Dolar amerykański: rozpoczęcie nowego trendu spadkowego

Morning FX

Od zeszłego piątku wspólna interwencja walutowa USA i Japonii spowodowała gwałtowny wzrost jena o pięć dużych punktów, a także wzrost franka szwajcarskiego, euro i dolara australijskiego. W poniedziałek rano indeks dolara amerykańskiego kontynuował spadek, otwierając się z luką w dół i spadając poniżej poziomu 97.

I. Powody gwałtownego spadku dolara

1. Wspólna werbalna interwencja USA i Japonii na rzecz jena

W zeszły piątek New York Fed rzadko przeprowadził rate check wobec JPY, co wywołało spekulacje na temat możliwego Plaza Accord 2.0. To wydarzenie miało bardzo silny wydźwięk sygnałowy. Z jednej strony, deprecjacja jena i gwałtowny wzrost rentowności obligacji japońskich wpłynęły również na amerykańskie obligacje skarbowe, co wywołało niezadowolenie Stanów Zjednoczonych; z drugiej strony, to działanie przekazało rynkowi polityczny sygnał, że administracja Trumpa życzy sobie słabego dolara.W poniedziałkowej sesji azjatyckiej jen kontynuował trend aprecjacyjny, pociągając za sobą również wcześniejszego słabego wona koreańskiego.

2. Napięcia geopolityczne wzmacniają narrację „de-dolaryzacji”

Ostatnio agresywne działania USA wobec Wenezueli, Europy, Kanady i Iranu skłoniły zagraniczne fundusze do rozpoczęcia nowej rundy transakcji „de-dolaryzacyjnych”: zwiększania hedgingu wobec ekspozycji na dolara oraz zmniejszania udziału aktywów denominowanych w dolarach.

Po incydencie na Grenlandii w zeszłym tygodniu kilka funduszy skandynawskich ogłosiło redukcję aktywów w dolarach: 20 stycznia duński Akademiker Pension ogłosił, że do końca stycznia całkowicie pozbędzie się około 100 mln dolarów amerykańskich obligacji skarbowych; 21 stycznia największy szwedzki fundusz emerytalny Alecta ogłosił sprzedaż około 8 mld dolarów amerykańskich obligacji. Ponadto, najnowsze dane ujawnione przez holenderski fundusz emerytalny dla urzędników państwowych ABP(największy fundusz emerytalny w Europie) pokazują, że wartość ich amerykańskich obligacji spadła z 290 mld euro na koniec 2024 roku do 190 mld euro we wrześniu 2025 roku.

Nie tylko w Europie, drugi co do wielkości australijski fundusz emerytalny ART również ogłosił w zeszłym tygodniu, że poprzez hedging walutowy ogranicza ryzyko ekspozycji na dolara.

3. Podwójna burza: fala zimna i polityka w USAosłabiają dolara

Ostatni chaos wewnętrzny w USA również osłabia dolara.Ekstremalne mrozy powodują masowe przerwy w dostawie prądu, a protesty w stanie Minnesota dodatkowo pogłębiają podziały społeczne. Ponadto, jeśli Kongres nie osiągnie porozumienia w sprawie budżetu przed końcem miesiąca, rząd federalny ponownie stanie w obliczu zamknięcia.

II. Dalsza perspektywa

W dalszej perspektywie, krótkoterminowo pozostaję nastawiony na spadek indeksu dolara amerykańskiego; spadek dolara wywołany rate check może dalej zwiększać hedging walutowy zagranicznych aktywów wobec dolarowych, co wzmocni trend spadkowy indeksu dolara.

Jednak przewiduje się, że skala tej fali transakcji de-dolaryzacyjnych będzie mniejsza niż w kwietniu zeszłego roku:

1) Zagrożenie taryfami jest znacznie mniejsze niż w kwietniu zeszłego roku, a po kilku doświadczeniach z TACOpróg rynkowych nastrojów ostrożnościowych wyraźnie się podniósł.

2) Dane ekonomiczne USA są nadal silne, a podczas tego tygodniowego FOMC Powell najprawdopodobniej utrzyma jastrzębie stanowisko.

3) Narracja AI wzmocniła atrakcyjność amerykańskich akcji, szczególnie warto zwrócić uwagę na środoweraporty finansowe Meta i Microsoftu po sesji, które potwierdzą, czy duże inwestycje w AI przełożą się na realne zyski. Jeśli wyniki przekroczą oczekiwania, mogą dalej wzmocnić amerykańskie akcje i wesprzeć dolara.

Z technicznego punktu widzeniaEURUSD w zeszłym tygodniu utrzymał wsparcie na 200-dniowej średniej kroczącej, przebił opory na 50- i 200-dniowej średniej, wykazując silny impet wzrostowy, a MACD utworzył złoty krzyż, co potwierdza ustanowienie trendu wzrostowego. Następnym ważnym poziomem oporu jest wcześniejszy szczyt 1,1910; jeśli ten kluczowy opór zostanie przebity, można oczekiwać dalszych wzrostów.