Bank centralny Japonii utrzymuje stopy procentowe bez zmian po spadku na rynku obligacji i w oczekiwaniu na nadchodzące wybory

Bank Japonii utrzymuje stopy procentowe w obliczu zawirowań na rynku

Bank Japonii (BoJ) zdecydował się w piątek nie podnosić swojej głównej stopy procentowej, co było szeroko oczekiwane po tygodniu naznaczonym turbulencjami na japońskim rynku obligacji.

Zaledwie miesiąc wcześniej BoJ podniósł swoją stopę referencyjną do poziomu 0,75%—najwyższego od trzech dekad—w ramach działań mających na celu odejście od długo utrzymywanej polityki ultra-niskich lub ujemnych stóp procentowych.

W swoim najnowszym oświadczeniu bank centralny zrewidował również prognozy gospodarcze, przewidując wzrost PKB o 1% w bieżącym roku fiskalnym i 0,9% w 2025 roku. Obie wartości są wyższe od poprzednich szacunków na poziomie 0,7%.

Utrzymując stopy procentowe na niezmienionym poziomie, decydenci dają gospodarce czas na dostosowanie się do podwyżki z grudnia. Jednak ta pauza nie uspokoiła w pełni obaw inwestorów dotyczących gwałtownie rosnącego długu narodowego Japonii i utrzymującej się niepewności politycznej, które zaniepokoiły światowe rynki.

Wcześniej w tym tygodniu japońskie obligacje rządowe przeżyły gwałtowną wyprzedaż. Rentowność 40-letnich obligacji wzrosła powyżej 4% po raz pierwszy od 2007 roku, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji podskoczyła niemal o 30 punktów bazowych do około 3,9%, ustanawiając nowy rekord.

Ten gwałtowny spadek został wywołany ogłoszeniem przedterminowych wyborów przez premiera Takaichi, zaplanowanych na 8 lutego, wraz z obietnicą zawieszenia 8% podatku konsumpcyjnego na żywność na dwa lata w celu przyciągnięcia wyborców.

Podatek konsumpcyjny generuje rocznie około 5 bilionów jenów (31,5 miliarda euro). W sytuacji, gdy stosunek długu Japonii do PKB już teraz wynosi blisko 240%—najwyżej spośród krajów rozwiniętych—perspektywa obniżki podatków bez rekompensaty w postaci nowych przychodów budzi kontrowersje.

Dodatkowo premier Takaichi przedstawiła plan wydatków o wartości około 21,5 biliona jenów (115 miliardów euro), co spotkało się z kolejną falą krytyki dotyczącej dyscypliny fiskalnej.

Te posunięcia polityczne porównywane są do brytyjskiego „mini-budżetu” z 2022 roku za czasów Liz Truss, który również zakładał niepokryte cięcia podatkowe i doprowadził do zawirowań na rynkach.

Zmiany polityczne i wyzwania gospodarcze

W październiku 2025 roku Sanae Takaichi została pierwszą kobietą na stanowisku premiera Japonii, zastępując Shigeru Ishibę, który ustąpił po serii politycznych niepowodzeń.

Rządząca Partia Liberalno-Demokratyczna (LDP), kierowana przez Takaichi, utraciła większość w izbie wyższej po tym, jak jej koalicyjny partner, Komeito, wycofał się z powodu skandalu finansowego. Mimo to LDP utworzyła nowy sojusz z centroprawicową Japan Innovation Party (JIP), zachowując niewielką większość i ciesząc się silnym poparciem młodszych wyborców.

W obliczu zbliżających się wyborów przedterminowych koalicja liczy na wykorzystanie popularności Takaichi w celu uzyskania nowego mandatu.

Podczas ostatniego przemówienia Takaichi zadeklarowała: „Stawiam swoją pozycję premiera na szali. Chcę, aby sami obywatele zdecydowali, czy są gotowi powierzyć Sanae Takaichi prowadzenie naszego kraju.”

Jej przeciwnicy polityczni zjednoczyli się pod egidą Centrowego Sojuszu Reform (CRA), próbując wykorzystać publiczną frustrację spowodowaną wzrostem kosztów życia.

Propozycja Takaichi dotycząca obniżenia podatku na żywność miała przynieść bezpośrednią ulgę gospodarstwom domowym zmagającym się z inflacją, ale jak dotąd przyniosła efekt odwrotny, przyczyniając się do wzrostu kosztów kredytów hipotecznych i korporacyjnych wraz ze wzrostem rentowności obligacji.

Filozofia gospodarcza znana jako „Abenomika”—opowiadająca się za luźną polityką fiskalną i monetarną i promowana przez mentora Takaichi, nieżyjącego już Shinzo Abe—podsyca spekulacje, że inflacja może przyspieszyć. Ceny konsumpcyjne już od czterech kolejnych lat przewyższają cel BoJ na poziomie 2%.

Mimo ostatniej zmienności urzędnicy rządowi próbowali uspokoić rynki. Główny sekretarz gabinetu Minoru Kihara zapewnił opinię publiczną, że władze „uważnie monitorują” sytuację na rynku obligacji. Mimo to rentowność 10-letnich obligacji rządowych pozostaje na najwyższym poziomie od 1999 roku, oscylując wokół 2,25%.

Globalne reperkusje rynkowe

Obawy o rosnący deficyt Japonii, zwłaszcza w sytuacji, gdy BoJ ogranicza swój długoletni program skupu obligacji, odbijają się echem na rynkach międzynarodowych.

Przez lata światowi inwestorzy korzystali z tzw. „yen carry trade”—zaciągając pożyczki w jenach na niskie oprocentowanie w celu inwestowania w bardziej dochodowe aktywa za granicą, takie jak dolary amerykańskie. Zysk pochodzi z różnicy między niskim kosztem finansowania a wyższymi zwrotami gdzie indziej.

Jednak jeśli jen się umocni lub BoJ podniesie stopy, koszt spłaty tych pożyczek może gwałtownie wzrosnąć, często zmuszając inwestorów do szybkiej sprzedaży aktywów w celu zabezpieczenia swoich pozycji.

Niedawne zawirowania na rynku japońskich obligacji wywołały falę zmian wycen na innych rynkach, podnosząc również rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Stany Zjednoczone są szczególnie narażone, ponieważ Japonia posiada ponad 1 bilion dolarów (850 miliardów euro) w amerykańskich papierach skarbowych, będąc największym zagranicznym wierzycielem Ameryki.

Na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos amerykański sekretarz skarbu Scott Bessent skomentował: „Bardzo trudno oddzielić reakcję rynku od tego, co dzieje się wewnętrznie w Japonii.” Odrzucił również sugestie, że tzw. „kryzys grenlandzki” stoi za ostatnią zmiennością rynku amerykańskiego, podkreślając, że głównym czynnikiem jest zmiana polityki fiskalnej Japonii.

Rząd Takaichi prowadzi agresywną politykę wydatków w celu pobudzenia wzrostu, co podsyca obawy o inflację. Może to skłonić BoJ do kolejnych podwyżek stóp i zmusić kolejnych inwestorów do zamykania pozycji w yen carry trade.