Quatro grandes desafios estruturais que o dólar enfrentará no início de 2026

Investing.com Brasil, 28 de janeiro—— No início de 2026, o dólar norte-americano enfrenta uma conjuntura de múltiplas pressões: o euro/dólar segue em forte alta, o índice do dólar recua para níveis mais baixos desde 2022, o preço do ouro ultrapassa máximas históricas e os ativos americanos sofrem uma fuga de capitais em larga escala. Esses fenômenos de mercado não existem isoladamente, sendo impulsionados por quatro fatores centrais e interligados.

No início de 2026, o dólar norte-americano está passando por uma sobreposição de pressões: o euro/dólar segue forte, o índice do dólar cai para o menor patamar desde 2022, o ouro atinge máximas históricas e os ativos americanos sofrem forte saída de capitais. Esses movimentos não são isolados, sendo impulsionados por quatro fatores centrais interligados — a rotação de portfólios de ativos americanos para mercados globais (especialmente emergentes), operações de arbitragem que continuam lucrativas e intensificam a venda do dólar, aumento do risco de shutdown do governo dos EUA e expectativas crescentes de intervenção política para enfraquecer o dólar. Atualmente, a fraqueza do dólar evoluiu de uma volatilidade de curto prazo para um desafio estrutural mais amplo.

A alta do euro/dólar (EUR/USD) conta com suporte robusto, e apresenta aceleração no final de janeiro de 2026. O principal motor desse movimento é a clara divergência de política monetária entre as duas maiores economias: o Federal Reserve, diante de preocupações com as perspectivas de crescimento dos EUA, enfrenta expectativas de afrouxamento monetário adicional; enquanto o Banco Central Europeu (ECB) e outros bancos centrais importantes mantêm uma postura relativamente firme, alguns até inclinados ao hawkish. Isso faz com que o índice do dólar (DXY) continue recuando para perto das mínimas do ano passado, atingindo níveis não vistos de forma sustentada desde o início de 2022, e recentemente já caiu para a faixa dos 96 pontos.



Com a fraqueza do dólar e o diferencial de taxas de juros favorável entre o dólar e as principais moedas de mercados emergentes de alta liquidez, estratégias de arbitragem renderam cerca de 18% em 2025, melhor desempenho desde 2009. No início de 2026, essa estratégia já obteve cerca de 1,3% de retorno nas primeiras semanas, mantendo o ritmo forte.

Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e outros grandes bancos de investimento permanecem otimistas quanto à eficácia das operações de arbitragem em 2026, recomendando priorizar moedas de países com política monetária restritiva, taxas de juros elevadas e bancos centrais com boa reputação, com destaque para Brasil, México e outros mercados emergentes. O diferencial de juros cada vez maior e a baixa volatilidade cambial continuam atraindo fluxos globais para esses mercados.



O dólar sofre com a rotação de portfólios, numa fuga em larga escala de ativos americanos. Na semana encerrada em 21 de janeiro de 2026, ETFs focados nos EUA registraram saída líquida de US$ 17 bilhões, refletindo o sentimento generalizado de “vender ativos americanos” devido à incerteza fiscal e imprevisibilidade política nos EUA.

Embora ativos da Europa e Japão tenham recebido pequenos fluxos positivos, o volume é insignificante frente aos emergentes. Desde o início de janeiro de 2026, ETFs focados em ativos de mercados emergentes já captaram US$ 134 bilhões, melhor início desde 2012. Isso se deve aos yields mais altos desses mercados e à busca global por diversificação diante da vulnerabilidade dos ativos em dólar.



Novos rumores de shutdown do governo dos EUA seguem ganhando força, pressionando ainda mais o índice do dólar. Segundo dados de mercados preditivos como Polymarket, até o final de janeiro, a probabilidade de shutdown já subiu para 78%-81%, especialmente após eventos em Minneapolis (envolvendo ações federais de imigração) gerarem reação pública e críticas dos democratas. Um shutdown não só prejudica o funcionamento do governo, impactando o PIB e atrasando gastos fiscais essenciais, como também acelera as expectativas de cortes antecipados e agressivos de juros pelo Federal Reserve para compensar a pressão econômica.

Ao mesmo tempo, proliferam rumores de que EUA e Japão coordenam intervenção no câmbio, pressionando o dólar para apoiar o iene. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, declarou recentemente que não há “relação direta” entre taxa de câmbio e a tradicional “política de dólar forte”, sinalizando abertura do governo americano para a desvalorização do dólar e tentativa de estimular exportações e indústrias domésticas. A Casa Branca também está mais propensa a medidas de desvalorização, em linha com metas de redução do déficit comercial, enfrentamento de tarifas e tensões geopolíticas, reforçando ainda mais as expectativas de fraqueza do dólar.


No cenário de pressão sobre o dólar e múltiplos riscos, não surpreende que o ouro tenha disparado para máximas históricas. Recentemente, o metal precioso ultrapassou várias vezes a marca de US$ 5.000 por onça, chegando a mais de US$ 5.100. O ouro passou a ser visto não apenas como proteção contra inflação, mas também como ativo-chave de “seguro” contra riscos da agenda política de Donald Trump, incluindo políticas tarifárias agressivas, riscos fiscais, possível perda de independência do Federal Reserve e incertezas geopolíticas e econômicas gerais.

Analistas do Société Générale, Morgan Stanley e outras instituições apontam que, se os fatores que pressionam o dólar continuarem, o ouro pode chegar a US$ 6.000 a onça até o fim do ano.

No geral, a rotação de portfólios, lucros em arbitragem, risco de shutdown e expectativas de política para dólar fraco compõem as principais pressões negativas sobre o dólar no início de 2026. Embora algumas instituições prevejam recuperação do dólar caso a economia americana reaja, o sentimento dominante do mercado é de pessimismo com o dólar e otimismo com ouro e ativos de mercados emergentes.