Napięcia w Iranie wywołują odbicie amerykańskich stóp procentowych dla kredytów

Zamieszanie na rynkach po atakach USA i Izraela na Iran

Gruzy pozostawione po uderzeniu w budynek w Teheranie. - Majid Asgaripour/Wana News Agency/Reuters

Ostatnie działania militarne Stanów Zjednoczonych i Izraela wymierzone w Iran nagle zakończyły przedłużony wzrost na amerykańskich obligacjach skarbowych. W rezultacie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej 4%, co zwiększa prawdopodobieństwo wyższych kosztów pożyczek zarówno dla konsumentów, jak i firm.

Ta eskalacja wywołała większą zmienność na rynkach akcji, co zazwyczaj skłania inwestorów do poszukiwania względnie bezpiecznych obligacji. Jednak jednoczesny wzrost cen energii zdominował sytuację, wywołując obawy o wznowienie inflacji, która może dodatkowo obniżyć ceny obligacji.

Najważniejsze artykuły z The Wall Street Journal

• Po Powellu — czy Fed pozostanie niezależny?
• Starbucks otworzy biuro w Nashville, przeniesie pracowników z łańcucha dostaw
• W dniu gwałtownych ruchów na rynku ropa staje się nowym bezpiecznym schronieniem
• CEO OpenAI Sam Altman broni współpracy z Pentagonem przed pracownikami, opisuje reakcję jako „naprawdę bolesną”
• Vail obniża cenę skipassów dla narciarzy z pokolenia Z

W poniedziałek rentowności obligacji skarbowych — które zachowują się odwrotnie do ich cen — zaliczyły największy jednodniowy wzrost od czerwca ubiegłego roku. Tendencja wzrostowa utrzymuje się, a rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła nawet 4,1%.

Ta nagła zmiana rozczarowała wielu inwestorów, zwłaszcza że rentowności wydawały się gotowe przebić się poniżej swojego ostatniego zakresu handlowego. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych jest kluczowym punktem odniesienia dla kosztów pożyczek w gospodarce, a jej spadek w lutym pomógł sprowadzić 30-letnie stopy hipoteczne poniżej 6% po raz pierwszy od ponad trzech lat.

Ostatnio skarbówki zaczęły ponownie pełnić rolę bufora wobec wahań rynków akcji, odzyskując część tradycyjnego uroku, gdy obawy przed inflacją słabły. Teraz jednak „rynek dostrzega bardziej trwałe skutki inflacji i mniej typowej ucieczki do bezpiecznych aktywów,” wyjaśnia Zach Griffiths, szef strategii obligacji inwestycyjnych i makro w CreditSights.

Dla inwestorów głównym ryzykiem związanym z inflacją jest to, że może ona zmusić Fed do utrzymywania wyższych stóp procentowych lub opóźnić oczekiwane obniżki. Wyższe stopy zwykle czynią obligacje mniej atrakcyjnymi w porównaniu z alternatywami, takimi jak fundusze rynku pieniężnego.

Rosnące ceny ropy i gazu mogą pchać ogólną inflację w górę. Choć Fed zazwyczaj koncentruje się na inflacji bazowej, która wyklucza zmienne ceny żywności i energii, znaczące szoki cen energii mogą mieć szerszy wpływ, wpływając na koszt innych dóbr i kształtując długoterminowe oczekiwania inflacyjne — coś, co ekonomiści ostrzegają, może działać samonapędzająco.

Trwający konflikt na Bliskim Wschodzie już podnosi rynkowe wskaźniki oczekiwanej inflacji.

Zmieniające się oczekiwania inflacyjne i stopy procentowe

Różnica między rentownościami nominalnych obligacji skarbowych pięcioletnich a ich odpowiednikami chronionymi przed inflacją — miara znana jako wskaźnik breakeven — wzrosła powyżej 2,5%, z 2,46% na koniec ubiegłego tygodnia.

Tymczasem inwestorzy ograniczają swoje oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych w tym roku. Prawdopodobieństwo dwóch obniżek, według kontraktów futures na fundusze federalne, spadło do około 55% z 79% z poprzedniego piątku.

Nawet przed najnowszymi ryzykami geopolitycznymi Fed zmagał się z wyższą presją cenową, o czym świadczy preferowany wskaźnik inflacji: indeks wydatków na konsumpcję osobistą. Na podstawie danych konsumenckich i hurtowych z stycznia kluczowy wskaźnik, wykluczający żywność i energię, prawdopodobnie pokaże największy miesięczny wzrost od roku, gdy zostanie opublikowany w przyszłym tygodniu.

Sytuacja z Iranem pozostaje nieprzewidywalna, a reakcje rynku mogą szybko się zmieniać. Kontrakty Brent — globalny standard ropy — we wtorek rano na krótko przekroczyły 85 dolarów za baryłkę, najwyżej od połowy 2024 roku, po czym spadły do około 80 dolarów po doniesieniach, że USA i inne kraje będą współpracowały, żeby zabezpieczyć globalne szlaki żeglugowe.

Historycznie, gdy skarbówki stawały w obliczu sprzecznych presji, czasem gwałtownie poruszały się w jednym kierunku, by potem odwrócić kurs. Na przykład, po ogłoszeniu przez Prezydenta Trumpa ceł w zeszłym kwietniu, obligacje skarbowe początkowo rosły, po czym gwałtownie spadły.

Przed ostatnimi atakami rakietowymi rentowności obligacji skarbowych spadały, a 10-letnia rentowność na zamknięciu w zeszły piątek osiągnęła najniższy poziom od czterech miesięcy: 3,961%.

Ten spadek był powodowany bardziej przez ucieczkę do bezpiecznych aktywów niż dane gospodarcze, w związku z obawami o możliwość zakłócenia niektórych sektorów przez sztuczną inteligencję. Skarbówki skorzystały także z odbicia na japońskich obligacjach rządowych, które w styczniu były pod silną presją wpływającą na rynki globalne.

Poglądy inwestorów pozostają podzielone

Mimo ostatniej zmienności, niektórzy inwestorzy pozostają optymistyczni wobec skarbówek. John Madziyire, który kieruje zespołem obligacji skarbowych w Vanguard, uważa, że długoterminowe rentowności mogą spaść, gdy skutki ceł osłabną, pozwalając na wygaszenie inflacji i wznowienie obniżek stóp przez Fed w drugiej połowie roku.

Zwraca uwagę, że choć wyższe ceny energii związane z przedłużającym się konfliktem z Iranem mogą opóźnić obniżki stóp, mogą także spowolnić wzrost gospodarczy i skłonić inwestorów do powrotu do bezpieczeństwa długoterminowych obligacji rządowych.

„Obecne poziomy rentowności są atrakcyjne, a trwająca zmienność najprawdopodobniej stworzy więcej okazji dla nas,” powiedział Madziyire.

Bardziej popularne artykuły z The Wall Street Journal

• Blackstone bagatelizowało ryzyka związane z prywatnym kredytem. Teraz odczuwa ich skutki.
• Evangelista AI wprowadza zmiany w 220-letnie firmie produkującej pastę do zębów
• Meta utworzy nową organizację zajmującą się inżynierią AI stosowanej
• Senaccy Demokraci chcą rozdzielenia branży mięsnej
• Verizon ostatnio rozważał wycofanie się ze sponsoringu NFL