Opcje na bitcoin ETF BlackRock odnotowały bezprecedensowe wolumeny obrotu podczas krachu, co wzbudziło spekulacje na temat możliwego upadku funduszu hedgingowego

Bitcoin ETF firmy BlackRock i wzrost handlu opcjami

Od swojego debiutu spotowy bitcoin (BTC) ETF firmy BlackRock przyciągnął ogromne zainteresowanie inwestorów, ściągając miliardy od osób pragnących uzyskać ekspozycję na bitcoin bez bezpośredniego zarządzania portfelami cyfrowymi lub korzystania z giełd kryptowalut. Uczestnicy rynku i analitycy uważnie śledzą napływy do funduszu, aby zrozumieć nastroje i pozycjonowanie instytucji.

Obecnie uwaga zwrócona jest także na opcje powiązane z ETF, zwłaszcza po gwałtownym wzroście aktywności handlowej podczas czwartkowego załamania na rynku. Podczas gdy niektórzy przypisują ten wzrost upadkowi funduszu hedgingowego, inni uważają, że był to po prostu efekt typowej zmienności rynkowej.

Kluczowe wydarzenia podczas wyprzedaży

W piątek ETF odnotował gwałtowny spadek o 13%, osiągając najniższą cenę od października 2024 roku. Spadek ten zbiegł się z rekordową liczbą 2,33 miliona kontraktów opcyjnych zawartych tego dnia, przy czym opcje put nieznacznie przeważały nad call.

Zwiększony wolumen opcji put sugeruje, że inwestorzy szukali większej ochrony przed dalszymi spadkami – co jest typową reakcją podczas znaczących wyprzedaży.

Opcje to instrumenty finansowe, które pozwalają inwestorom zabezpieczać się przed wahaniami cen bazowego aktywa, w tym przypadku IBIT. Kupując opcję za premię, nabywcy zyskują prawo (ale nie obowiązek) kupna lub sprzedaży IBIT po z góry ustalonej cenie przed wygaśnięciem kontraktu.

• Opcje call dają posiadaczowi prawo do zakupu IBIT po ustalonej cenie. Jeśli cena ETF wzrośnie powyżej tego poziomu, posiadacz osiąga zysk; w przeciwnym razie strata ogranicza się do zapłaconej premii.
• Opcje put umożliwiają posiadaczowi sprzedaż IBIT po ustalonej cenie. Jeśli wartość ETF spadnie poniżej tej ceny, posiadacz zyskuje; w innym przypadku traci jedynie premię. Call są zazwyczaj używane do lewarowanych zakładów na wzrost cen, podczas gdy put służą jako ubezpieczenie przed spadkami.

Kolejną godną uwagi liczbą było 900 milionów dolarów premii opłaconych tego dnia przez traderów opcji IBIT – rekord jednodniowy. Dla porównania, suma ta dorównuje kapitalizacji rynkowej kilku kryptowalut spoza pierwszej 70.

Teoria: Upadek funduszu hedgingowego za rekordową aktywnością

Analityk rynkowy Parker udostępnił szeroko cytowany post na X, sugerując, że 900 milionów dolarów premii było wynikiem znaczących strat dużego funduszu hedgingowego (lub kilku), którego niemal cały kapitał był związany z IBIT. Takie fundusze często koncentrują inwestycje zamiast dywersyfikować ryzyko.

Według Parkera fundusz początkowo kupił tanie opcje call „out of the money” na IBIT po październikowym załamaniu, stawiając na szybkie odbicie i dalsze wzrosty.

Opcje call „out of the money” działają jak tanie losy na loterii, oferując znaczne zwroty, jeśli cena aktywa gwałtownie przekroczy określony próg. Jeśli cena nie osiągnie tego poziomu, jedyną stratą jest zapłacona premia.

Jak rozwinęła się sytuacja

Fundusz podobno użył pożyczonych środków do zakupu tych opcji call i podwajał zakłady w miarę dalszych spadków ceny IBIT.

Kiedy IBIT gwałtownie spadł w czwartek, wartość tych opcji call załamała się, wywołując wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego od brokerów, którzy żądali dodatkowych zabezpieczeń. Ponieważ fundusz nie był w stanie ich spełnić z powodu strat w innych miejscach, został zmuszony do sprzedaży dużych ilości akcji IBIT, co przyczyniło się do rekordowego wolumenu handlu spot na poziomie 10 miliardów dolarów.

W desperackiej próbie zarządzania pozycjami fundusz zastępował wygasające opcje call lub zamykał nierentowne transakcje, co skutkowało bezprecedensową kwotą 900 milionów dolarów zapłaconych premii. Analiza Parkera sugeruje, że ta niezwykła aktywność była napędzana przez kilku dużych graczy próbujących zarządzać ryzykiem, a nie przez rutynowy handel.

Shreyas Chari, szef działu tradingu i instrumentów pochodnych w Monarq Asset Management, skomentował: „Systematyczna sprzedaż głównych aktywów wczoraj była prawdopodobnie związana z margin callami, zwłaszcza w IBIT, który ma największą ekspozycję na kryptowaluty wśród ETF-ów.”

Dodał, że krążyły pogłoski o podmiocie, który shortował opcje i został zmuszony do agresywnej sprzedaży aktywa bazowego po przekroczeniu kluczowych poziomów cenowych, co spotęgowało spadek do 60 000 dolarów.

Alternatywna perspektywa: rutynowa zmienność rynkowa

Tony Stewart, założyciel Pelion Capital i specjalista od opcji, przedstawia inną opinię. Choć przyznaje, że opcje IBIT przyczyniły się do zmienności rynku, nie uważa, by wyłącznie upadek jednego funduszu hedgingowego był odpowiedzialny za krach i rekordową aktywność.

Stewart zauważył, że 150 milionów z 900 milionów dolarów premii zostało wydanych na odkupienie opcji put. Traderzy, którzy wcześniej sprzedali opcje put, ponieśli duże straty w miarę spadku ceny IBIT i byli zmuszeni do ich odkupienia, by ograniczyć ryzyko.

Stewart określił te transakcje jako „z pewnością bolesne”, ale zwrócił uwagę, że pozostała część zapłaconych premii pochodziła z licznych mniejszych transakcji, co jest typowe podczas okresów intensywnej aktywności rynkowej.

Według Stewarta rekordowa aktywność opcyjna odzwierciedla powszechną panikę i dezorganizację na rynku, a nie dowód na pojedyncze katastrofalne wydarzenie. „Teoria o upadku funduszu hedgingowego jest niejednoznaczna z perspektywy opcji i nie wydaje się wystarczająco duża, by wyjaśnić całą sytuację” – podsumował, choć przyznał, że niektóre transakcje mogły mieć miejsce prywatnie, poza giełdami publicznymi.

Podsumowanie

Podczas gdy Parker łączy niezwykłą aktywność opcyjną z upadkiem funduszu hedgingowego, Stewart kontruje danymi sugerującymi szerszą panikę rynkową. Niezależnie od przyczyny, ten epizod pokazuje, że opcje IBIT stały się na tyle wpływowe, że mogą oddziaływać na rynek, więc traderzy mogą chcieć monitorować je równie uważnie, jak napływy do ETF.