Ocena inwestycji w infrastrukturę AI: perspektywa makrostratega na Amazon i Baidu

Inwestycje w AI: Strukturalna zmiana w cyfrowej gospodarce

Inwestowanie w sztuczną inteligencję wykracza obecnie poza krótkoterminowe raporty zysków. Obecny krajobraz kształtowany jest przez szeroko zakrojoną, wieloletnią falę wydatków kapitałowych, która fundamentalnie przekształca dynamikę finansową firm technologicznych. Nie jest to trend spekulacyjny, lecz przemyślana, na dużą skalę inwestycja w infrastrukturę niezbędną do funkcjonowania przyszłości opartej na AI. Jak podkreśla ARK Investment Management, rozwój AI będzie wymagał ogromnych zasobów i modernizacji infrastruktury. Ostatnie ruchy głównych dostawców chmury, takich jak Amazon i Google, oznaczają początek wydłużonego cyklu inwestycyjnego, a nie pojedyncze wydarzenia.

Skala tych inwestycji jest bezprecedensowa. Goldman Sachs podwyższył swoją prognozę wydatków kapitałowych związanych z AI w 2026 roku do 527 miliardów dolarów, znacznie przekraczając wcześniejsze szacunki. Oznacza to fundamentalną zmianę w sposobie alokacji kapitału, napędzaną szybkim rozwojem modeli AI oraz integracją robotyki i technologii biologicznych. Pilna potrzeba zwiększenia mocy obliczeniowej, pojemności pamięci i sieci skłania firmy z całej cyfrowej gospodarki do intensywnych inwestycji, aby zdobyć nowe źródła wzrostu produktywności.

Dla dostawców usług chmurowych oznacza to początek długotrwałego okresu wzrostu i rentowności. Znaczące inwestycje ogłaszane przez gigantów technologicznych mają na celu napędzanie przyszłej produktywności, a nie tylko tymczasowy wzrost zysków. Rozbudowa centrów danych i sprzętu jest postrzegana jako niezbędny krok do odblokowania przychodów z usług i aplikacji opartych na AI. Inwestorzy stają teraz przed wyzwaniem określenia, czy te inwestycje przyniosą skalowalne, widoczne zyski w miarę uruchamiania systemów AI.

Inwestycja Amazona na 200 miliardów dolarów kontra strategiczna pozycja Baidu

Wpływ wydatków kapitałowych napędzanych przez AI jest najlepiej widoczny przy porównaniu Amazon i Baidu. Amazon podejmuje ogromne zobowiązania infrastrukturalne, podczas gdy Baidu nawigują unikalną szansę uwarunkowaną czynnikami geopolitycznymi.

Amazon podejmuje się być może największej inwestycji infrastrukturalnej w historii korporacji, deklarując 200 miliardów dolarów wydatków kapitałowych na 2026 rok. Ten ruch to bezpośrednia odpowiedź na rosnący popyt, szczególnie w AWS, gdzie przychody w IV kwartale 2025 roku osiągnęły 35,6 miliarda dolarów — najszybszy wzrost od ponad trzech lat. Jednak tak agresywne wydatki dramatycznie obniżyły wolne przepływy pieniężne Amazona, które spadły z 32,9 miliarda do 7,7 miliarda dolarów rok do roku, gdyż wydatki kapitałowe pochłonęły niemal cały operacyjny przepływ pieniężny. Rynek zareagował ostrożnie — akcje spadły o ponad 10% od początku roku, odzwierciedlając obawy o krótkoterminową rentowność mimo perspektywy przyszłych zysków.

Backtest strategii akcji Amazon: Absolute Momentum Long-only

• Kryteria wejścia: Kup AMZN, gdy 252-dniowa stopa zmian jest dodatnia, a kurs zamknięcia powyżej 200-dniowej prostej średniej kroczącej.
• Kryteria wyjścia: Sprzedaj, gdy cena spadnie poniżej 200-dniowej SMA, po 20 dniach handlowych lub jeśli zostanie osiągnięty take-profit +8% lub stop-loss −4%.
• Kontrola ryzyka: Take-profit na poziomie 8%, stop-loss na 4%, maksymalny okres trzymania 20 dni.

Wyniki backtestu

• Zwrot strategii: 12,56%
• Zwrot roczny: 6,2%
• Maksymalne obsunięcie: 6,62%
• Wskaźnik wygranych: 100%
• Łączna liczba transakcji: 2
• Średni czas trzymania: 19,5 dnia
• Średni zysk na transakcji: 6,11%
• Maksymalny jednorazowy zysk: 7,97%
• Maksymalna jednorazowa strata: 4,25%

Historia Baidu kształtowana jest przez czynniki zewnętrzne. Zamiast budować ogromne centra danych, Baidu skupia się na zdobyciu udziałów w rynku krajowym w obliczu amerykańskich ograniczeń eksportu chipów AI. Gdy Nvidia traci miliardy w Chinach z powodu tych restrykcji, Baidu ma szansę wypełnić lukę dzięki biznesowi chipów AI Kunlun i ponad 5700 zgłoszeniom patentowym. Akcje wzrosły w ostatnim miesiącu o ponad 50%, a wskaźnik ceny do zysku wynosi poniżej 13, co czyni je atrakcyjną opcją dla inwestorów zainteresowanych chińskim sektorem AI.

To porównanie jest pouczające: wyzwaniem Amazona jest efektywne alokowanie kapitału i osiągnięcie zwrotu zanim przepływ gotówki stanie się niezrównoważony, podczas gdy szansą Baidu jest wykorzystanie przewagi krajowej i przewagi technologicznej, by skorzystać na zakłóceniach rynkowych wywołanych polityką międzynarodową.

Konsekwencje finansowe i niepewność rynkowa

Te ogromne inwestycje to bezpośrednie zakłady na przyszły wzrost, a inwestorzy uważnie czekają na efekty. Szybki wzrost przychodów AWS — do 35,6 miliarda dolarów w ostatnim kwartale — został zrównoważony przez gwałtowny wzrost wydatków kapitałowych, co spowodowało gwałtowny spadek wolnych przepływów pieniężnych. Rynek pozostaje sceptyczny — akcje Amazona spadły o ponad 10% od początku roku, a ogłoszenie o inwestycji na 200 miliardów dolarów zredukowało wartość rynkową o ponad 450 miliardów dolarów. Kluczowe pytanie brzmi, czy te inwestycje przyniosą zwrot wystarczająco szybko, by uzasadnić koszty i przywrócić przepływy gotówki.

Projekty na wielką skalę służą jako wskaźniki zaangażowania i zdolności. Planowana przez Amazon inwestycja 12 miliardów dolarów w centra danych AI w Luizjanie jest tego konkretnym przykładem, obiecując tworzenie miejsc pracy i modernizację infrastruktury. Te projekty pokazują, że Amazon potrafi alokować kapitał i budować przewagę konkurencyjną poprzez łańcuch dostaw i lokalne partnerstwa. Pomyślna realizacja jest kluczowa dla monetyzacji nowej mocy produkcyjnej.

Mimo to ryzyka pozostają. Spowolnienie adopcji AI lub wzrost konkurencji może wydłużyć okres zwrotu. Narracja „SaaS-pokalipsy” zyskuje na sile, w miarę jak rosną obawy, że AI podkopuje tradycyjne modele biznesowe oprogramowania. To zaniepokojenie doprowadziło do jednodniowego spadku wartości amerykańskich akcji software’owych o około 300 miliardów dolarów. Jeśli AI szybko zautomatyzuje procesy biznesowe, powtarzalne przychody firm SaaS mogą być zagrożone, potencjalnie wpływając na popyt na usługi chmurowe Amazona i komplikując zwrot z jego ogromnych inwestycji.

Ostatecznie Amazon ściga się z czasem, obstawiając, że jego wzrost przewyższy tempo wypalania gotówki, a fala produktywności napędzana przez AI będzie wystarczająco silna, by zrównoważyć nasycenie rynku. Centra danych w Luizjanie to krok naprzód, ale sceptycyzm rynkowy podkreśla potrzebę bezbłędnej realizacji. Niepewność wywołana narracją SaaS-pokalipsy sugeruje, że osiągnięcie zwrotu może być trudniejsze niż się wydaje.

Kluczowe katalizatory i na co powinni zwracać uwagę inwestorzy

Perspektywy zarówno dla Amazona, jak i Baidu zależą od kilku kluczowych czynników. W przypadku Amazona głównym punktem obserwacji jest tempo adopcji modeli AI i ich wpływ na wykorzystanie chmury AWS oraz wzrost przychodów. Inwestycja na 200 miliardów dolarów opiera się na utrzymującym się popycie na infrastrukturę. Wzrost AWS o 24% rok do roku w IV kwartale 2025 był imponujący, ale utrzymanie tej dynamiki wymaga ciągłego obciążenia AI. Inwestorzy powinni zwracać uwagę na oznaki, że nowe modele AI napędzają stabilne, wysokomarżowe wykorzystanie. Każde spowolnienie podważy kalkulacje zwrotu z inwestycji.

Kluczowym testem dla Baidu będzie zdolność do monetyzacji możliwości AI i przyciągnięcia głównych chińskich klientów, pomimo spadających ogólnych przychodów. Biznes chmury AI firmy wzrósł w ostatnim kwartale o 34% rok do roku, ale ten wzrost jest przyćmiony przez kurczącą się część przychodów z reklam online. Baidu musi wykorzystać swoje chipy Kunlun AI i usługi chmurowe, by szybko wygenerować nowe źródła przychodów i odwrócić tendencję spadkową. Sukces potwierdzi strategię; porażka obnaży granice przewagi krajowej.

Obie firmy muszą zapewnić trwałość swoich wydatków kapitałowych. Elastyczność finansowa Amazona jest już napięta — w ubiegłym roku wydatki kapitałowe pochłonęły 94,5% operacyjnych przepływów pieniężnych. Chociaż operacyjny przepływ pieniężny osiągnął 139,5 miliarda dolarów, skala zobowiązania budzi obawy o odporność, jeśli popyt spadnie lub okres zwrotu się wydłuży. Baidu stoi przed mniejszą presją, ale jego zdolność do finansowania inicjatyw AI zależy od rentowności nowych przedsięwzięć. Strukturalna teza boomu inwestycji kapitałowych napędzanego przez AI jest teraz testowana na żywo. Wyniki będą zależeć od realizacji, kluczowych katalizatorów i zdolności do przekucia tych inwestycji w trwałą wartość.