Fed enfrenta um 'trilema' sobre o tamanho ideal de seu balanço patrimonial

Federal Reserve Enfrenta Decisões Cruciais Sobre o Tamanho do Balanço Patrimonial

Fotógrafa: Stefani Reynolds/Bloomberg

Economistas do Federal Reserve estão agora considerando a escala ideal do balanço patrimonial de US$ 6,5 trilhões do banco central, após a recente suspensão da sua redução.

Avaliando os Compromissos

De acordo com um novo artigo de pesquisa de Burcu Duygan-Bump e R. Jay Kahn, determinar o tamanho adequado para o balanço patrimonial de um banco central requer equilibrar diversos fatores: manter o balanço enxuto, minimizar as flutuações nas taxas de juros e limitar as intervenções diretas nos mercados financeiros.

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Os pesquisadores descrevem um “trilema do balanço patrimonial”, observando que os bancos centrais só podem atingir dois dos três objetivos de cada vez. Esse desafio surge da necessidade contínua do setor financeiro por reservas e das mudanças imprevisíveis na oferta e demanda de liquidez.

Desenvolvimentos Recentes

Em dezembro, o Fed concluiu um esforço de vários anos para reduzir seus ativos após sinais de estresse surgirem nos mercados de financiamento de curto prazo de US$ 12,6 trilhões, indicando que as reservas bancárias já não eram abundantes.

No seu ponto mais alto, em junho de 2022, o balanço patrimonial do Fed chegou a US$ 8,9 trilhões, um aumento dramático em relação aos US$ 800 bilhões de duas décadas atrás. Essa expansão foi em grande parte resultado de compras agressivas de ativos após a crise financeira de 2008 e a pandemia de Covid-19.

Existe um debate contínuo entre as autoridades do banco central sobre até que ponto as reservas podem ser reduzidas. Michelle Bowman, vice-presidente de Supervisão do Fed, defende a minimização do tamanho do balanço patrimonial o máximo possível.

Em 2019, o Fed adotou uma abordagem de “reservas abundantes”, mantendo uma quantidade significativa de Treasuries. Sob esse modelo, o Fed paga juros sobre as reservas mantidas pelos bancos e sobre o dinheiro que fundos do mercado monetário depositam temporariamente no banco central.

No mês passado, o Fed anunciou novas compras de gestão de reservas para garantir que as reservas permaneçam suficientes, especialmente enquanto as taxas dos mercados monetários permaneceram elevadas no final do ano.

Os economistas destacam que o trilema obriga os bancos centrais a escolher como absorver as mudanças de liquidez: ajustando o balanço patrimonial, intervindo com mais frequência nos mercados ou permitindo que as taxas de juros oscilem.

Implicações das Escolhas Sobre o Balanço Patrimonial

Independentemente da abordagem, o banco central sempre terá influência significativa nos mercados, seja por meio de seus ativos ou de suas operações de mercado.

Fonte: Federal Reserve

Manter um balanço patrimonial grande dá ao banco central um papel mais proeminente nos mercados financeiros, fornecendo um colchão de ativos seguros e líquidos que pode ajudar a estabilizar as taxas de curto prazo sem necessidade de intervenção constante.

Por outro lado, operar com menos reservas pode levar a maior volatilidade nos mercados monetários, exigindo que os participantes se adaptem às condições de liquidez em mudança. No entanto, isso também pode dificultar o controle das taxas de juros pelo Fed, especialmente durante choques inesperados.

Os formuladores de políticas também podem optar por aceitar alguma volatilidade nas taxas em determinados momentos, como no final do trimestre, e responder com operações de mercado adicionais e um balanço patrimonial ligeiramente maior. Ainda assim, os autores alertam que o uso frequente dessas ferramentas pode distorcer os sinais do mercado, assim como as preocupações associadas a um balanço grande.

Os pesquisadores concluem que ainda não há consenso claro entre economistas ou formuladores de políticas sobre qual deve ser o tamanho ideal de longo prazo do balanço patrimonial do Fed.

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