Wydatki wojenne powodują spadek długoterminowych obligacji rządowych w związku z obawami dotyczącymi deficytów budżetowych

Globalne rynki obligacji reagują na rosnące koszty konfliktu z Iranem

Wraz z nasileniem konfliktu z Iranem, inwestorzy coraz bardziej martwią się o finansowe obciążenie, jakie może on wywołać dla rządów, zwłaszcza Stanów Zjednoczonych. Te obawy doprowadziły do spadku wartości długoterminowych rządowych obligacji, odzwierciedlając obawy, że wojna jeszcze bardziej nadwyręży już napięte krajowe budżety.

Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do niemal 4,90%, co oznacza najwyższy poziom od miesiąca. Ten wzrost napędzają oczekiwania, że wydatki wojskowe poszerzą amerykański deficyt fiskalny.

Najważniejsze wiadomości z Bloomberg

Obawy dotyczące fiskalnych konsekwencji wojny nie ograniczają się tylko do USA. Rentowności obligacji wzrosły w Wielkiej Brytanii, Niemczech, Australii i Japonii, gdy inwestorzy spodziewają się wzrostu zadłużenia na sfinansowanie obronności i zrekompensowanie wyższych kosztów energii dla konsumentów.

Dla posiadaczy obligacji wydatki wojenne zwiększają niepokoje związane z już znacznymi deficytami budżetowymi. To sprawia, że inwestorzy oczekują wyższych zwrotów z długoterminowego zadłużenia, zwłaszcza kiedy wzrost cen energii napędza inflację, tworząc trudne warunki dla rynku instrumentów o stałym dochodzie.

„Długoterminowe stopy procentowe są odzwierciedleniem polityki fiskalnej i wiarygodności rządu,” wyjaśnił Gang Hu, partner zarządzający w Winshore Capital Partners. „Oczekuje się, że Trump będzie musiał zwiększyć wydatki zarówno na prowadzenie wojny, jak i na pomoc konsumentom w radzeniu sobie z wyższymi cenami ropy.”

Od kiedy USA, Izrael i Iran uwikłane zostały w konflikt 28 lutego, globalne rynki doświadczyły znacznej zmienności. Wielu inwestorów przygotowuje się obecnie na długotrwałą wojnę. Mimo że prezydent Donald Trump zasugerował, iż konflikt może zakończyć się wkrótce, nie przedstawił wyraźnego harmonogramu, stwierdzając: „jeszcze nie skończyliśmy.”

Nastroje inwestorów i aukcje obligacji skarbowych

Nadchodząca aukcja 30-letnich obligacji skarbowych USA o wartości 22 miliardów dolarów pozwoli ocenić popyt na te papierami. Od początku konfliktu, rentowności wszystkich terminów wzrosły, gdy inwestorzy szacują inflacyjne skutki gwałtownych wzrostów cen ropy.

Początkowo wzrost rentowności USA był najbardziej widoczny w obligacjach krótkoterminowych, zmniejszając różnicę pomiędzy stopami krótkoterminowymi a długoterminowymi. Ten schemat wskazuje, że inwestorzy postrzegają szok cen ropy jako krótkoterminowe ryzyko inflacyjne, wpływając na oczekiwania wobec polityki Federal Reserve.

Ostatnio jednak obligacje długoterminowe pozostają w tyle. W tym tygodniu rentowności 30-letnich obligacji wzrosły o 13 punktów bazowych, w porównaniu do 9 punktów bazowych wzrostu dla obligacji dwuletnich, wskazując na rosnące obawy dotyczące długoterminowego wpływu konfliktu na finanse państwa.

Globalna presja fiskalna i reakcje polityczne

„Finansowanie wojny i wolniejszy wzrost gospodarczy obciążają umysły inwestorów,” zauważył Ruben Hovhannisyan, zarządzający portfelem w grupie instrumentów dłużnych TCW.

Mimo że deficyt budżetowy USA nieco się zmniejszył, nadal osiągnął około 1 biliona dolarów w ciągu pięciu miesięcy do lutego. Inwestorzy biorą także pod uwagę skutki decyzji Sądu Najwyższego o zniesieniu ceł, które wcześniej generowały znaczące przychody dla państwa.

„Przy zwijaniu ceł i inflacyjnych skutkach wojny, deficyt tylko się powiększa,” powiedział Matt Eagan, zarządzający portfelem w Loomis, Sayles & Co.

Rosnący dług i ograniczona przestrzeń fiskalna

Podczas kryzysu energetycznego w 2022 roku wywołanego przez inwazję Rosji na Ukrainę, rządy na całym świecie zwiększyły wydatki. Teraz, przy wyższych poziomach zadłużenia i kosztach obsługi długu, rynki obligacji mogą być mniej skłonne do dalszego finansowania ekspansji fiskalnej bez żądania wyższych realnych rentowności – uważa Chris Arcari, szef rynku kapitałowego w Hymans Robertson.

Europejscy przywódcy również przygotowują się na możliwość zwiększenia wydatków na obronność i subsydia energii, jeśli ceny ropy pozostaną wysokie. Przewodnicząca Komisji Europejskiej Ursula von der Leyen zaproponowała takie działania jak ograniczenie cen gazu. Ekonomista Nomura Andrzej Szczepaniak sugeruje, że - podobnie jak w 2022 roku - UE mogłaby odpowiedzieć wspólnym emisją długu, by wesprzeć kraje członkowskie.

Azja stoi przed podobnymi wyzwaniami. Kraje od Australii po Singapur zwiększyły wydatki na obronność i Japonia planuje rekordowe wydatki w tym roku. Konflikt z Iranem może zmusić rządy do dalszego zwiększenia wydatków, utrudniając opanowanie deficytów – wskazuje Carol Kong z Commonwealth Bank of Australia.

„Rosnące oczekiwania inflacyjne prawdopodobnie wypchną rentowności obligacji wyżej w całej Azji, w tym w Japonii,” dodaje Kong.

Nawet w Chinach, gdzie rynki pozostawały względnie stabilne, rentowności długoterminowych obligacji osiągnęły najwyższy poziom od 2024 roku z powodu obaw o inflację.

Globalny wzrost zadłużenia państwowego może dodatkowo obciążyć wart 31 bilionów dolarów rynek obligacji skarbowych USA, jeśli inwestorzy będą szukać lepszych zwrotów gdzie indziej.

Jeśli konflikt będzie się utrzymywał i rządy odpowiedzą dalszymi wydatkami, inwestorzy deklarują, że będą dalej domagać się wyższych premii za ryzyko na długoterminowych obligacjach.

„Podaż Treasuries wzrośnie właśnie wtedy, gdy USA będą musiały przyciągnąć nabywców,” powiedział Eagan z Loomis Sayles & Co. „Nie widzę dużego zainteresowania 30-letnimi obligacjami, chyba że ich rentowność przekroczy 5%.”

Wsparcie reporterskie: Will Standring.

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.