Odkupienie UST przez Jane Street za 85 mln USD i obalenie teorii 10:00: przegląd przepływu transakcji

Kluczowe wydarzenie stojące za pozwem

Pozew koncentruje się wokół kluczowego wycofania płynności z udziałem Jane Street. Portfel powiązany z firmą usunął 85 milionów TerraUSD z Curve3pool zaledwie kilka minut po tym, jak Terraform Labs dyskretnie wycofało 150 milionów dolarów płynności z tego samego poola. Ta sekwencja wypłat szybko zdestabilizowała powiązanie TerraUSD z dolarem amerykańskim, wywołując krach na rynku na kwotę 40 miliardów dolarów.

Działania prawne mają na celu odzyskanie strat dla wierzycieli, którzy ponieśli miliardowe szkody. Syndyk masy upadłościowej twierdzi, że Jane Street wykorzystało poufne informacje od osób związanych z Terraform do przeprowadzenia transakcji wyprzedzających rynek, czerpiąc zyski z upadku ekosystemu, zanim opinia publiczna dowiedziała się o kryzysie płynności. Pozew domaga się odszkodowania od współzałożyciela Jane Street oraz kilku pracowników.

Wyjaśnienie wypłaty UST i teorii wyprzedaży o 10:00

Ta konkretna wypłata UST różni się od szeroko omawianej teorii wyprzedaży o 10:00. Narracja ta, która zyskała rozgłos po złożeniu pozwu, sugeruje, że Jane Street rutynowo sprzedawało Bitcoin każdego ranka o 10:00, aby wpływać na ceny. Pomimo tego, że termin pozwu zbiegł się z silnym rajdem na rynku kryptowalut, nie ma publicznych danych potwierdzających istnienie tego codziennego schematu. Zarzut dotyczący wypłaty UST to pojedynczy, dobrze udokumentowany przypadek domniemanego handlu z wykorzystaniem informacji poufnych, a nie dowód na trwającą manipulację rynkową.

Strategia tradingowa IBIT/MSTR o wartości 2,5 miliarda dolarów

Chociaż teoria o wyprzedaży Bitcoin o 10:00 pozostaje hipotezą, rzeczywista aktywność tradingowa Jane Street jest dobrze udokumentowana. Firma konsekwentnie sprzedawała Bitcoin na początku dnia handlowego w USA, jednocześnie zwiększając swoje udziały w akcjach MicroStrategy (MSTR). Zgodnie z najnowszym zgłoszeniem 13-F, Jane Street zwiększyło swoją pozycję w MSTR o 473%, osiągając 121 milionów dolarów, co wyraźnie kontrastuje z innymi dużymi funduszami, które ograniczały swoją ekspozycję.

Ten schemat tradingowy jest możliwy dzięki roli Jane Street jako autoryzowanego uczestnika (AP) dla spotowych ETF-ów Bitcoin, takich jak IBIT od BlackRock. Jako główny animator rynku, firma może tworzyć lub umarzać jednostki ETF poprzez wymianę koszyków aktywów bazowych. Mając pozycję w IBIT przekraczającą 2,5 miliarda dolarów, Jane Street ma skalę pozwalającą wpływać na takie przepływy. Sprzedając Bitcoin na otwarciu rynku, można zepchnąć cenę spot niżej, co pozwala firmie nabyć jednostki ETF po niższej cenie podczas procesu tworzenia.

Kluczową kwestią jest to, że znaczne udziały Jane Street w IBIT nie muszą odzwierciedlać jej rzeczywistej ekspozycji na Bitcoin. Jak zauważył analityk kryptowalutowy Justin Bechler, pozycja w IBIT o wartości 790 milionów dolarów może być zrównoważona przez krótką sprzedaż kontraktów terminowych lub opcji, przez co faktyczna ekspozycja firmy na Bitcoin pozostaje nieprzejrzysta w publicznych raportach. Taka struktura prawna pozwala Jane Street czerpać zyski z różnic cenowych między rynkiem spot a ETF-ami, czyniąc otwarcie rynku regularną okazją do zarządzania płynnością.

Analiza wyprzedaży o 10:00: dane kontra narracja

Popularne przekonanie o codziennej wyprzedaży Bitcoin o 10:00 nie znajduje potwierdzenia w rzeczywistych danych handlowych. Od 1 stycznia skumulowany zwrot z Bitcoin w oknie 10:00-10:30 czasu ET wyniósł 0,9% – jest to wynik dodatni, który przeczy tezie o systematycznej wyprzedaży. Ten trend ściśle podąża za indeksem Nasdaq, co sugeruje, że mamy do czynienia z szerszym przeszacowaniem rynku, a nie celową manipulacją.

Mechanika rzekomego schematu jest bardziej złożona niż zwykła sprzedaż. Duża pozycja Jane Street w IBIT przekraczająca 2,5 miliarda dolarów pozwala jej działać jako autoryzowany uczestnik, który tworzy lub umarza jednostki ETF. Proces ten często obejmuje zakup Bitcoin na rynku spot i sprzedaż kontraktów terminowych jako zabezpieczenie – to strategia delta-neutralna powszechnie stosowana przez inwestorów instytucjonalnych. Choć takie transakcje mogą powodować krótkoterminowe ruchy cenowe na otwarciu rynku, nie stanowią one systematycznej, opartej na algorytmie wyprzedaży.

Twierdzenia, że zmienność o 10:00 zniknęła po złożeniu pozwu, są anegdotyczne i niepoparte danymi. Termin pozwu zbiegł się z silnym rajdem rynkowym, co doprowadziło do spekulacji, że główne źródło presji sprzedażowej zostało wyeliminowane. Jednak brak codziennej wyprzedaży nie jest dowodem na zmianę strukturalną. Strategie prawne i hedgingowe Jane Street pozostają w mocy, a reakcja rynku to raczej rajd ulgi niż dowód na zatrzymanie manipulacji.