Dolar odzyskuje siłę – ale tylko z konieczności: Mike Dolan

Analiza Mike Dolan

Po ostatnich atakach z udziałem Iranu pojawiło się nowe przekonanie, że dolar amerykański odzyskuje reputację bezpiecznej przystani. Rzeczywistość jest jednak bardziej złożona, a siła dolara napędzana jest przede wszystkim zmianami na globalnych rynkach energetycznych, a nie prostym poszukiwaniem bezpieczeństwa. Konsekwencje tej reakcji rynków mogą być znaczące.

Od powrotu Donalda Trumpa na stanowisko prezydenta w zeszłym roku, dolar często słabł nawet w okresach zwiększonego napięcia i niepewności na rynkach. Ten trend przypisuje się głównie nieprzewidywalnej polityce gospodarczej Stanów Zjednoczonych oraz trwającym turbulencjom politycznym zarówno w kraju, jak i za granicą.

Jednym z głównych celów administracji Trumpa było przeciwdziałanie wieloletniemu przewartościowaniu dolara. Jednak zredukowana rola tej waluty jako globalnego schronienia w czasach kryzysu sugeruje, że zagraniczni inwestorzy – już mocno zaangażowani w aktywa USA – zmieniają swoją strategię.

Dlatego właśnie odnotowano znaczący wzrost dolara po ostatniej wspólnej kampanii bombowej sił USA i Izraela wymierzonej w Iran, w tym zabójstwie Najwyższego Przywódcy Ali Khamenei oraz następnej eskalacji przemocy w regionie.

Ten wzrost dolara był mniej efektem poszukiwania przez inwestorów bezpieczeństwa, a bardziej skutkiem rosnących cen energii. W praktyce inwestorzy wycofywali się z walut krajów najbardziej narażonych na długotrwały wzrost kosztów energii.

Rynki energii napędzają ruchy walutowe

Ponieważ Stany Zjednoczone obecnie eksportują więcej produktów naftowych i energii niż importują, początkowy wzrost światowych cen ropy o 10% w poniedziałek miał znacznie większy efekt na inne główne waluty. Narastały obawy, że utrzymujące się zakłócenia dostaw mogą poważnie wpłynąć na popyt przez tygodnie lub nawet miesiące.

Tradycyjne waluty bezpiecznej przystani, takie jak japoński jen, tym razem nie zyskały wsparcia. Yen spadł o ponad 1% względem dolara w poniedziałek, co odzwierciedla dużą zależność Japonii od importu energii – około jednej trzeciej z nich przechodzi przez Cieśninę Ormuz.

Chiny, kolejny duży konsument ropy, również odczuły skutki. Dostęp do irańskiej ropy po niższych cenach – już objętej sankcjami ze strony Zachodu i teraz zagrożonej – został zakwestionowany, przez co yuan spadł o 0,8% podczas rozwoju wydarzeń.

„Ta sytuacja jest niekorzystna dla walut krajów Azji Północnej”, zauważył Kit Juckes, strateg walutowy w Societe Generale. Podkreślił również, że wypowiedzi Trumpa sugerują, iż odpowiedź militarna USA może potrwać tygodnie, a nie dni.

Europa stoi przed własnymi wyzwaniami, przede wszystkim przez zależność od gazu ziemnego. Zamknięcie szlaku Ormuz – odpowiedzialnego za 20% światowych dostaw skroplonego gazu ziemnego oraz do 30% transportu ropy naftowej – dodatkowo skomplikowało sytuację.

Europejski szok energetyczny

W poniedziałek referencyjne ceny gazu w Europie wzrosły o prawie 50% w pewnym momencie, osiągając najwyższy poziom od ponad roku i zamykając się z 35-procentowym wzrostem. Skłoniło to grupę ds. dostaw gazu Unii Europejskiej do zwołania nadzwyczajnego spotkania na środę.

W zeszłym roku USA dostarczyły 58% importu skroplonego gazu ziemnego do UE. Katar, który zapewniał 6%, wstrzymał produkcję w poniedziałek po atakach irańskich.

Euro spadło o 1% względem dolara, osiągając najniższy poziom od ponad miesiąca.

Frank szwajcarski nadal pełni rolę tradycyjnej bezpiecznej przystani, ale jego pozycja jest skomplikowana przez trwające starania Szwajcarskiego Banku Narodowego, by przeciwdziałać deflacji oraz nową deklarację interwencji na rynku walutowym w celu powstrzymania nadmiernego umocnienia franka.

Ocena globalnego wpływu gospodarczego

Ekonomiści Barclays szacują, że każde trwałe zwiększenie cen ropy o 10 dolarów może obniżyć globalny wzrost gospodarczy o 0,2 punktu procentowego. Jeśli sprawdzą się prognozy przekroczenia przez ropę poziomu 100 dolarów za baryłkę, skutki mogą być znaczne.

Jak dotąd jednak, netto wzrost Brent o 5 dolarów do 77 dolarów za baryłkę w poniedziałek, stanowi stosunkowo niewielki cios, bez przewidywanego wpływu na popyt w USA.

Teraz uwaga skupia się na tym, czy wyższe ceny ropy spowolnią wzrost gospodarczy czy też napędzą inflację. Ponieważ bazowa inflacja w USA już przekroczyła 3%, istnieją powody, by utrzymywać wysokie stopy procentowe — to kolejny czynnik wspierający dolara.

Jak zwykle w przypadku konfliktów na Bliskim Wschodzie, ostateczne skutki gospodarcze zależą od długości trwania walk i zakłóceń w dostawach energii.

Trump zasugerował, że kampania militarna może trwać cztery do pięciu tygodni. Rynki predykcyjne, takie jak Polymarket, szacują obecnie 63% szansę, że zakończy operację do końca miesiąca.

Większość reakcji rynku walutowego wydaje się opierać mniej na pośpiesznym gromadzeniu dolarów, a bardziej na względnej ocenie podatności poszczególnych gospodarek na szoki energetyczne.

Niemniej jednak, te dynamiki mogą stworzyć potężną pętlę zwrotną.

Według zasady Barclays, dolar zazwyczaj rośnie o 0,5–1,0% na każde 10 dolarów wzrostu cen ropy.

Jeśli ceny energii denominowane w dolarach nadal będą rosnąć i pozostaną wysokie, może to jeszcze bardziej umocnić dolara, intensyfikując szok dla innych gospodarek i tworząc samonapędzający się cykl.

Taki scenariusz byłby niekorzystny dla wszystkich stron zaangażowanych, szczególnie dla decydentów w Waszyngtonie.

Prezentowane poglądy są opinią autora, felietonisty Reuters.