Czy Ethereum jako „ultrasound money” było błędem? ETH spadł o 65% względem BTC od zmiany strategii

Ether (ETH) spadł o około 65% względem Bitcoin (BTC) od przejścia Ethereum w 2022 roku na Proof-of-Stake (PoS), rzucając cień na tezę sieci o „ultrasound money”.

Kluczowe wnioski:

• Niższe opłaty i rozwój L2 osłabiły deflacyjną narrację Ethereum jako „ultrasound money”.

• Ether pozostaje w tyle za BTC, ponieważ inwestorzy ufają harmonogramowi stałej podaży Bitcoin.

Narracja „ultrasound money” Ethera zawodzi

Idea „ultrasound money” zakładała, że Ether stanie się jeszcze bardziej rzadki niż Bitcoin.

Zwolennicy twierdzili, że upgrade Ethereum z 2021 roku EIP-1559, który zaczął spalać część opłat transakcyjnych, w połączeniu z gwałtownym spadkiem nowej emisji ETH po Merge w 2022 roku, uczyni Ether deflacyjnym z czasem.

Według Ultrasound.MONEY, nowy roczny wskaźnik podaży ETH wyniósł średnio około -0,19% po uruchomieniu mechanizmu spalania w 2021 roku.

Jednak od przejścia Ethereum na PoS w 2022 roku, podaż ETH rośnie w tempie około 0,23% rocznie, choć jest to mniej niż obecny roczny wskaźnik inflacji Bitcoin - 0,85%.

Jednak wzrost podaży Ethereum od Merge podważa obietnice deflacji. ETH staje się deflacyjne tylko wtedy, gdy aktywność w sieci głównej jest wystarczająca, by spalić więcej monet niż ich emisja do walidatorów.

Ten warunek osłabł. Średnia opłata transakcyjna Ethereum w marcu wynosi około $0,21, spadła o około 54% w porównaniu z rokiem wcześniejszym.

Niższe opłaty oznaczają, że sieć Ethereum spala mniej ETH.

Co więcej, większość aktywności Ethereum przeniosła się na tańsze sieci layer-2. L2beat pokazuje, że rollupy obsługują 926 operacji użytkowników na sekundę (UOPS) 7 marca, w porównaniu do zaledwie 22,36 na głównym netsie Ethereum.

Choć zmiana pomaga sieci się skalować, osłabia warunki spalania wymagane do uczynienia Ethereum deflacyjnym.

Dlaczego ETH radzi sobie gorzej niż BTC?

Cena Ether radzi sobie gorzej niż BTC, częściowo dlatego, że inwestorzy ufają stałej podaży Bitcoin, wyjaśnia analityk Handre.

Stylowo wyegzekwowany limit 21 milionów monet Bitcoin i harmonogram stałej podaży przemawia do inwestorów, ponieważ czyni BTC bardziej przewidywalnym w perspektywie długoterminowej. Ta odporność na zmiany wyróżnia Bitcoin na tle polityk monetarnych większości altcoinów.

„Każda debata o skalowaniu, każda propozycja upgrade'u, każda próba zmiany polityki monetarnej Bitcoin kończyła się niepowodzeniem, ponieważ ekonomiczna większość wie, czego broni”, powiedział Handre.

Powiązane: Droga Ether do $2,5K może być trudniejsza niż oczekiwano: Oto dlaczego

Ethereum, w przeciwieństwie do Bitcoin, nie jest tak przewidywalny pod względem polityki monetarnej, zwłaszcza teraz, gdy podaż ETH znowu rośnie.

Handre dodał:

„Każdy altcoin obiecuje rzadkość, ale z założenia dostarcza inflację. Ethereum porzuciło narrację ‘ultrasound money’ w momencie, gdy stała się niewygodna.”

Preferencje inwestorów są widoczne na rynku ETF w Stanach Zjednoczonych. W marcu spotowe ETF Bitcoin posiadały ponad $91,9 miliarda aktywów, w porównaniu do około $12,1 miliarda dla spotowych ETF Ethereum.

Ether nigdy nie osiągnął przekonującego wybicia w dolarach.

W latach 2021–2026 ETH tylko nieznacznie przekroczył swoje poprzednie ATH w okolicach $4,800 przed utratą impetu, w przeciwieństwie do Bitcoin, którego cena podwoiła się od szczytu w 2021 do rekordowego poziomu w 2025.

Słaba wydajność ETH w ciągu ostatnich pięciu lat sugeruje, że samo ograniczenie emisji nie wystarczyło, by stworzyć trwały popyt.

Nastroje również były osłabiane przez okresowe sprzedaże ETH powiązane z Vitalik Buterin i Ethereum Foundation.

Publiczna krytyka od Culper Research, które stwierdziło, że shortuje Ether ze względu na sprzedaż Buterin'a, wzmocniła przekonanie wśród niektórych traderów, że insiderzy Ethereum dystrybuują w siłę, zamiast wzmacniać długoterminową pewność.