Nvidia publikuje wyniki finansowe. Inwestorzy na Wall Street reagują: "To już wszystko?"

Najważniejsze informacje z podcastu: Wgląd w rynek i wyniki spółek

W tym odcinku, współpracownicy The Motley Fool - Tyler Crowe, Matt Frankel i Jon Quast - zagłębiają się w kilka kluczowych tematów, w tym:

• Najnowsze wyniki finansowe Nvidia
• Zmiany w branży CPU i GPU
• Bycza i niedźwiedzia analiza wyników MercadoLibre
• Kwartalne wyniki The Trade Desk

Pozostałe odcinki podcastów The Motley Fool znajdziesz w Centrum Podcastów. Zainteresowany inwestowaniem? Sprawdź naszą listę 10 najlepiej rekomendowanych akcji.

Pełna transkrypcja

Nagrane 26 lutego 2026.

Wyniki Nvidia: Wzrost i reakcja rynku

Tyler Crowe: Jak można było przewidzieć, zaczynamy od wyników Nvidia. Dołączają do mnie Matt Frankel i Jon Quast, aby przeanalizować liczby. Akcje Nvidia spadły o około 4% po ogłoszeniu wyników za czwarty kwartał i cały rok 2025. Firma odnotowała oszałamiający wzrost przychodów o 73% rok do roku, jednak rynek zdawał się niewzruszony — być może dlatego, że taki eksplozjny wzrost stał się normą dla Nvidia. Jon, co o tym sądzisz?

Jon Quast: Nadal jestem pod wrażeniem wyników Nvidia. Nie tylko osiągnęli 73% wzrost przychodów w kwartale, ale prognozują 77% wzrostu w następnym kwartale. Dla porównania, roczne przychody Nvidia wyniosły 216 miliardów dolarów, wzrost o 85 miliardów w stosunku do poprzedniego roku — to kwota, której wiele firm nigdy nie osiągnie przez całe swoje istnienie. Dochód netto wyniósł 120 miliardów dolarów. Jeszcze bardziej imponujące jest to, że te wyniki nie obejmują żadnych przychodów z Chin, które w przyszłości mogą być motorem wzrostu. Suwerenny AI to kolejny obszar wart obserwacji — przychody potroiły się do 30 miliardów dolarów, gdy coraz więcej krajów inwestuje w infrastrukturę AI dla bezpieczeństwa narodowego. Te liczby są naprawdę wyjątkowe.

Matt Frankel: To nie pierwszy raz, gdy Nvidia przekracza oczekiwania, po czym jej akcje spadają. Obecnie firma notuje się po około 46-krotności zysków i 24-krotności przychodów. Choć 73% wzrostu przychodów jest imponujący, mało prawdopodobne, aby ta dynamika utrzymała się rok po roku. Większość ogromnych nakładów inwestycyjnych firm takich jak Meta, Amazon i Alphabet kierowana jest właśnie na chipy do centrów danych — głównie Nvidia. Te trzy firmy wydają w tym roku około 500 miliardów dolarów na budowanie infrastruktury AI. Gdyby Nvidia kontynuowała wzrost w tempie 73%, osiągnęlibyśmy biliony dolarów wydatków do 2030 roku, co nie jest realistyczne. O ile Nvidia nie pokaże naprawdę wyjątkowych wyników, nie dziwi mnie korekta z powodu obaw o wycenę i trwałość tych wyników.

Tyler Crowe: Matt, wydaje się, że nie jesteś aż tak pod wrażeniem 73% wzrostu, jak inni. Jest też kwestia zmieniającego się popytu: gdy firmy AI przechodzą od szkolenia do wdrażania modeli, CPU mogą stać się ważniejsze niż GPU Nvidia. Dodatkowo, główni dostawcy chmur rozwijają własne chipy. Chociaż Nvidia oferuje CPU i inne produkty, zastanawiam się, czy ich siła cenowa może zostać podważona wraz ze wzrostem konkurencji. Czy uwzględniasz to w analizie, czy widzisz inne ryzyka?

Matt Frankel: Uważam, że to ważne zagadnienie. Często powtarzam, że nie powinno się inwestować w spółkę, dopóki nie spróbuje się siebie przekonać, żeby tego nie robić. To jeden z powodów, dla których posiadam AMD zamiast Nvidia, mimo że Nvidia to fantastyczny biznes. Jeśli firmy jak Alphabet rozwiną własne procesory, wpłynie to zarówno na Nvidia, jak i AMD, ale wysokie ceny Nvidia mogą być pod presją. Marże AMD są niższe, ale GPU dla centrów danych stanowią mniejszą część biznesu, a ich produkty nie generują takich premium. Kompresja marży jest mniejszym ryzykiem dla AMD, dlatego wybrałem tę drogę.

Jon Quast: Obaj macie dobre argumenty. Marże Nvidia podwoiły się w ciągu ostatnich pięciu lat, przekraczając teraz 50%. Nie jest realistyczne zakładać, że marże pozostaną tak wysokie na stałe. Ostatecznie wrócą do bardziej typowych poziomów, co może wpłynąć na argumenty inwestycyjne. Dlatego nie kupuję Nvidia w tym momencie, mimo że wyniki robią wrażenie. Nie potrafię pewnie przewidzieć, jak daleko przychody mogą jeszcze wzrosnąć ani kiedy marże się znormalizują, więc na razie pozostaję z boku.

Tyler Crowe: To świetny punkt widzenia. Decyzja o zwiększeniu pozycji lub jej utrzymaniu różni się od pierwszego zakupu. Inwestorzy muszą ostrożnie oceniać wycenę i przyszłe perspektywy. Po przerwie zmienimy temat i omówimy ostatni kwartał MercadoLibre.

MercadoLibre: Wzrost i rentowność pod lupą

Tyler Crowe: Lubię grać adwokata diabła, zwłaszcza z Mattem i Jonem. Akcje MercadoLibre spadły o około 8% po ogłoszeniu wyników i są niższe o prawie 13% w ciągu ostatniego tygodnia. Jon, wspomniałeś w innym czacie, że akcje są notowane po najniższej wycenie od czasów Wielkiej Recesji. Czy to prawda?

Jon Quast: Tak, chodziło mi o wskaźnik ceny do sprzedaży, który jest jednym z metryk ale pozwala wygładzić zmienność zysków. Aktualnie MercadoLibre notowane jest około trzykrotnie powyżej sprzedaży, tylko nieznacznie wyżej niż podczas głębokiej recesji. Z innych wskaźników: jest to 16-krotność wolnych przepływów pieniężnych i 8-krotność przepływów z działalności operacyjnej, co jest bardzo rozsądne jak na firmę, która zwiększa przychody o ponad 30% przez siedem kolejnych lat, mimo intensywnych inwestycji w infrastrukturę.

Tyler Crowe: Wygląda na to, że akcje są tanie w ujęciu historycznym. Matt, możesz omówić wyniki czwartego kwartału?

Matt Frankel: Wyniki na pierwszy rzut oka wyglądają mocno. Całkowita wartość sprzedaży na platformie e-commerce wzrosła o 37% rok do roku, a liczba sprzedanych przedmiotów o 43%. Ramię fintech - Mercado Pago - urosło o 53%, a portfel kredytowy powiększył się o 90% do 12,5 miliarda dolarów. Łącznie przychody wzrosły o 47% w porównaniu do poprzedniego roku. Głównym zmartwieniem jest rentowność: marża netto spadła do 6,4% z ponad 10% rok wcześniej. To wymaga obserwacji.

Tyler Crowe: Mam pewne obawy: nie cały wzrost jest korzystny, jeśli odbywa się kosztem marż i zwrotów. Marże i zwroty MercadoLibre osiągnęły szczyt w 2023 roku, a teraz rezerwy na złe kredyty stanowią równowartość 25% zysku brutto za ostatni kwartał. To budzi moje wątpliwości co do jakości wzrostu. Co o tym sądzisz?

Matt Frankel: To uzasadniona obawa. Z prawie czterech punktów procentowych spadku marży, ponad 3% wynika ze wzrostu kosztów, w tym wyższych rezerw na straty oraz zwiększonych nakładów kapitałowych. Podobne trendy widzimy w innych fintechach, gdzie szybki wzrost udzielania pożyczek utrudnia ocenę ryzyka. Na razie nie jestem przesadnie zaniepokojony — MercadoLibre wciąż jest rentowny i utrzymuje wysokie tempo wzrostu od lat — ale uważnie monitoruję ten aspekt jako akcjonariusz.

Jon Quast: Dodam, że działalność w Ameryce Łacińskiej oznacza wyższe ryzyko kredytowe i wyższe stopy procentowe, zwłaszcza że wielu kredytobiorców nie ma historii kredytowej. Rezerwy są wyższe, ale potencjał dochodów ze sprawnych kont również. Poza tym MercadoLibre niedawno obniżyło próg darmowej wysyłki w Brazylii, co wpływa na marże. Patrząc wstecz, Amazon zrobił coś podobnego w 2005 roku — tymczasowo ucierpiały marże, ale potem doszło do ogromnego wzrostu przychodów i nowych możliwości monetyzacji. Uważam, że MercadoLibre przyjmuje długoterminowe podejście, podobnie jak Amazon.

Tyler Crowe: Będziemy monitorować postępy MercadoLibre co kwartał. Po przerwie sprawdzimy, czy The Trade Desk poradzi sobie z ostatnimi wyzwaniami.

The Trade Desk: Spowolnienie wzrostu i spekulacje o przejęciu

Tyler Crowe: Przejdźmy do The Trade Desk. Akcje spadły dziś o około 6% i są niższe o 67% w ciągu roku. Nastąpiły zmiany w zarządzie oraz gwałtowne zmiany wyceny. Co napędza reakcję rynku na ich ostatnie wyniki?

Jon Quast: Głównym problemem jest spowolnienie wzrostu. The Trade Desk właśnie ogłosiło 14% wzrostu, najwolniejszy w historii jako spółka publiczna, a prognozuje tylko 10% w kolejnym kwartale. Możliwe, że w 2026 roku wzrost spadnie do poziomów jednocyfrowych. Tymczasem biznes reklamowy Amazon wzrósł o 22% na znacznie większą skalę. The Trade Desk nawet wywołało Amazon z nazwy, twierdząc, że ich produkt jest lepszy, ale tego porównania trudno nie zauważyć. Inwestorzy wyraźnie martwią się spowolnieniem.

Matt Frankel: Na obecnym etapie The Trade Desk jest spółką o wolniejszym wzroście, a inwestorzy chcą odpowiedzi — zwłaszcza na temat zmian w zarządzie i możliwego odbicia wzrostu. Mocny wzrost reklam Amazon rodzi pytania o konkurencję. Mimo obaw, The Trade Desk pozostaje rentowny i jest wyceniany na 11,4-krotność przewidywanych zysków. Nie widzę dużej technologii jako zagrożenia egzystencjalnego, a firma może stać się atrakcyjnym celem przejęcia. Choć może czekać nas zmienność, zakup teraz może nie być złym posunięciem dla długoterminowych inwestorów.

Tyler Crowe: Plotki o przejęciach zawsze są tematem żywych dyskusji. Jeśli The Trade Desk miałby zostać przejęty, kto Twoim zdaniem byłby najlepszym kandydatem?

Jon Quast: Logicznym kupującym byłby Walmart, biorąc pod uwagę chęć dorównania Amazon oraz istniejącą współpracę z The Trade Desk w obszarze retail media. Ciekawą opcją jest też Roku, które mogłoby skorzystać z doświadczenia The Trade Desk w reklamie na telewizji podłączonej. Fuzja mogłaby pomóc Roku w wyzwaniach związanych z monetyzacją.

Matt Frankel: Amazon prawdopodobnie byłby zainteresowany, ale przeszkody regulacyjne byłyby duże. Myślę, że Microsoft jest mocnym kandydatem — posiada biznes reklamowy, ale nie jest tak dominujący jak Amazon czy Alphabet. Zakup The Trade Desk byłby niewielką inwestycją dla Microsoft i znacząco zwiększyłby ich kompetencje reklamowe.

Tyler Crowe: Oczywiście to tylko spekulacje, ale to fajny sposób na zakończenie dyskusji. To już wszystko na dziś. Dziękuję Mattowi i Jonowi za ich spostrzeżenia.