i 4,211. Wskaźnik MACD nadal jest poniżej zera, ale linia DIFF wykazuje oznaki przecięcia linii DEA, co sugeruje potencjalne złote przecięcie, a zielony słupek się skraca, wskazując na słabnący impet spadkowy w krótkim terminie. Według analityków, taktyka pozostaje neutralna, preferowane są transakcje w obu kierunkach w nowym przedziale, ale pierwszy powrót rentowności do strefy 4,35% może być dobrą okazją do zakupu. Uwzględniając fundamenty i analizę techniczną, oczekuje się, że w ciągu 2-3 najbliższych sesji kluczowy przedział wahań rentowności 10-letnich obligacji przesunie się do 4,28%-4,24%. Jeśli dane PCE będą umiarkowane, rentowność może przetestować dolne ograniczenie lub spaść jeszcze niżej; w przypadku danych zdecydowanie lepszych od oczekiwań, może dojść do testowania oporu w okolicach 4,30%. W trakcie sesji należy uważnie obserwować ogłaszane w czwartek liczby dotyczące nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, korektę PKB za III kwartał oraz dane PCE, a także wyniki aukcji 10-letnich obligacji indeksowanych inflacją (TIPS).

Indeks dolara: Premia za ryzyko geopolityczne zanika, powrót do napędu danych gospodarczych i różnic w stopach

Krótkoterminowe ruchy indeksu dolara są ściśle powiązane z rynkiem amerykańskich obligacji, a logika opiera się na przekazywaniu impulsu przez łańcuch „nastroje bezpiecznej przystani – popyt na amerykańskie obligacje – płynność dolara”. Wcześniejsze zamieszanie wywołane „wypowiedziami celnymi” wywołało na krótko narrację o tzw. „sprzedaży USA”, czyli obawy, że kapitał z Europy może odpływać z aktywów dolarowych. Jednak wielu strategów rynkowych podkreśla, że nie ma jednoznacznych dowodów na systematyczny odpływ kapitału. Ostatnie wahania wynikają głównie z większej aktywności w zakresie zarządzania ryzykiem i zabezpieczeń, co jest naturalnym powrotem do wyższych poziomów zmienności po wyjątkowo spokojnym końcu zeszłego roku. Wraz z łagodzeniem napięć geopolitycznych, wycena dolara szybko wraca do tradycyjnych czynników napędzających: różnic w tempie wzrostu gospodarczego i oczekiwaniach co do polityki pieniężnej między USA a innymi głównymi gospodarkami.

Z wykresu wynika, że indeks dolara po krótkim odbiciu powrócił do spokoju. Na wykresie 240-minutowym indeks oscyluje wokół poziomu 98,75, nieco powyżej środkowego pasma Bollingera (98,7453). Wskaźnik MACD znajduje się poniżej zera, linie DIFF i DEA są blisko siebie, co wskazuje na tymczasową równowagę sił popytu i podaży. Kluczowy opór znajduje się w okolicach wcześniejszego szczytu 99,5723, natomiast wsparcie można wyznaczyć na ostatnim minimum 98,2311. Według analityków z perspektywy europejskiej jest jeszcze za wcześnie, by cieszyć się z uspokojenia sytuacji, ponieważ szczegółowe ramy porozumienia w sprawie Grenlandii pozostają nieznane. Najprawdopodobniej, po krótkich wahaniach, rynek ponownie skupi się na polityce banków centralnych i różnicach w stopach procentowych.

W perspektywie najbliższych dni, kurs dolara będzie w większym stopniu zależał od amerykańskich danych gospodarczych, szczególnie danych o inflacji. Jeśli dane PCE wzmocnią oczekiwania, że Fed utrzyma stopy procentowe na wysokim poziomie przez dłuższy czas, może to stanowić wsparcie dla dolara. W przeciwnym razie, jeśli dane wskażą na dalsze spowolnienie inflacji, przewaga dolara może się osłabić. Oczekuje się, że przez najbliższe 2-3 dni indeks dolara będzie wahał się w przedziale 98,20 – 99,00. Przebicie poziomu 98,20 może otworzyć drogę do dalszych spadków; wzrost powyżej 99,00 może doprowadzić do testowania strefy 99,30-99,50. Poza danymi PCE, należy również obserwować wydarzenia w strefie euro i Japonii, szczególnie potencjalne jastrzębie sygnały z posiedzenia Banku Japonii, co wpłynie na kurs USD/JPY, a tym samym na cały indeks dolara.

Złoto w spotach: Konsolidacja w pobliżu historycznych szczytów, fundament bezpiecznej przystani pozostaje nienaruszony

Cena złota w środę osiągnęła historyczny szczyt na poziomie 4887,82 USD za uncję, po czym w czwartek nastąpiła korekta. Spadek ten był spowodowany dwoma czynnikami krótkoterminowymi: po pierwsze, odbicie aktywów ryzykownych spowodowało chwilowe przesunięcie popytu z bezpiecznych aktywów; po drugie, niewielkie umocnienie dolara wywarło techniczną presję na złoto denominowane w USD. Nie zmienia to jednak silnego trendu wzrostowego, który złoto prezentuje od końca listopada ubiegłego roku. Główną siłą napędową tej fali wzrostów są trwające napięcia geopolityczne na świecie (w tym sytuacja na Ukrainie) oraz obawy rynku o niezależność polityki głównych banków centralnych, zwłaszcza Fed. Te strukturalne czynniki zapewniają złotu solidny popyt jako aktywa bezpiecznego.

Z analizy technicznej wynika, że złoto w spotach na 240-minutowym wykresie świecowym rozpoczęło wzrosty z okolic 4178 USD i obecnie znajduje się powyżej 4800 USD. Obecna cena oscyluje w pobliżu 4825 USD, a ostatni szczyt to 4888,17 USD. Cena utrzymuje się powyżej środkowego pasma Bollingera (4769,89), co wskazuje na przewagę trendu wzrostowego. Wskaźnik MACD pokazuje, że linie DIFF i DEA znajdują się wysoko powyżej zera, chwilowo pojawił się zielony słupek, ale ostatnio jest on zastępowany przez czerwony i powiększa się, co sugeruje ponowne gromadzenie się popytu. Wykres wskazuje na kilka kluczowych poziomów wsparcia technicznego, takich jak środkowa linia Bollingera i wcześniejsze strefy konsolidacji, które mogą stanowić bufor podczas korekty.

Również opinie instytucjonalne potwierdzają optymistyczne nastawienie rynku. Niektórzy analitycy zauważają, że ogólny trend wzrostowy złota pozostaje nienaruszony, a w krótkim terminie możliwy jest wzrost nawet do przedziału 5000 - 5200 USD. Odzwierciedla to długoterminowe zaufanie rynku do złota jako ostatecznego aktywa bezpiecznego i narzędzia zabezpieczającego przed przyszłą niepewnością. W ciągu najbliższych 2-3 dni oczekuje się konsolidacji na wysokim poziomie, aby rynek mógł strawić ostatnie gwałtowne wzrosty. Kluczowa strefa wsparcia technicznego znajduje się w przedziale 4780 - 4750 USD (środkowa linia Bollingera oraz wcześniejsza strefa konsolidacji); jeśli ten obszar się utrzyma, możliwa jest kolejna próba ataku na historyczne szczyty lub nawet wyżej. Wstępny opór znajduje się w strefie 4880-4900 USD, a silniejszy w pobliżu górnego pasma Bollingera (4917 USD). W trakcie sesji należy zwracać uwagę na wpływ amerykańskich danych PCE na oczekiwania dotyczące realnych stóp procentowych – każde wzmocnienie przekonania o „wyższych stopach na dłużej” może krótkoterminowo ograniczyć ceny złota, podczas gdy słabe dane mogą szybko wywołać nową falę zakupów. Dodatkowo, należy cały czas obserwować wszelkie nowe wydarzenia geopolityczne, ponieważ pozostają one kluczowym czynnikiem wywołującym popyt na złoto jako bezpieczną przystań.

Perspektywy trendu na przyszłość

Podsumowując, w najbliższych dwóch-trzech sesjach rynek znajdzie się w fazie przejściowej z napędu wydarzeniowego na napęd oparty o dane. Ruchy rentowności amerykańskich obligacji pozostaną kluczowym węzłem, bezpośrednio wpływając na atrakcyjność aktywów denominowanych w dolarze i poziom globalnych nastrojów bezpiecznej przystani. Silny popyt podczas aukcji skarbowych zapewnił obligacjom tymczasowe wsparcie, ale dalsze spadki rentowności będą zależały od potwierdzenia przez dane gospodarcze, że inflacja jest pod kontrolą, a gospodarka lekko hamuje. Oczekuje się, że indeks dolara utrzyma się w przedziale wahań, czekając na wskazówki płynące z danych. Złoto po ustanowieniu historycznego szczytu technicznie wymaga konsolidacji, ale fundament długoterminowego trendu wzrostowego – ryzyko geopolityczne i makroekonomiczna niepewność – nie zniknął, a każda istotna korekta może przyciągnąć inwestorów długoterminowych.

W czwartek opublikowane zostaną liczne dane ekonomiczne, zwłaszcza kluczowy wskaźnik inflacji bazowej PCE, który będzie kamieniem probierczym dla krótkoterminowego kierunku rynku. Dane zgodne lub niższe od oczekiwań mogą wzmocnić handel „byczego spłaszczenia”, osłabić dolara i wesprzeć złoto; z kolei niespodziewanie silne odczyty mogą na krótko odwrócić nastroje rynkowe, podnieść rentowności amerykańskich obligacji i dolara, a wywrzeć presję na złoto. Dodatkowo, nie należy lekceważyć kierunku polityki Banku Japonii, ponieważ każda jastrzębia niespodzianka może wywołać reakcję łańcuchową na globalnych rynkach obligacji i walut.