Wskaźnik finansowania Ethera staje się ujemny: Czy niedźwiedzie ETH znów przejmują kontrolę?

Główne wnioski:

• Cena Ether miała trudności, gdy inwestorzy wycofali 225 milionów dolarów ze spot ETF, a nagrody za staking Ethereum były niższe niż zyski ze stablecoinów.

• Niedawne aktualizacje sieci Ethereum oraz plany zwiększenia bezpieczeństwa portfeli są pozytywne, ale nie wystarczyły, by pobudzić popyt na Ether.

Cena Ether (ETH) wielokrotnie nie utrzymała poziomów powyżej 2 100 dolarów w ostatnim miesiącu, stopniowo podważając zaufanie traderów do tego altcoina. Mimo wzrostu o 7% między poniedziałkiem a wtorkiem, metryki instrumentów pochodnych ETH sugerują brak zainteresowania lewarowanymi pozycjami wzrostowymi, co może sygnalizować utrzymanie kontroli przez niedźwiedzie.

Roczna stopa finansowania kontraktów wieczystych ETH. Źródło: Laevitas.ch

Kontrakty wieczyste ETH we wtorek weszły na ujemne poziomy, co sygnalizuje rosnący popyt na krótkie (niedźwiedzie) pozycje. Co ważniejsze, ta metryka utrzymuje się poniżej neutralnego przedziału 6–12% przez ostatni miesiąc. Część rozczarowania inwestorów wynika z 54% spadku ceny w ciągu sześciu miesięcy, choć także schłodzenie aktywności onchain znacząco wpłynęło.

Opłaty warstwy bazowej w sieci Ethereum w ujęciu tygodniowym wyniosły średnio 2,3 mln dolarów w zeszłym miesiącu, podczas gdy w lutym sięgały nawet 8 mln dolarów. Choć liczba transakcji w ciągu siedmiu dni ustabilizowała się w okolicach 14 mln, obecne branżowe skoncentrowanie się na skalowalności layer-2 rollup nie przyniosło jeszcze nowego popytu na natywnego Ethera.

30-dniowy skew delty opcji ETH (put-call). Źródło: Laevitas.ch

W przeciwieństwie do rynku kontraktów wieczystych, wskaźnik ryzyka opcji ETH pozostał blisko neutralnego przedziału -6% do +6% we wtorek. Opcje put (sprzedaży) były wyceniane z 7% premią w stosunku do opcji call (zakupu), co sugeruje powracające zaufanie ze strony byków Ether. Ponadto żaden konkurent nie dorównał jeszcze Ethereum, które posiada 56 miliardów dolarów zablokowanej wartości (TVL).

Fundusze ETF na Ether odnotowały 225 milionów dolarów netto odpływów między czwartkiem a poniedziałkiem, odwracając 169 milionów dolarów napływów ze środy. Metryka ta stanowi wskaźnik popytu instytucjonalnego, który obecnie hamowany jest przez natywną stopę nagrody za staking wynoszącą 2,8%. Dla porównania, zyski ze stablecoinów w Sky Lending (dawniej MakerDAO) były wyższe: 3,75%.

Słaby popyt na spot ETF na ETH i obawy związane z roadmapą Ethereum

Entuzjazm po zatwierdzeniu stakingu ETF w USA, do którego doszło pod koniec 2025 roku, jak dotąd nie przełożył się na trwały popyt. Można argumentować, że negatywne skutki były po prostu wynikiem pecha, ponieważ uruchomienie zbiegło się ze spadkiem globalnego rynku kryptowalut, rozpoczętym w październiku, gdy suma kapitalizacji rynkowej zbliżyła się do rekordowych 4 bilionów dolarów.

Powiązane:

ETH/USD (niebieski) vs. całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut (pomarańczowy). Źródło: TradingView

ETH wypada słabiej niż cały rynek kryptowalut od października 2025 roku i brak oznak zbliżającej się odwrócenia trendu. Sentymencie inwestorów osłabia również ogromna strata netto w wysokości 735 milionów dolarów w firmie Ethereum treasury Sharplink (SBET US) w 2025 roku. Firma, której przewodniczy współzałożyciel Ethereum Joseph Lubin, opublikowała dane finansowe w poniedziałek.

Tempo skalowania natywnego łańcucha mogło przyczynić się do negatywnej wydajności Ether. Przykładowo, współzałożyciel Ethereum Vitalik Buterin powiedział w sobotę, że abstrakcja konta, odpowiadająca smart kontom, zostanie prawdopodobnie wdrożona "w ciągu roku", po ponad dekadzie prac. Transakcje będą mogły odwoływać się do danych innych transakcji, co umożliwi portfele odporne na ataki kwantowe.

Kolejną zaletą nadchodzącego forka Ethereum Hegota jest możliwość opłacania opłat za gaz tokenami innymi niż ETH poprzez specjalistyczne zdecentralizowane giełdy, dodanie "uniwersalnej publicznej mempool" oraz usunięcie "publicznych nadawców" w platformach dbających o prywatność, takich jak Railgun i Tornado Cash. Buterin również zapowiedział oczekiwane "stopniowe obniżanie" czasu slotu oraz czasu finalizacji w długim terminie.

Podsumowując, instrumenty pochodne ETH oraz aktywność onchain wskazują na niewielkie przekonanie do wybicia ceny powyżej 2 200 dolarów, ale jednocześnie nie ma sygnałów pogorszenia sytuacji ani przewagi niedźwiedzi.