Wall Street stoi w obliczu nowego zagrożenia: europejscy inwestorzy wycofują się

Europejscy inwestorzy przemyślają posiadanie amerykańskich akcji w obliczu napięć politycznych

Fotograf: Chris J. Ratcliffe/Bloomberg

Podczas niedawnego spotkania w Davos, amerykański Sekretarz Handlu Howard Lutnick ogłosił, że administracja Trumpa postrzega globalizację jako politykę, która zawiodła Amerykę. Niedługo potem prezydent Donald Trump stwierdził, że amerykański rynek akcji będzie nadal rosnąć, przypisując jego sukces swojemu przywództwu.

Jednak między tymi oświadczeniami pojawia się sprzeczność. W ostatnich latach międzynarodowi inwestorzy — zwłaszcza ci z Europy — byli głównymi uczestnikami rekordowych wzrostów na amerykańskim rynku akcji, które Trump często podkreśla jako swoje osiągnięcia.

Najważniejsze wiadomości od Bloomberg

Pomimo ostatnich starań Trumpa o złagodzenie napięć z Europą, na Wall Street utrzymują się obawy, że jego konfrontacyjne podejście może skłonić niektórych z największych europejskich inwestorów do ograniczenia ekspozycji na amerykańskie akcje. Wczesne sygnały sugerują, że taka zmiana już się rozpoczęła.

Vincent Mortier, dyrektor ds. inwestycji w Amundi SA — największym zarządcy aktywów w Europie — zauważył: „Zauważamy coraz więcej klientów poszukujących dywersyfikacji poza USA. Ten trend rozpoczął się w kwietniu 2025 roku i ostatnio nabrał tempa.” Wskazał, że odejście od amerykańskich benchmarków i zabezpieczanie się przed dolarem będzie dla klientów długim i złożonym procesem.

Europejscy inwestorzy obecnie posiadają około 10,4 biliona dolarów w amerykańskich akcjach, z czego ponad połowa należy do inwestorów z ośmiu krajów, którym Trump groził nałożeniem ceł. Ta retoryka przyczyniła się do spadku S&P 500 o 2,1% we wtorek.

Dla zobrazowania, Europejczycy odpowiadają za 49% wszystkich amerykańskich akcji posiadanych przez zagranicznych inwestorów — to znaczny udział, który może wpłynąć na rynek, według stratega Scotiabank Hugo Ste-Marie. Ostrzegł, że jeśli dywersyfikacja przyspieszy, może to z czasem wywrzeć presję spadkową na amerykańskie akcje, obligacje i dolara.

Chociaż jest mało prawdopodobne, aby kraje europejskie skoordynowały masową wyprzedaż amerykańskich aktywów, ciągłe groźby i krytyka ze strony Trumpa sprawiają, że wielu zarządzających majątkiem w Europie odbiera coraz więcej pytań od klientów o zmniejszenie ekspozycji na USA.

Zmieniające się wzorce inwestycyjne

Przez lata odejście od amerykańskich akcji było strategią przegrywającą, ponieważ amerykańskie spółki nieustannie przewyższały te z innych rozwiniętych rynków. Jednak odkąd Trump objął urząd, dolar osłabił się, a rządy europejskie zwiększyły wydatki. W ostatnim roku Stoxx 600 wzrósł o 32% w przeliczeniu na dolary, Topix z Japonii wzrósł o 23%, a Kospi z Korei Południowej wzbił się o 80%, w porównaniu do 16% wzrostu amerykańskiego benchmarku. Kanadyjski S&P/TSX Composite wyprzedził S&P 500 o największy margines od dwóch dekad, jeszcze przed uwzględnieniem wpływów walutowych.

Michael O’Rourke, główny strateg rynku w JonesTrading, skomentował: „Gdybym był europejskim inwestorem, rozważałbym możliwości poza USA, biorąc pod uwagę naszą obecną ekspozycję.”

Taki ruch byłby znaczącą zmianą dla europejskich inwestorów, których posiadanie amerykańskich aktywów wzrosło o 91% — czyli o 4,9 biliona dolarów — w ciągu ostatnich trzech lat, według danych Federal Reserve. Ten wzrost odzwierciedla zarówno nowe inwestycje, jak i rosnące wartości aktywów, choć najnowsze dane są opóźnione z powodu zamknięcia amerykańskiego rządu.

Greenland’s SISA Pension, zarządzający portfelem około 1,1 miliarda dolarów, ma obecnie około połowy portfela w amerykańskich akcjach i debatuje obecnie, czy ograniczyć tę ekspozycję. Chociaż do tej pory niewiele sprzedano akcji, niektóre fundusze emerytalne, takie jak duński AkademikerPension, już rozpoczęły wyprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych.

Trump odpowiedział na możliwość dużych wyprzedaży groźbami „wielkiego odwetu”, utrzymując twardą postawę, którą niektórzy w Europie postrzegają już jako przesadną.

Raphael Thuin, szef strategii rynków kapitałowych w Tikehau Capital w Paryżu, zauważył: „Po pięciu latach znaczących napływów do aktywów amerykańskich — i przy słabnącym dolarze oraz coraz częściej wykorzystywanej amerykańskiej walucie — dywersyfikacja jest teraz priorytetem dla wielu inwestorów instytucjonalnych.” Dodał, że temat ten coraz częściej pojawia się w rozmowach z klientami zarówno w Europie, jak i w Azji, i spodziewa się, że alokacje w europejskie aktywa wzrosną w tym roku.

Chociaż bezpośrednie ryzyko dla amerykańskich akcji z powodu europejskiego wycofania pozostaje ograniczone, jest to kolejny element wyzwań stojących przed rynkiem już notowanym na wysokich wycenach.

Mathieu Racheter, szef strategii akcyjnej w Julius Baer, skomentował: „To środowisko, w którym ryzykowne jest silne skoncentrowanie na amerykańskich akcjach lub dolarze.”

Kontekst historyczny i perspektywy na przyszłość

Istnieją precedensy, w których inwestorzy ograniczali amerykańskie aktywa w odpowiedzi na groźby polityczne. W zeszłym roku kanadyjskie fundusze emerytalne znalazły się pod presją, aby zmniejszyć ekspozycję na amerykańskie akcje po tym, jak Trump zagroził zastosowaniem „siły ekonomicznej” wobec kraju. W Davos premier Mark Carney zasugerował, że kraje wcześniej polegające na integracji finansowej z USA powinny to przemyśleć w obliczu nowego podejścia Amerykanów.

Sebastien Page, dyrektor ds. inwestycji w T. Rowe Price, zauważył: „Podręczniki mówią, że taryfy szkodzą eksporterom, ale na rynkach finansowych widzimy odwrotną sytuację — rosną inwestycje krajowe, a partnerzy handlowi są dywersyfikowani.”

Strategowie JPMorgan pod przewodnictwem Nikolaosa Panigirtzoglou poinformowali, że jak dotąd zagraniczne zapotrzebowanie na amerykańskie fundusze akcyjne pozostaje stabilne, według codziennych danych o przepływach ETF. Jednak sytuacja ta może ulec zmianie w nadchodzących miesiącach.

Benjamin Melman, dyrektor ds. inwestycji w Edmond de Rothschild Asset Management, stwierdził: „Możliwe, że udział USA w globalnych portfelach będzie stopniowo obniżany.”

Lars Christensen, dyrektor generalny Paice, argumentował, że widoczny zwrot USA od opartego na zasadach porządku międzynarodowego podważa zaufanie do dolara i amerykańskich inwestycji. „Nie chodzi o to, że Europa konfrontuje się z USA,” napisał na X, „ale o podejmowanie rozsądnych decyzji inwestycyjnych i zarządzanie ryzykiem.”

Do raportu przyczynili się Nick Heubeck, Stephanie Hughes, Matt Turner i Sagarika Jaisinghani.

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.