O retorno das negociações de desdolarização

Morning FX

O mercado de câmbio, que estava quieto há muito tempo, finalmente rompeu a calmaria nesta terça-feira, com o índice do dólar caindo 0,6% e moedas europeias como o franco suíço e o euro registrando fortes altas. Por um lado,Trump ameaçou impor tarifas a oito países europeus e o mercado teme que a Europa possa retaliar vendendo títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos americanos, levando à forte valorização do euro. Por outro lado, os comentários de Sanae Takaichi sobre a redução do imposto sobre alimentos causaram preocupações sobre o agravamento das finanças japonesas, levando ao aumento dos rendimentos dos títulos japoneses e, consequentemente, à venda generalizada de títulos de longo prazo em todo o mundo.

Euro: “Desdolarização” retorna às negociações

A pressão de Trump sobre a Europa em relação à questão da Groenlândia tem um duplo impacto sobre o euro: 1) A ameaça de tarifas afeta os lucros das empresas europeias, o que é negativo para o euro; 2) A Europa pode vender os 10 trilhões de dólares em ativos americanos que possui como retaliação, o chamado movimento de “desdolarização”. Observando a reação do mercado nos últimos dias, os investidores claramente apostaram na segunda opção, repetindo o comportamento observado em abril durante as tarifas recíprocas, quando os EUA sofreram quedas simultâneas nas bolsas, títulos e câmbio.

À noite, o fundo de pensão dinamarquês Akademiker Pension anunciou que deixará o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Embora o fundo detenha apenas 100 milhões de dólares em títulos americanos, o significado simbólico é maior que o impacto real, já que todo o sistema de pensão da Dinamarca possui cerca de 210 bilhões de dólares em ativos americanos, que podem ser vendidos no futuro como munição. Além disso, deve-se ficar atento se os fundos soberanos de Noruega e Suécia, que possuem volumes ainda maiores, também seguirão esse movimento.

Na minha opinião, é difícil realizar rapidamente uma venda em massa de ativos no estilo “desdolarização” no curto prazo,a forte alta do euro se deve muito mais à ressonância técnica:O EURUSD encontrou suporte na média móvel de 200 dias na segunda-feira, e durante o horário ativo do pregão europeu de terça-feira rompeu fortemente as médias de 50 e 100 dias, formando um padrão de engolfo altista perfeito, ativando estratégias de momentum para seguir a alta.

O gráfico diário mostra que o movimento atual do EURUSD é muito semelhante ao de abril do ano passado — ambos se estabilizaram perto da média de 200 dias antes de registrar um forte candle de alta, sinalizando o início de uma nova tendência altista.

Observando a volatilidade implícita das opções, após um longo período de baixa volatilidade, houve uma recuperação notável nos diferentes vencimentos, o que também é um importante sinal de rompimento de preço. O EURUSD 3M 25D RR subiu 0,4%, indicando otimismo do mercado de opções em relação ao euro.

Iene: o “Momento Truss” do Japão

Para piorar, o mercado de títulos japoneses também foi massacrado na terça-feira. O estopim foi a promessa da primeira-ministra Sanae Takaichi, ao dissolver a Câmara dos Deputados, de reduzir o imposto sobre alimentos para 0% em dois anos. Segundo o Ministério das Finanças do Japão, suspender o imposto sobre alimentos e bebidas não alcoólicas resultará em uma perda fiscal anual de cerca de 5 trilhões de ienes (31,6 bilhões de dólares).

Esse déficit só pode ser coberto com a emissão de mais títulos do governo, agravando ainda mais a já frágil situação fiscal do Japão, o que desencadeouo “Momento Truss” dos títulos japoneses: o rendimento dos títulos de 30 anos saltou 27 pontos-base, atingindo 3,87%. Atualmente, o rendimento dos títulos japoneses após hedge cambial já supera o dos títulos americanos e de outros grandes mercados, levando a uma venda concentrada de títulos de longo prazo globalmente.

O próximo evento-chave a ser observado é o discurso de Trump em Davos nesta quarta-feira,se as ações e os títulos americanos continuarem caindo, é bem provável que ele volte ao tema da disputa pela Groenlândia.No momento, a operação mais segura continua sendo apostar na valorização do Renminbi, já que as ameaças de Trump aos aliados dos EUA podem atrair fluxos de capital para a China, favorecendo o desempenho dos ativos chineses.