Obniżka stóp po objęciu stanowiska? Walsh jeszcze nie rozpoczął pracy, a rynek już zniweczył oczekiwania

Źródło: Jinshi Data

Droga do obniżek stóp procentowych przez nowo mianowanego przewodniczącego Fed Kevina Warsha, zgodnie z oczekiwaniami Trumpa, może się zawężać, ponieważ perspektywy gospodarcze Stanów Zjednoczonych są coraz bardziej optymistyczne, zaufanie CEO do przyszłości rośnie, a inwestorzy skupiają się na jastrzębim zwrocie decydentów polityki monetarnej.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy ogłosił w środę, że oczekuje się, iż wzrost gospodarczy USA wzrośnie z 2,2% w zeszłym roku do 2,4% w tym roku, stopa bezrobocia pozostanie w okolicach 4%, a inflacja stopniowo spadnie, więc Fed w ciągu najbliższego roku „będzie mógł tylko umiarkowanie obniżyć stopy procentowe”, prawdopodobnie tylko raz o 25 punktów bazowych.

Tymczasem najnowsze badanie CEO przeprowadzone przez Conference Board pokazuje, że ocena ogólnych perspektyw gospodarczych i perspektyw poszczególnych branż została znacznie podniesiona, prawie nie widać oznak masowych zwolnień, a firmy przerzucają wzrost kosztów wywołany cłami importowymi administracji Trumpa – ta kombinacja czynników może jeszcze bardziej utrudnić uzasadnienie obniżek stóp.

Jednocześnie inwestorzy przesunęli swoje zakłady na temat terminu pierwszej obniżki stóp za kadencji Warsha z posiedzenia 16-17 czerwca na posiedzenie 28-29 lipca. Chociaż jego nominacja nie została jeszcze oficjalnie przedłożona Senatowi, oczekuje się, że Warsh zostanie zatwierdzony przed czerwcowym posiedzeniem, ponieważ kadencja obecnego przewodniczącego Fed Powella kończy się w maju.

Polepszenie perspektyw może być dobre dla gospodarki, ale może postawić Warsha w tej samej sytuacji, co Powella: dane i współpracownicy wskazują jeden kierunek, podczas gdy Biały Dom ciągnie w drugi.

Ekonomici z Natixis Christopher Hodge i Selin Aker napisali w raporcie: „Funkcja reakcji Fed nieco przesunęła się w stronę jastrzębią.” Doszli do wniosku, że bank centralny prawdopodobnie dokona w tym roku tylko dwóch obniżek stóp o 25 punktów bazowych, a nie trzech, jak wcześniej oczekiwali.

Milan stwierdza, że w 2026 r. wciąż możliwe są znaczne obniżki stóp

Kolejne posiedzenie Fed zaplanowane jest na 17-18 marca, a oczekuje się, że Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) utrzyma stopę referencyjną w przedziale 3,50%-3,75%. Nowe kwartalne prognozy gospodarcze i prognozy stóp procentowych zostaną również opublikowane na zakończenie tego spotkania.

W grudniu ubiegłego roku, wśród urzędników banku centralnego, najbardziej zbliżoną do oczekiwań Trumpa prognozę znacznej obniżki stóp procentowych przedstawił członek zarządu Fed Milan, były przewodniczący Rady Doradców Ekonomicznych Białego Domu za czasów Trumpa. Milan przewiduje, że stopa polityczna Fed spadnie do przedziału 2,00%-2,25% w 2026 roku. Dla porównania, mediana oczekiwań jego kolegów wskazuje, że tylko jedna obniżka o 25 punktów bazowych może być odpowiednia.

Prawie trzy miesiące później, po publikacji silnego raportu o zatrudnieniu za styczeń, Milan powiedział w czwartek w Fox Business Channel, że wciąż uważa, iż w tym roku stopy mogą zostać obniżone o cały punkt procentowy poprzez cztery obniżki po 25 punktów bazowych, i że najlepiej byłoby zrobić to raczej wcześniej niż później.

Jego prognoza częściowo opiera się na oczekiwaniu, że sztuczna inteligencja wywrze „głębokie deflacyjne efekty” na wydajność, co stanowi „szok podażowy”, a Warsh również stwierdził, że powinno to stworzyć warunki do obniżenia stóp.

Milan powiedział: „Naprawdę nie uważam, że mamy problem inflacyjny”, mimo że najnowsze odczyty inflacji przekraczają cel banku centralnego na poziomie 2% o jeden punkt procentowy. Kadencja Milana jako członka zarządu Fed technicznie już wygasła, ale może on nadal pełnić funkcję, dopóki nie zostanie powołany następca. Chyba że ktoś z siedmioosobowego zarządu Fed odejdzie, Warsh będzie ostatecznie musiał poczekać, aż Milan zwolni miejsce, aby objąć stanowisko.

Warsh napotyka potencjalny dylemat

Protokół z posiedzenia Fed w dniach 27-28 stycznia wskazuje, że obecnie prawie nie ma poparcia dla polegania na optymizmie związanym ze sztuczną inteligencją w kształtowaniu polityki monetarnej. Raport personelu pokazuje, że potencjał gospodarczy może nieznacznie wzrastać – to właśnie ten „szok podażowy”, o którym mówił Milan, ale tylko w umiarkowanym stopniu. Jednak popyt pozostaje silny, wystarczający, by utrzymywać presję na ceny.

Protokół zawierał również zaskakujące uwagi, że kilku decydentów politycznych pozostaje otwartych na możliwość, że kolejnym ruchem w zakresie stóp może być ich podwyżka. Ponadto, członek zarządu Fed Waller, który w styczniu głosował razem z Milanem przeciwko obniżce stóp, powiedział w tym tygodniu, że jeśli ponownie pojawi się silny wzrost zatrudnienia, „utrzymanie stóp FOMC na obecnym poziomie może być odpowiednie”.

Raport o zatrudnieniu w USA za luty zostanie opublikowany 6 marca.

Utrzymująca się inflacja, stabilna stopa bezrobocia i ciągły wzrost gospodarczy – ta kombinacja będzie dla Fed w wielu aspektach rezultatem satysfakcjonującym. Decydenci polityczni powszechnie uważają, że inflacja będzie spadać, a spowolnienie wzrostu zatrudnienia i niska stopa zwolnień przyczynią się do ogólnej stabilności stopy bezrobocia. Dopóki te perspektywy się utrzymują i nie ma oznak, że oczekiwania inflacyjne społeczeństwa zaczynają rosnąć, nie ma prawie żadnej motywacji do podjęcia innych działań niż czekanie.

Taki wynik może postawić Warsha w trudnej sytuacji. Wcześniej wyjaśniał powody, dla których stopy procentowe powinny spadać, a teraz będzie musiał zmierzyć się z zdeterminowanym i otwarcie wypowiadającym się prezydentem, który jest przekonany, że nominowany przez niego przewodniczący Fed zrobi to, co mówi. Trump na początku tego miesiąca powiedział, że nie poprosił Warsha o obniżenie stóp, ale uważa, że jasne jest, co zrobi jego kandydat.

Trump wielokrotnie ścierał się z Powellem, domagając się znacznych obniżek stóp, ale w zeszłym miesiącu mówiąc o Warshu stwierdził: „Nie chcę mu zadawać tego pytania. Uważam, że to nieodpowiednie… Chcę utrzymać dobrą i czystą relację. Ale on oczywiście chce obniżyć stopy.”

Trump powiedział również NBC News, że „w ogóle” nie wątpi w obniżkę stóp. „Nasze stopy są za wysokie,” powiedział. Trump łączy swoje wezwanie do obniżek stóp z oczekiwaniami na tańsze finansowanie długu federalnego oraz obniżenie kosztów hipotek, a inflacja prawie go nie niepokoi, uważając, że już zniknęła.

Jednak biorąc pod uwagę, że obecny wzrost gospodarczy przekracza szacowany potencjał, a ostatnio inflacja poczyniła niewielkie postępy w kierunku celu Fed, bank centralny nie odczuwa presji, by obniżać stopy, zwłaszcza nie w takim stopniu, jak sugerują Trump czy Milan.

Przemówienie Trumpa o stanie państwa wygłoszone wcześniej w tym tygodniu w Kongresie podkreśliło ten paradoks, ponieważ wychwalał on to, co uważa za już osiągnięte i mające nadejść dobre wiadomości. Wielu analityków zgadza się, że bodziec fiskalny w postaci cięć podatkowych, trwająca deregulacja oraz środowisko łatwego kredytu wspierane przez ubiegłoroczne obniżki stóp Fed mogą oznaczać wzrost gospodarczy – co zmniejsza prawdopodobieństwo dalszego obniżania kosztów pożyczek.