Traderzy spieszą się z nabyciem instrumentów pochodnych w obliczu rosnącego ryzyka: Tygodnik Kredytowy

Rosnące ryzyko na rynku kredytowym skłania inwestorów do poszukiwania ochrony

DTCC, Barclays

Kluczowe wydarzenia na świecie wzbudzają niepokój na rynkach kredytowych: nasilający się konflikt z udziałem Iranu, oznaki osłabienia rynku pracy w USA, szybki rozwój sztucznej inteligencji zagrażający tradycyjnym branżom oraz narastające napięcia w sektorze prywatnych kredytów.

W obliczu kumulowania się tych ryzyk zarówno na amerykańskich, jak i europejskich rynkach kredytowych, coraz więcej analityków i inwestorów opowiada się za strategiami zabezpieczającymi, zanim koszt takiej ochrony znacząco wzrośnie.

Najważniejsze nagłówki Bloomberg

W tym tygodniu analitycy z Barclays zalecili zakup ochrony CDS (credit default swap) na indeksie amerykańskich obligacji o wysokiej rentowności, sugerując jednocześnie zrównoważenie kosztów poprzez sprzedaż ochrony mniej prawdopodobnej do zrealizowania — strategia ta znana jest jako payer swap. Również Morgan Stanley ostatnio rekomendował podobne podejście.

Rosną zainteresowanie hedgingiem. Cena ochrony CDS na amerykańskich obligacjach korporacyjnych o wysokiej jakości kredytowej wzrosła w tym tygodniu o 3 punkty bazowe, mimo że spready obligacji w gotówce nieznacznie się zawęziły. Wskazuje to, że uczestnicy rynku sięgają po instrumenty pochodne do zarządzania ryzykiem, zamiast wyprzedawać obligacje firm w oczekiwaniu na niewypłacalności.

Andrew Weinberg, zarządzający portfelem w Saba Capital Management, zauważył: „Jest znacząca luka pomiędzy ryzykami, które niepokoją inwestorów — takimi jak kapitał prywatny czy napięcia geopolityczne — a tym, co obecnie widać w spreadach obligacji wysokiej jakości. To dobry moment, by rozważyć zabezpieczenia kredytowe.”

Presja geopolityczna i ekonomiczna

Trwające działania militarne USA i Izraela w Iranie nie rokują szybkiego rozwiązania, a rynki energii prognozują długotrwały konflikt. Rosnące ceny ropy mogą napędzać inflację, co z kolei podnosi globalne rentowności obligacji.

Jeśli inflacja przyśpieszy, Rezerwa Federalna może zostać zmuszona do spowolnienia lub nawet odwrócenia planów obniżania stóp procentowych. Według strategów JPMorgan Chase, w przypadku konieczności podwyżki stóp przez bank centralny, rynki kredytowe mogą znaleźć się pod znaczną presją.

Tymczasem pracodawcy w USA niespodziewanie zlikwidowali 92 000 miejsc pracy w lutym, a zwolnienia dotknęły wiele sektorów. To budzi wątpliwości dotyczące odporności konsumpcji w najbliższej przyszłości. Ciągła ewolucja sztucznej inteligencji może również spowodować masowe zwolnienia, potencjalnie destabilizując całe branże. Niektórzy inwestorzy, obawiając się tych ryzyk, wycofują środki z pojazdów kredytów prywatnych.

Zmieniające się nastroje na rynkach kredytowych

Analiza Barclays oparta na danych DTCC pokazuje, że w ostatnich tygodniach zmniejszyła się liczba optymistycznych pozycji na indeksach CDS, szczególnie w kontekście obaw dotyczących sektora oprogramowania. Najnowsze dane nie odzwierciedlają jeszcze wpływu konfliktu z Iranem, lecz wzrost spreadów CDS i wolumenu obrotu sugeruje aktywną zmianę pozycji inwestorów.

Wielu zarządzających aktywami od miesięcy ogranicza ekspozycję na ryzyko w miarę wzrostu wycen i coraz bardziej widocznych zagrożeń — od niestabilności geopolitycznej po spowolnienie gospodarcze. DoubleLine Capital, na przykład, odnotowało najniższą w historii alokację wobec obligacji o spekulacyjnej jakości kredytowej w czerwcu.

Ryan Kimmel, strateg ds. instrumentów dłużnych w DoubleLine, wyjaśnił: „Wolimy działać proaktywnie, a nie reaktywnie podczas spadków na rynku, ustawiając się tak, by czerpać korzyści z pojawiających się okazji.”

Mimo ostatniego wzrostu kosztów CDS, nadal pozostają one poniżej poziomów z kwietnia 2025, kiedy obawy o taryfy w administracji Trumpa były największe. Premie za ryzyko w obligacjach gotówkowych wzrosły jedynie nieznacznie w ostatnim miesiącu, co sugeruje, że panika jeszcze się nie pojawiła.

Ta względna stabilność może stworzyć korzystne okno do ograniczenia ryzyka przez inwestorów.

Christian Hoffmann, zarządzający portfelem w Thornburg Investment Management, wskazał: „Inwestorzy mają jeszcze czas, by dostosować swoje portfele do ryzyk spadkowych. Wzajemne oddziaływanie ostatnich wydarzeń geopolitycznych, AI, software’u i prywatnego kredytu prawdopodobnie wyznaczy wyraźnych zwycięzców i przegranych na rynku.”

Posłuchaj podcastu z Capital Group, aby uzyskać wgląd w możliwości na rynku o wysokiej rentowności w obliczu zmiennego sektora software’u.

Podsumowanie rynku

• Emisja długu i zmienność rynkowa: Na początku tygodnia globalna emisja długu zwolniła w związku z napięciami na Bliskim Wschodzie, które podniosły wskaźniki ryzyka kredytowego. Obligacje korporacyjne odbiły względem długu państwowego, gdy inwestorzy coraz bardziej wierzyli, że uderzenia USA i Izraela na Iran będą miały ograniczony globalny wpływ gospodarczy. Tymczasem wielu inwestorów kredytowych odwraca długie pozycje i zwiększa zabezpieczenia.
  • Stratedzy JPMorgan podkreślają, że same wojny rzadko mają bezpośredni wpływ na spready lub zwroty obligacji korporacyjnych; polityka banków centralnych zwykle jest ważniejszym czynnikiem w takich okresach.
• Prywatny kredyt pod lupą: BlackRock ograniczył możliwość wypłat z jednego ze swoich największych funduszy prywatnych kredytów po wzroście żądań wykupu, co podkreśla rosnący niepokój inwestorów detalicznych na rynku prywatnego kredytu o wartości 1,8 biliona dolarów.
  • Pacific Investment Management Co. ostrzega, że luźniejsze standardy oceny kredytowej w pojazdach pożyczek bezpośrednich od czasu kryzysu z 2008 roku mogą wkrótce doprowadzić do fali niewypłacalności.
  • Blackstone umożliwia rekordowe wykupy z flagowego funduszu prywatnych kredytów, a wysokiej rangi menedżerowie wpłacają 150 milionów dolarów, aby pomóc w realizacji wypłat. Prezes Blackstone określił obawy rynkowe jako „masę szumu”. Dyrektorzy Goldman Sachs twierdzą, że ograniczenia wykupów są normalną cechą takich funduszy.
  • CEO Goldman Sachs David Solomon nie widzi obecnie powodu do niepokoju w segmencie prywatnego kredytu, ale monitoruje sygnały nadmiaru.
  • CEO Ares Management Mike Arougheti odrzucił prognozę UBS dotyczącą 15% wskaźnika niewypłacalności w prywatnym kredycie jako „całkowicie błędną”.
  • Deutsche Bank zauważa, że spółki rozwoju biznesu skupiające się na prywatnych pożyczkach również posiadają duże ilości pożyczek lewarowanych, które mogą być sprzedane w celu realizacji wykupów, co może poszerzyć spready.
  • BlackRock na koniec 2025 roku odpisał prywatną pożyczkę do zera, zaledwie kilka miesięcy po jej wycenie według wartości nominalnej.
  • Blue Owl Capital ma ekspozycję na 36 milionów funtów wobec Century Capital Partners, brytyjskiego pożyczkodawcy nieruchomości, który niedawno trafił do administracji.
• Finansowanie lewarowane i ruchy korporacyjne:
  • JPMorgan kieruje więcej finansowania dłużnego dla rekordowego wykupu Electronic Arts w stronę obligacji śmieciowych.
  • Bardziej ryzykowne transakcje długu napotykają trudności: Arclin sprzedał pożyczkę lewarowaną o wartości 1,1 miliarda dolarów na akwizycję po znacznej obniżce cen.
  • SoftBank poszukuje do 40 miliardów dolarów pożyczek, głównie na wsparcie inwestycji w OpenAI, ustanawiając największe dotychczas zadłużenie denominowane w dolarach.
  • Kilka głównych instytucji finansowych, w tym Elliott Investment Management i Barclays, jest narażonych na upadek Market Financial Solutions, brytyjskiego pożyczkodawcy hipotecznego w trudnej sytuacji.
  • Zadłużenie związane z przedsięwzięciami X i xAI należącymi do Elona Muska ma być w pełni spłacone według Morgan Stanley.
  • Toyota Industries szykuje się do dużego przejęcia po głośnej batalii z Elliott Investment Management.
  • Były CFO First Brands Group, Stephen Graham, przyznał się do oszustwa i będzie zeznawał przeciwko założycielowi firmy oraz jego bratu.
  • Brazylijski producent cukru i etanolu Raízen SA rozważa restrukturyzację poza sądem, aby rozwiązać problem zadłużenia.

Zmiany w branży

• Richard Zogheb, globalny szef działu rynków kapitałowych zadłużenia w Citigroup, odchodzi na emeryturę po 40 latach. John McAuley i Chris Munro będą współkierować globalną jednostką dłużną.
• Morgan Stanley awansował Willa Leichta na globalnego szefa dystrybucji grupy produktów sekurytyzowanych.
• Mesirow Financial zatrudniło Davida Inmana jako dyrektora zarządzającego sprzedażą kredytów; Inman wcześniej grał w hokej na Uniwersytecie Notre Dame i został wybrany przez New York Rangers.
• Deutsche Bank zatrudnił Gabriela Costelloe z Goldman Sachs do handlu obligacjami Additional Tier 1, podczas gdy Nick Gray opuszcza branżę.
• Japan Post Insurance mianowało Manę Nakazorę, byłą główną strateg ds. kredytów w BNP Paribas Securities, na stanowisko executive fellow, aby zwiększyć wysiłki badawcze.

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.