Najbardziej ryzykowne obligacje śmieciowe przyciągają w tym roku duże zainteresowanie: Credit Weekly

Barclays Research: Dług USA o ratingu CCC prowadzi rajd na początku 2026 roku

W pierwszych tygodniach 2026 roku jedne z najsilniejszych zwrotów na amerykańskim rynku długu pochodzą z obligacji o najniższym ratingu, co sygnalizuje, że inwestorzy obecnie nie obawiają się zbytnio niewypłacalności korporacyjnych.

Obligacje sklasyfikowane w kategorii CCC — najniższej, którą powszechnie się handluje w USA — przyniosły w tym roku łączny zwrot na poziomie 1,15%, przewyższając niemal wszystkie inne segmenty amerykańskiego długu, w tym pozostałe obligacje wysokodochodowe. Dla porównania, obligacje skarbowe USA straciły około 0,2%, według danych indeksu Bloomberg.

Najważniejsze wiadomości z Bloomberg

Część entuzjazmu dla obligacji CCC może wynikać z ich względnej przystępności cenowej. Barclays zauważa, że w porównaniu do historycznych średnich, dług z ratingiem CCC jest atrakcyjnie wyceniany względem kolejnego wyższego poziomu, czyli B. Dobre wyniki obligacji CCC w tym roku następują po okresie w 2025 roku, kiedy pozostawały w tyle za innymi obligacjami śmieciowymi, przynosząc 8,3% w porównaniu do 8,9% dla papierów BB.

„Przypisujemy ostatnią nadwyżkę wyników obecnej wycenie rynkowej”, wyjaśnił Sean Feeley, zarządzający portfelem wysokodochodowym w Barings. „Szersza gospodarka pozostaje odporna.”

Sektor CCC jest szczególnie istotny dla inwestorów na rynku high-yield, ponieważ nieproporcjonalnie wpływa na ogólny zwrot indeksu. Barclays szacuje, że choć obligacje CCC stanowią około 12% wartości rynkowej indeksu wysokodochodowego, odpowiadają za około 25% spreadu tego indeksu.

„Całkowite unikanie CCC oznacza utratę okazji,” powiedział Michael Levitin, zarządzający portfelem w MidOcean Partners.

Ten wzrost zwrotów następuje w warunkach zwiększonej zmienności na światowych rynkach obligacji. Rentowności wzrosły na całym świecie, na co wpłynęły kontrowersyjne wypowiedzi prezydenta USA Donalda Trumpa na temat zakupu Grenlandii — co zaburzyło relacje międzynarodowe — oraz zapowiedź premier Japonii Sanae Takaichi o cięciach podatków, która wywołała wyprzedaż japońskich obligacji rządowych.

Nawet przed tymi wydarzeniami amerykańskie obligacje były pod presją. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o około 0,25 punktu procentowego od końca listopada, gdy inwestorzy obawiają się, że Rezerwa Federalna może opóźnić cięcia stóp procentowych ze względu na silne dane z rynku pracy.

Rosnące rentowności napędziły popyt na obligacje korporacyjne w ostatnich tygodniach. Inwestorzy instytucjonalni, tacy jak fundusze emerytalne i ubezpieczyciele, często poszukują wyższych rentowności, co sprawia, że są bardziej skłonni do zakupów przy podwyższonych stopach.

Trendy na rynku obligacji korporacyjnych

Nabywcy instytucjonalni byli aktywni w całym spektrum obligacji korporacyjnych. W czwartek spread na wysokiej jakości obligacjach korporacyjnych USA zawęził się do 71 punktów bazowych, co jest najniższym poziomem od 1998 roku. Na rynku pierwotnym obligacji inwestycyjnych firmy wyemitowały już w tym roku obligacje o wartości 170 mld dolarów, co stanowi wzrost o 13% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku.

Jednak zauważalne jest także duże zainteresowanie bardziej ryzykownymi obligacjami high-yield. W styczniu zawarto sześć osobnych transakcji na obligacje z ratingiem CCC o łącznej wartości 3,5 mld dolarów — to około 15% całej emisji high-yield. Dla porównania, w tym samym miesiącu poprzedniego roku zawarto tylko dwie takie transakcje o łącznej wartości 630 mln dolarów, co stanowiło 3% sprzedaży obligacji śmieciowych.

„Inwestorzy gonią za rentownością, mają dostępne środki i są chętni do zakupów,” powiedział Levitin z MidOcean.

Według Corry'ego Shorta, stratega z Barclays, rynek CCC jest podzielony na obligacje wyższej jakości handlowane z premią oraz te o podwyższonym ryzyku niewypłacalności, wyceniane na poziomie distressed.

„Biorąc pod uwagę szeroki zakres wycen w kategorii CCC, inwestorzy muszą być selektywni i skupiać się na jakości kredytowej podczas poszukiwania okazji,” radzi Short.

Uczestnicy rynku coraz wyraźniej rozróżniają firmy z silnymi perspektywami wzrostu od tych o ograniczonym potencjale. Scott Hague, szef globalnego finansowania lewarowanego i kredytu prywatnego w TD Securities, zauważył, że firmy o solidnym wzroście często mają też mocne pozycje kapitałowe.

„W tym otoczeniu powszechne jest, że spready na mocniejszych emitentach zawężają się do poziomów typowych dla wyżej ocenianych obligacji pojedynczego B,” zauważył Hague.

Posłuchaj podcastu o „credit zombies” z Seix Investment Advisors, aby uzyskać więcej informacji.

Przegląd tygodnia

• Niektóre firmy wstrzymały emisje długu po wzroście napięć między USA a Europą w związku z Grenlandią i wyprzedażą japońskich obligacji, co stanowi wyraźny kontrast wobec intensywnego początku roku na rynku pierwotnym.
  • Po krótkim spowolnieniu rynki długu odbiły, gdy prezydent Trump zmienił zdanie w sprawie Grenlandii, zwiększając apetyt na ryzyko. Tzw. handel TACO poprawił nastroje, a w środę wyceniono ponad 23 mld dolarów obligacji w USA i Europie.
  • Regionalne banki USA skorzystały z poprawy warunków, pozyskując środki na rynku inwestycyjnym, co podkreśliło odnowiony apetyt na ryzyko.
• Oaktree Capital Management i Anchorage Capital objęły znaczące pozycje w finansowaniu upadłościowym First Brands Group, wkraczając, gdy rozmowy o nowym finansowaniu dla dostawcy części samochodowych weszły w kluczową fazę.
• Niektórzy posiadacze obligacji dolarowych China Vanke wzywają zmagającego się z problemami dewelopera do rozważenia zamiany długu na akcje, starając się uniknąć marginalizacji w potencjalnie jednej z największych restrukturyzacji w Chinach.
• Firma private equity Hg prowadzi rozmowy z pożyczkodawcami kredytów prywatnych o pożyczkę na około 3 mld dolarów, aby pomóc sfinansować przejęcie OneStream Inc.
• RSA Security, będąca wspólną własnością Clearlake Capital Group i Symphony Technology Group, uruchamia zamianę distressed, obejmującą około 400 mln dolarów łącznych dyskontów długu.
• Tailored Brands, właściciel Men’s Wearhouse, zwiększył ofertę pożyczek i obligacji o 200 mln dolarów, aby sfinansować większą wypłatę dywidendy dla właścicieli.
• Kyma Capital, fundusz hedgingowy prowadzony przez Akshaya Shaha, osiągnął w zeszłym roku 48% zwrotu netto dla inwestorów, stawiając na firmy distressed szukające rozwiązań dla swojego zadłużenia.
• Banki były tak chętne do uczestnictwa w dużym pakiecie długu wspierającym ofertę Netflixa na Warner Bros. Discovery, że niektóre otrzymały mniejszy przydział, niż chciały.
• Firma papiernicza i opakowaniowa Pro-Gest SpA zawarła porozumienie z Carlyle Group i większością swoich obligatariuszy w sprawie zadłużenia po ponad roku negocjacji.

Zmiany przywódcze na rynku kredytowym

• Millennium Management tworzy nowy dział handlu kredytami, oddzielając go od biznesu instrumentów o stałym dochodzie. Dan Friedman pokieruje jednostką, raportując do współzarządzającego inwestycjami Justina Gmelicha.
• Goldman Sachs wprowadza zmiany w kierownictwie globalnego biznesu kredytowego. Christina Minnis zostanie globalnym szefem alternatywnej organizacji, a Miriam Wheeler przejmie funkcję globalnego szefa finansowania lewarowanego.
• JPMorgan Chase mianował Simona Dale’a globalnym szefem grupy kredytowej lending, zastępując Williama Ledgera, weterana banku z ponad 30-letnim stażem.
• Sumitomo Mitsui Banking Corp. odnotował kolejne odejście starszego bankiera w Azji, gdy Kyoko Murai, szefowa originacji na rynki Południowej i Południowo-Wschodniej Azji w obszarze loan capital markets, odeszła w zeszłym tygodniu.

Współpraca redakcyjna: Gowri Gurumurthy i James Crombie.

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.