Analiza – Na dnie, ale nie wykluczone: rynki wschodzące mogą przetrwać wstrząsy na Bliskim Wschodzie, twierdzą inwestorzy

Autorzy: Libby George, Karin Strohecker i Rodrigo Campos

LONDYN, 5 marca (Reuters) – Nagły odpływ kapitału z aktywów ryzykownych wstrząsnął rynkami wschodzącymi od czasu wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie, ale niektórzy inwestorzy są zdania, że fundamenty gospodarcze i rozfragmentowana geopolityka pozwolą kontynuować trwającą od roku hossę.

Bombardowanie Iranu przez Stany Zjednoczone i Izrael pchnęło waluty i akcje rynków wschodzących w kierunku największych tygodniowych strat od trzech lat, podczas gdy obligacje również gwałtownie spadły.

JPMorgan zredukował swoje nadwyżkowe pozycje na rynku walut rynków wschodzących oraz obligacji denominowanych w lokalnych walutach do poziomu rynkowego, powołując się na niepewność. Citi również zmniejszyło o połowę swoją ekspozycję na waluty rynków wschodzących.

Jednak doświadczeni inwestorzy twierdzą, że gospodarki wschodzące, o ile nie nastąpią kolejne poważne wstrząsy lub przedłużone wysokie ceny energii, mogą odbić się, a pierwsze pozytywne oznaki już się pojawiają.

"Nie sądzę, abyśmy jeszcze zobaczyli... nazwijmy to prawdziwe pieniądze lub pieniądze z obszaru crossover, mówiące ‘wycofuję się’," powiedziała Cathy Hepworth, szefowa zespołu ds. długu rynków wschodzących w PGIM fixed income. "Są osoby, które czekają na korektę, aby wejść lub zwiększyć swoją aktywność."

KONIEC, CZY PRZERWA?

Od akcji przez obligacje po waluty, rynki wschodzące zaskakiwały wszystkich aż do tego tygodnia.

Napływ środków do tych klas aktywów znacznie wzrósł od stycznia 2025 r., kiedy prezydent Stanów Zjednoczonych Donald Trump rozpoczął swoją drugą kadencję. Państwa wschodzące – z Arabią Saudyjską, Meksykiem, Turcją i Polską na czele – wyemitowały rekordową ilość długu w styczniu, akcje poszybowały w górę, a inwestorzy poszukujący wysokich rentowności wpompowywali środki w papiery dłużne denominowane w lokalnych walutach na rynkach frontier.

Jednak inwestorzy ostrzegali, że część „gorącego” kapitału od funduszy hedgingowych i innych nienależących do specjalistów może szybko odpłynąć, gdy sytuacja na rynku się zmieni.

Kampania bombardowań USA i Izraela w Iranie spowodowała właśnie taki odpływ – inwestorzy uciekali do bezpieczniejszych aktywów. Dolar umocnił się, podobnie złoto, a inwestorzy gromadzili gotówkę szukając bezpiecznej przystani.

"Widzieliśmy silny wstrząs na rynkach... może być jeszcze więcej, jeśli ceny ropy jeszcze wzrosną," powiedział James Lord, globalny szef strategii FX i rynków wschodzących w Morgan Stanley.

Dane pokazały, że indeks MSCI rynków wschodzących stracił ponad bilion dolarów wartości rynkowej od szczytu w zeszły czwartek do zamknięcia w środę.

Jednym z najbardziej znaczących spadków był koreański KOSPI, który stracił niemal 20% w ciągu wtorku i środy w największym krachu w swojej historii. Indeks, mocno powiązany z boomem na AI i chipy, był dotychczas liderem pośród akcji rynków wschodzących.

"To w pewnym sensie wyraźna panika sprzedających," powiedział Jonas Goltermann, zastępca głównego ekonomisty ds. rynków z Capital Economics, dodając, że to znak, iż „maszyna rynkowa” przeważa nad fundamentami.

W czwartek KOSPI odbił się niemal o 10%, a od początku roku pozostaje ponad 30% na plusie.

MOCNE FUNDAMENTY – ORAZ TARCZA PRZED ZAMIESZANIEM

Inwestorzy podkreślają, że lata działań wielu rynków wschodzących i frontier, mających na celu wzmocnienie finansów i budowanie zaufania do banków centralnych, mogą sprzyjać ich atrakcyjności podczas przedłużającego się kryzysu.

Wiele banków centralnych, jak mówi Lord z Morgan Stanley, przyjęło „bardzo ostrożne i wiarygodne podejście do cykli łagodzenia”, opanowując inflację i wspierając waluty wobec dolara.

Egipt i Nigeria, gdzie kiedyś było trudno sprowadzić kapitał z powrotem, przeprowadziły reformy umożliwiające inwestorom większy dostęp. Ostatnie odpływy, jak mówią niektórzy, dowodzą, że są wiarygodnym miejscem dla kapitału.

"Rynki frontier, które otrzymały duży napływ środków, pokazują teraz zdolność do absorpcji popytu na wymianę walut i elastyczność w zakresie FX, co naszym zdaniem jest korzystne w tym kontekście, aby poradzić sobie z zewnętrznymi szokami," powiedziała Yvette Babb, zarządzająca portfelami w William Blair.

"Uważamy, że fundamenty rynków wschodzących są silne, aby wytrzymać zewnętrzny wstrząs, o ile historia nie wykolei globalnej narracji o wzroście gospodarczym."

ZAGROŻENIE ZE STRONY ROPY

Ceny ropy są największym zagrożeniem. Dłuższy okres powyżej 100 dolarów za baryłkę może wywołać skok globalnej inflacji, zahamować wzrost i uniemożliwić niektórym bankom centralnym rynków wschodzących kontynuowanie obniżek stóp procentowych.

Jednak Elias A. Elias, zarządzający portfelami w Templeton Global Investments, zauważa, że latynoamerykańscy eksporterzy surowców mogliby skorzystać z wyższych cen, a tańsza wycena akcji rynków wschodzących generalnie wzmacnia ich atrakcyjność mimo obecnych zawirowań.

"Jesteśmy bardzo optymistycznie nastawieni do akcji rynków wschodzących jako klasy aktywów," powiedział, dodając że akcje emerging ciągle notowane są z ok. 28% dyskontem względem rynków rozwiniętych, z wyższymi oczekiwaniami wzrostu zysków.

WSPIERANIE POŁUDNIA PRZEZ POŁUDNIE

Zmienna natura ryzyka i przepływów globalnych pieniędzy może także chronić rynki wschodzące przed szerszym pędem do wyjścia. Powrót Trumpa do Białego Domu oraz jego zmieniające się taryfy, sankcje i konfrontacyjna polityka zagraniczna wpływa na sposób, w jaki niektórzy inwestorzy kalkulują ryzyko.

Dodatkowo rosnące inwestycje „południe-południe”, czyli kapitał płynący z takich źródeł jak rosnące bogactwo Azji czy bogate fundusze majątkowe z Zatoki Perskiej, stanowiły bufor dla wielu gospodarek, szczególnie takich jak Egipt.

Tacy inwestorzy są mniej skłonni do porzucenia rynków wschodzących.

"Obecnie fundusze i nadwyżki kapitału w Azji (są) tworzone i inwestowane w inne rynki," powiedział Dhiraj Bajaj, szef kredytów azjatyckich w Lombard Odier. "Dynamika się zmienia."