Microsoft i Oracle: Różnice w oczekiwaniach wobec sztucznej inteligencji

Główne akcje firm programistycznych dotknięte ostrą korektą rynkową

Ostatnio wiodące firmy programistyczne doświadczyły znaczącego spadku, odzwierciedlając dramatyczną zmianę oczekiwań rynkowych. Do końca lutego cena akcji Microsoft spadła o 28% względem szczytu z zeszłej jesieni, podczas gdy akcje Oracle zanotowały spadek aż o 55% od swojego maksimum z końca 2025 roku. To coś więcej niż rutynowa korekta — sygnalizuje fundamentalną rewizję narracji o wzroście napędzanym przez AI. Inwestorzy debatują teraz, czy ten spadek to ostrożna ponowna ocena sytuacji, czy przesadzona reakcja na postrzegane zagrożenia.

Konkurujące narracje stojące za wyprzedażą

Za spadkami stoją dwie główne opowieści, z których każda podkreśla inny rozdźwięk między oczekiwaniami a rzeczywistością. Pierwsza to niepokój związany z dezaktualizacją. Wraz z coraz większą dostępnością zaawansowanych narzędzi AI, takich jak Claude Code od Anthropic, nawet osoby niebędące programistami mogą tworzyć oprogramowanie — trend ten określany jest mianem „vibe coding”. Ten rozwój zagraża tradycyjnym przewagom ustalonych firm programistycznych. Menedżer funduszu Nick Evans ostrzega: „Uważamy, że oprogramowanie aplikacyjne stoi w obliczu egzystencjalnego zagrożenia ze strony AI”. W tym scenariuszu rynek przygotowuje się na przyszłość, w której firmy programistyczne zostaną wyparte przez własnych klientów.

Druga narracja koncentruje się na ryzyku nadmiernych inwestycji. Tutaj obawy dotyczą nie tego, że AI uczyni oprogramowanie przestarzałym, lecz że ogromne wydatki na infrastrukturę AI i talenty mogą nie przynieść odpowiednich zwrotów. To podwójne zagrożenie oznacza, że firmy mogą nadwyrężyć swoje finanse, nie widząc wystarczająco szybko obiecanych wzrostów produktywności lub nowych źródeł przychodu. Inwestorzy obawiają się kosztownego wyścigu AI, który może się nie opłacić.

Nastroje rynkowe: od euforii do ostrożności

Skala wyprzedaży sugeruje, że inwestorzy mogli przecenić natychmiastowy wpływ AI. Spadek dotknął nawet liderów branży, takich jak Microsoft, co wskazuje na szerszą zmianę z optymizmu wobec AI na bardziej wyważone, skoncentrowane na wartości podejście. Rynek obecnie zastanawia się, czy duże inwestycje w AI wzmocnią pozycję konkurencyjną firm programistycznych, czy wręcz przeciwnie — ją osłabią. Oczekiwania przesunęły się od AI jako gwarantowanego silnika wzrostu do uznania ryzyka zakłóceń i nieefektywnej alokacji kapitału.

Czego naprawdę oczekuje rynek?

Obecny sentyment rynkowy jest ostrożny. Zamiast oczekiwać nagłego załamania, inwestorzy przygotowują się na zauważalne spowolnienie wzrostu, który kiedyś czynił akcje firm programistycznych dominującymi. Era łatwych zysków dzięki ekspansji napędzanej AI wydaje się dobiegać końca, zastąpiona okresem kontroli i dostosowań.

Dowody tej zmiany są widoczne w ostatnich wynikach: przychody Oracle z oprogramowania spadły o 3% w ostatnim kwartale. Dla firmy, której wycena spadła o 55% od maksimum z 2025 roku, ten spadek stanowi poważne obciążenie. Rynek nie zakłada już, że przychody z oprogramowania będą rosły równolegle z ekscytacją wokół AI. Zamiast tego oczekiwania przesunęły się z „niepowstrzymanego wzrostu” na „wzrost, ale wolniejszy i mniej pewny”.

To otoczenie podzieliło analityków. Inwestorzy rozważają dwa główne ryzyka: po pierwsze, że narzędzia AI, takie jak Claude Code od Anthropic, mogą uczynić tradycyjne oprogramowanie przestarzałym; po drugie, że firmy nadmiernie zainwestowały w AI bez odpowiednich zwrotów. Oba scenariusze wywierają presję na model biznesowy firm programistycznych, lecz z różnych stron. Obecna cena rynkowa odzwierciedla tę niepewność, uznając ryzyko po obu stronach.

Podsumowując, rynek sygnalizuje możliwe spowolnienie. Spadki akcji Microsoft i Oracle sugerują, że oczekiwana niegdyś przyszłość wysokiego wzrostu i wysokich zysków stoi teraz pod znakiem zapytania. Dominujące obecnie podejście to umiarkowanie: AI będzie napędzać zmiany, ale niekoniecznie nieokiełznany wzrost, jaki widzieliśmy podczas ostatniej hossy.

AI: zakłócacz czy motor przychodów?

Mimo obaw, że AI uczyni oprogramowanie przestarzałym, rzeczywiste dane dotyczące wdrożeń pokazują inny obraz. AI jest coraz bardziej integrowane z podstawowymi modelami biznesowymi największych firm programistycznych, służąc jako motor wzrostu, a nie zagrożenie.

Dla Microsoft AI stanowi obecnie bezpośrednie źródło przychodu. Firma osiągnęła 15 milionów komercyjnych miejsc w Microsoft 365 Copilot, przekształcając swój model subskrypcyjny w usługę o wysokiej marży i wartości dodanej. Przychody z chmury przekroczyły w ostatnim kwartale 50 miliardów dolarów, przy wzroście Azure o 39%, a prognozy wskazują na utrzymujący się wysoki popyt. AI jest monetyzowane na dużą skalę, wzmacniając biznes Microsoft, a nie go zakłócając.

Doświadczenia Oracle podkreślają silny popyt korporacyjny na infrastrukturę AI. Podczas gdy przychody z oprogramowania spadły, przychody z Oracle Cloud Infrastructure (OCI) wzrosły w ostatnim kwartale aż o 68%, a sprzedaż związana z GPU o 177%. Zobowiązania wynikające z podpisanych kontraktów osiągnęły rekordowe 523 miliardy dolarów, co oznacza wzrost o 438% rok do roku, napędzany przez zobowiązania kluczowych klientów, takich jak Meta i NVIDIA. To pokazuje, że klienci korporacyjni intensywnie inwestują w możliwości AI Oracle, potwierdzając jego strategię jako kluczowego dostawcy infrastruktury.

W całej branży inwestycje pozostają solidne. Od początku boomu na AI ponad 100 miliardów dolarów popłynęło do firm AI i powiązanych, finansując praktyczne zastosowania w dziedzinach od opieki zdrowotnej po cyberbezpieczeństwo. Ostatnie przejęcia, takie jak zakup Run:ai przez Nvidia oraz przejęcie Moveworks przez ServiceNow, odzwierciedlają dojrzewający rynek, w którym rzeczywiste przypadki użycia zyskują na znaczeniu.

Ostatecznie narracja, że „AI zniszczy oprogramowanie”, nie znajduje potwierdzenia w obecnych trendach. Zarówno Microsoft, jak i Oracle integrują AI ze swoimi ofertami, czyniąc z niego źródło wzrostu i popytu korporacyjnego. Prawdziwa luka istnieje między ostrożną wyceną rynkową a rzeczywistością skutecznej komercjalizacji AI. Na ten moment dowody wskazują, że AI wzmacnia, a nie osłabia model biznesowy firm programistycznych.

Wyceny i zmiana w prognozach

Ostatnia korekta rynkowa spowodowała wyraźny rozdźwięk między obecnymi wycenami a przyszłymi perspektywami. Pomimo gwałtownych spadków, zarówno prognozy Microsoft, jak i Oracle wskazują na dalszy wzrost, co sugeruje, że obecne ceny bardziej odzwierciedlają krótkoterminowe obawy niż długoterminowe fundamenty.

Wskaźniki finansowe podkreślają tę odporność. Przyszły wskaźnik ceny do zysku Microsoft wynosi 22,7 — to najniższy poziom wśród głównych firm technologicznych z wyjątkiem Meta, podczas gdy przyszły P/E Oracle na poziomie 20,2 jest poniżej trzyletniej średniej. Obie firmy są notowane po atrakcyjnych wskaźnikach w porównaniu z szerszym rynkiem, a prognozowany wzrost sprzedaży przewyższa S&P 500. Ta różnica w wycenie leży u podstaw rynkowego resetu: podczas gdy inwestorzy uwzględniają spowolnienie, prognozy firm wskazują na solidną ekspansję.

Patrząc na konkretne prognozy, biznes chmurowy Azure Microsoft ma rosnąć w stałej walucie o 37-38% w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 — to solidny cel, odzwierciedlający utrzymujący się popyt korporacyjny. Biznes chmurowy Oracle również prosperuje — przychody z OCI wzrosły w ostatnim kwartale o 68%, a rekordowe 523 miliardy dolarów zobowiązań zapewnia widoczność na lata naprzód. Chociaż przychody Oracle z oprogramowania ostatnio spadły o 3%, było to przewidziane i już uwzględnione przez rynek.

Podsumowując, choć bazowe oczekiwania rynku zostały obniżone, wzrost pozostaje na horyzoncie. Wyprzedaż uwzględniła egzystencjalne obawy, ale prognozy firm pokazują, że dostosowują się i nadal skalują AI jako źródło przychodów. Dla inwestorów oznacza to, że luka między oczekiwaniami a wycenami pozostaje szeroka, przy czym rynek przyjmuje ostrożną postawę, podczas gdy perspektywy firm pozostają optymistyczne.

Kluczowe katalizatory: Projekt Stargate i sygnały rynkowe

Obecny pesymizm na rynku stworzył wyraźną lukę między oczekiwaniami a prognozami firm. Nadchodzące katalizatory zadecydują, czy te obawy są uzasadnione, czy przesadzone. Najważniejszym wydarzeniem, na które należy zwrócić uwagę, jest Projekt Stargate — 500-miliardowa dolarowa współpraca Oracle, OpenAI i SoftBank. Ta ambitna inicjatywa stanowi ogromny zakład na infrastrukturę AI i może potwierdzić perspektywy wzrostu sektora. Jej sukces lub porażka wyśle silny sygnał na rynek — albo wzmacniając zaufanie, albo potwierdzając obawy o nadmierne inwestycje.

Kolejnym kluczowym czynnikiem są wszelkie zmiany w prognozach firm. Podczas gdy obecne prognozy Microsoft i Oracle wskazują na trwały wzrost — jak 37-38% wzrost Azure Microsoft i 523 miliardy dolarów zobowiązań Oracle — każda korekta w dół wydatków na AI lub oczekiwanych zwrotów sygnalizowałaby, że obawy dotyczące ryzyka kapitałowego stają się rzeczywistością. Takie zmiany prawdopodobnie poszerzyłyby lukę między oczekiwaniami rynkowymi a wynikami firm.

Wreszcie, kluczowe będzie monitorowanie wskaźników adopcji produktów AI. 15 milionów komercyjnych miejsc Copilot Microsoft i 177% wzrost sprzedaży GPU Oracle pokazują silny popyt, ale jeśli tempo wdrażania spadnie, może to na nowo wzbudzić obawy o dezaktualizację oprogramowania. Z drugiej strony, przyspieszająca adopcja potwierdziłaby skuteczną komercjalizację AI.

Projekt Stargate stanowi ostateczny test. Jego wynik pomoże określić, czy obecny pesymizm rynkowy to szansa, czy uzasadniony reset. Inwestorzy powinni uważnie śledzić postępy projektu, wszelkie zmiany w prognozach firm oraz tempo adopcji produktów AI — te czynniki ukształtują kolejny rozdział dla akcji firm programistycznych i szerszego sektora AI.