Yardeni odpiera wizję apokalipsy AI Citriniego, utrzymuje cel S&P 500 na poziomie 10 000

Doświadczony strateg z Wall Street Ed Yardeni odpiera panikę rynkową wywołaną przez wiralową notatkę badawczą ostrzegającą, że sztuczna inteligencja może doprowadzić do samonapędzającego się załamania gospodarczego.

W poniedziałek Citrini Research opublikowało prowokacyjny eksperyment myślowy zatytułowany „Kryzys globalnej inteligencji 2028”.

Artykuł — napisany jako fikcyjna makro notatka z przyszłości — nakreślił scenariusz, w którym produktywność napędzana przez AI zmienia się z wiatru w żagle rynku w niszczącą gospodarkę kulę demolującą.

Rynek zareagował.

W poniedziałek akcje spółek programistycznych – śledzone przez iShares Tech-Expanded Software Sector ETF (NYSE:IGV) – zanotowały spadek o prawie 5%.

Akcje gigantów private equity – postrzeganych jako kolateralne ofiary zniszczenia w sektorze software – w tym Ares Management Corp. (NYSE:ARES), Blackstone Inc. (NYSE:BX) oraz KKR Inc. (NYSE:KKR) spadły od 6% do 9%.

Co Citrini Research mówi o AI

Główna teza Citrini jest zwodniczo prosta: a co jeśli optymizm wobec AI ciągle się sprawdza... i właśnie w tym tkwi problem?

W hipotetycznym scenariuszu agenci AI szybko zastępują pracowników umysłowych.

Firmy tną koszty pracy, kierują oszczędności w większe moce obliczeniowe AI, poprawiają marże, po czym tną kolejnych pracowników.

Efektem jest to, co firma określa jako „ujemna pętla sprzężenia zwrotnego bez naturalnego hamulca”.

Produktywność gwałtownie rośnie. Zyski korporacyjne początkowo się powiększają. Rynki akcji notują wzrosty.

Jednak dochody gospodarstw domowych – szczególnie wśród wysoko zarabiających profesjonalistów, którzy napędzają wydatki dyskrecjonalne – słabną.

Popyt konsumencki mięknie. Firmy programistyczne stają wobec presji cenowej, gdy AI obniża bariery do budowania własnych narzędzi. Prywatny kredyt zaczyna się chwiać, gdy założenia wzrostu oparte na powtarzalnych przychodach SaaS się pogarszają.

Ostatecznie, hipotetyczna notatka z 2028 roku pokazuje, że bezrobocie przekracza 10%, a S&P 500 spada niemal o 40% względem wcześniejszych maksimów.

„Stopa bezrobocia wyniosła dziś rano 10,2%, o 0,3% więcej od prognoz. Rynek zareagował spadkiem o 2%, co daje łączny drawdown na S&P na poziomie 38% od szczytów z października 2026,” napisało Citrini Research.

Według Citrini Research, zakłócenia wywołane przez AI mogą przejść od czegoś „ograniczonego” i „sektorowego” do szeroko zakrojonego kryzysu gospodarczego w mniej niż dwa lata.

Odpowiedź Yardeniego: AI wzmacnia, nie unicestwia

Yardeni nie kupuje apokaliptycznej narracji.

W notatce opublikowanej we wtorek zasugerował, że rynek ostatnio flirtuje z ideą, iż AI może przekształcić się w „potwora Frankensteina”. Jednak zdecydowanie odrzuca scenariusz wymarcia.

„Nadal wierzymy, że AI wzmacnia produktywność pracowników, a nie czyni ich zbędnymi,” napisał Yardeni.

Podkreślił również, że AI jest „sztuczne, ale nie inteligentne” w ludzkim sensie — jej wyniki mogą brzmieć wyrafinowanie, ale modele nie rozumieją prawdziwego znaczenia. To rozróżnienie, według niego, jest kluczowe — i jest głównym powodem, dla którego odrzuca myśl, że AI szybko zastąpi większość pracy umysłowej.

„Dobrą wiadomością jest to, że optymizm inwestorów musi gwałtownie spadać, skoro historia AI zmieniła się z napędzacza produktywności Szalonych Lat 2020 w egzystencjalne zagrożenie dla naszego stylu życia,” dodał, sugerując, że nadmierny pesymizm może sam w sobie stać się sygnałem kontrariańskim.

Co ważne, Yardeni nie wycofał się ze swojej długoterminowej prognozy dla rynku akcji. Nadal przewiduje, że S&P 500 może osiągnąć poziom 10 000 do końca dekady.

W jego ujęciu AI obniża koszty, zwiększa wydajność i otwiera zupełnie nowe modele biznesowe — podobnie jak wcześniejsze rewolucje technologiczne.

Pewne stanowiska mogą się skurczyć, przyznaje. Jednak historia pokazuje, że innowacje zazwyczaj przenoszą zatrudnienie, zamiast je całkowicie eliminować.

Gdzie Citrini może mieć rację — a gdzie przesadza

Citrini Research podnosi realne obawy dotyczące destrukcyjnych skutków AI dla gospodarki.

Firmy SaaS mogą stracić siłę cenową, jeśli klienci uznają, że AI pozwala im budować narzędzia wewnętrznie. Firmy opierające się na opłatach, odnowieniach czy inercji konsumenckiej mogą zobaczyć spadek marż, gdy AI zmniejsza tarcie. A jeśli najbardziej ucierpią wysokodochodowi pracownicy, wydatki konsumenckie mogą spowolnić bardziej, niż sugerują oficjalne dane o zatrudnieniu.

Rynki często reagują na oczekiwania, zanim szkody w pełni pojawią się w danych.

Jednak scenariusz najgorszy zakłada wiele: że firmy niemal z dnia na dzień zastąpią pracowników, że zwolnieni nie potrafią się dostosować, że wydatki załamią się zamiast się przekształcić, oraz że decydenci pozostaną bierni.

Historia pokazuje, że technologia zwykle szkodzi niektórym sektorom, jednocześnie tworząc nowe.

Jeśli AI obniży koszty w różnych branżach, może również zwiększyć produktywność, obniżyć ceny i wywołać nowy popyt — a nie tylko zniszczyć dochody.

Dlatego ta debata ma znaczenie.

Jeśli Citrini Research ma rację, sektory z przewagą pracy umysłowej czeka długotrwała presja. Jeśli rację ma Yardeni, AI napędza nowy cykl zysków i wspiera wyższe ceny akcji.

Prawdziwe pytanie nie brzmi, czy AI zmienia gospodarkę — lecz czy ostatecznie ją zmniejszy czy wzmocni.

To rozróżnienie może zdecydować, czy następna dekada będzie przypominała boom produktywności... czy też test wytrzymałości, który właśnie napisało Citrini z przyszłości.

Zdjęcie: Shutterstock