Czy wybuch wojny w Iranie ponownie podniesie cenę ropy Brent powyżej 80 dolarów?

28 lutego Stany Zjednoczone i Izrael przeprowadziły zakrojone na szeroką skalę wspólne uderzenie militarne na Iran, co nagle podniosło ryzyko w regionie Bliskiego Wschodu. Pierwszą reakcją rynku jest zwykle poszukiwanie premii za ryzyko, ale to, co naprawdę decyduje o kierunku cen ropy, to nie emocje, lecz to, czy łańcuch dostaw faktycznie ulegnie uszkodzeniu.

Zgodnie z informacjami Trading Desk, Kim Fustier, starsza analityczka globalnego sektora ropy i gazu w HSBC, w niedawnym badaniu przedstawiła kluczową opinię: ryzyko związane z Iranem na rynku ropy jest „asymetryczne”, a przestrzeń do wzrostu jest wyraźnie większa niż do spadku; w tym bezpieczeństwo transportu przez cieśninę Ormuz jest największą zmienną — jeśli dojdzie do krótkotrwałego zakłócenia, cena ropy Brent może szybko wzrosnąć do 80 dolarów za baryłkę.

Jednak niezależnie od wszystkich scenariuszy, HSBC utrzymuje niezmienioną długoterminową prognozę ceny ropy Brent na 2026 rok na poziomie 65 dolarów za baryłkę. Powód jest prosty: na świecie nadal istnieje nadwyżka podaży płynnych surowców wynosząca około 2,3 mln baryłek dziennie, OPEC+ dysponuje znacznymi niewykorzystanymi mocami produkcyjnymi, a ryzyko geopolityczne podnosi ceny, ale trudno mu zmienić średnioterminowy bilans popytu i podaży.

Pytanie brzmi: którą ścieżką potoczy się konflikt? Czy ceny ropy doświadczą „skokowego wzrostu”, czy też przekształcą się w strukturalną rewaluację?

Prawdziwe sedno ryzyka nie leży w irańskich polach naftowych, lecz w cieśninie Ormuz

Obecna produkcja płynów w Iranie wynosi około 4,6 mln baryłek dziennie, z czego około 3,3 mln to ropa naftowa, a eksport wcześniej wynosił 1,6–1,8 mln baryłek dziennie, niemal w całości kierowany do Azji Wschodniej. Jeśli działania militarne ograniczą się do nalotów na obiekty jądrowe lub cele wojskowe i nie obejmą infrastruktury energetycznej, dostawy ropy z Iranu same w sobie nie muszą od razu gwałtownie spaść.

Prawdziwa dźwignia znajduje się po stronie transportu.

Przez cieśninę Ormuz codziennie przepływa około 19–20 mln baryłek płynnych paliw, co stanowi około 19% światowej podaży. Z tego około 15 mln baryłek to ropa naftowa, reszta to produkty rafinowane i LPG. Nawet jeśli blokada nie może się utrzymać przez długi czas, krótkotrwałe zakłócenie wystarczy, by wywołać gwałtowny wzrost cen.

Alternatywne trasy są ograniczone. Całkowita przepustowość rurociągu w Arabii Saudyjskiej na kierunku wschód-zachód wynosi około 7 mln baryłek dziennie, ale wolne moce to jedynie 2–4 mln baryłek; rurociąg z ZEA do Fudżajry ma wolne moce rzędu 400–500 tys. baryłek. Całkowite możliwości alternatywne są daleko niewystarczające, by zrekompensować transport przez cieśninę.

Oznacza to, że jeśli Iran zdecyduje się na odwet w kierunku cieśniny, reakcja cen ropy będzie znacznie większa niż przy samym ograniczeniu produkcji przez Iran.

„Niewykorzystane moce produkcyjne” OPEC nie są dostępne w przypadku blokady

Obecnie kraje OPEC z Zatoki Perskiej mają łącznie około 4,6 mln baryłek dziennie wolnych mocy produkcyjnych: Arabia Saudyjska 2,1 mln baryłek, ZEA 1,2 mln baryłek, Irak 480 tys. baryłek, Kuwejt 360 tys. baryłek, Iran około 500 tys. baryłek.

Jednak te moce są w dużej mierze uzależnione od eksportu przez cieśninę Ormuz.

Jeśli cieśnina zostanie zablokowana, teoretyczna „poduszka bezpieczeństwa” rynku stanie się fizycznie niedostępna. Globalny rynek ropy w ostatnich latach stał się zależny od wolnych mocy produkcyjnych Bliskiego Wschodu — gdy transport zostanie ograniczony, mechanizmy buforowe nagle przestaną działać.

To właśnie jest podstawa logiki HSBC o „asymetrycznym ryzyku” — ryzyko przerwania dostaw jest znacznie większe niż potencjał spadku cen po zawarciu porozumienia.

Różne scenariusze eskalacji przekładają się na różne skale wzrostu cen ropy

Wśród kilku scenariuszy wymienionych przez HSBC, elastyczność cenowa rośnie skokowo:

• Ograniczone uderzenie, brak odwetu: krótkoterminowy wzrost cen ropy o 5–10 dolarów, następnie spadek, podobnie jak w wydarzeniach z czerwca 2025 roku.

• Szerzej zakrojona eskalacja militarna: produkcja Iranu może spaść do poziomu 2,8–2,6 mln baryłek dziennie, a ceny ropy wzrosną o 10–15 dolarów.

• Niepokoje wewnętrzne połączone z konfliktem: produkcja spada do 2,2 mln baryłek dziennie, szok podażowy obejmuje cały region Zatoki, a wzrost cen może przekroczyć 15 dolarów.

Przypadki historyczne nie są rzadkością. Rewolucja irańska w 1979 roku, dwie wojny w Zatoce Perskiej, wojna domowa w Libii — każda z nich prowadziła do kilkuletnich strat w produkcji. To nie naloty, lecz destabilizacja władzy i porządku społecznego naprawdę zmieniają cykle cen ropy.

Obecnie brak oznak systematycznych zniszczeń irańskiej infrastruktury energetycznej. Jeśli konflikt zostanie ograniczony do celów wojskowych, rynek raczej powieli ścieżkę „skokowego wzrostu — spadku”.

Ryzyko związane z produktami rafinowanymi jest niedoceniane

Rynek koncentruje się na ropie naftowej, ale około 10% światowego diesla i 20% paliwa lotniczego jest uzależnione od transportu przez cieśninę.

Europa i Stany Zjednoczone właśnie wychodzą z sezonowych przestojów rafinerii, a podaż produktów rafinowanych i tak jest napięta. Jeśli zakłócenia transportu się przedłużą, rynek paliwa lotniczego może jako pierwszy doświadczyć regionalnych niedoborów.

Sygnały cenowe mogą pojawić się najpierw w różnicy cen produktów, a nie samej cenie ropy Brent.

W średnim terminie nadal mamy do czynienia z „premią geopolityczną na tle nadwyżki”

Według najnowszych szacunków HSBC, w 2026 roku globalny rynek płynnych surowców nadal będzie miał nadwyżkę około 2,3 mln baryłek dziennie (wcześniej 2,6 mln baryłek). Nawet uwzględniając ryzyko geopolityczne, ta struktura się nie odwróciła.

OPEC+ po spotkaniu 1 marca wznowi tempo zwiększania produkcji. HSBC przewiduje wzrost kwot produkcyjnych o 137 tys. baryłek dziennie w kwietniu, a od maja do lipca miesięczny wzrost ma wynosić około 280 tys. baryłek. Głównym celem grupy jest obecnie odzyskanie udziału w rynku, a nie dalsze ograniczanie podaży.

Przy utrzymaniu ceny ropy Brent powyżej 70 dolarów za baryłkę, prawdopodobieństwo dobrowolnej redukcji produkcji przez OPEC+ w 2026 roku jest bardzo niskie.

Oznacza to, że o ile cieśnina Ormuz nie zostanie trwale zablokowana, trudno oczekiwać, by średni poziom cen ropy znacząco odbiegł od długoterminowego założenia 65 dolarów za baryłkę.