Queda histórica de ouro e prata: o culpado é Walsh?

Morning FX

Na última sexta-feira, ouro e prata sofreram um colapso épico, registrando a maior queda diária em quarenta anos. O ouro negociado na Bolsa de Nova York despencou de sua máxima histórica de US$ 5.626, atingindo uma mínima de US$ 4.700; a volatilidade da prata foi ainda mais intensa, com uma oscilação intradiária de até 38%, caindo do pico de US$ 121 para US$ 74 e fechando em US$ 82.

Imagem: Colapso do ouro e prata

Nessa noite, Trump confirmou em uma postagem que indicou o ex-diretor do Federal Reserve e genro da família Estée Lauder, Kevin Warsh, como novo presidente do Federal Reserve. Por ter se posicionado contra o afrouxamento quantitativo, ele é considerado um representante hawkish, e o mercado atribuiu a essa indicação o motivo da recente queda acentuada.

1. Como seria Warsh como presidente do Fed?

Atualmente com 56 anos, Warsh é um típico membro da elite judaica que transita entre política e negócios. Ele é doutor em Direito por Harvard e, assim como Powell, é um “veterano” com formação em economia.Em 1995, ingressou em Wall Street, e em 2006 foi indicado por George W. Bush como o mais jovem diretor do Federal Reserve. Durante a crise financeira, ajudou a estabilizar o mercado, mas deixou o cargo posteriormente por se opor ao QE excessivo.

Imagem: Kevin Warsh

Sua característica mais notável é ser casado com Jane Lauder, da família Estée Lauder, cujo pai, Ronald Lauder, sempre manteve boas relações pessoais com Trump. Durante o primeiro mandato de Trump, Warsh já havia sido considerado para a presidência, mas Powell foi escolhido por ser “mais obediente”; essa indicação agora pode ter um significado de reparação dessa decisão.

Historicamente, Warsh sempre se posicionou de forma hawkish, não apenas dando mais atenção ao risco inflacionário como também se opondo claramente ao afrouxamento quantitativo ilimitado. Porém, durante a disputa pela presidência este ano, mudou seu discurso para dovish, argumentando que tarifas não levam necessariamente à inflação, que a produtividade gerada pela IA pode manter o crescimento mesmo com baixa inflação, e que apoia cortes de juros.

Imagem: Probabilidade de corte de juros ainda é de 2 vezes neste ano

Mas, na opinião deste autor, em vez de discutir apenas sobre a orientação hawkish ou dovish, o mais importante são as características técnicas de Warsh. Ele se opõe à tomada de decisão “dependente de dados” e propõe políticas monetárias de médio e longo prazo com base no ciclo econômico. Não se deve dar peso excessivo a dados mensais isolados, pois isso pode trazer riscos de atraso nas políticas e aumentar a incerteza nas reuniões.

O mais importante é que Warsh é um defensor convicto da independência do Fed e se opõe a que o Fed se torne um apêndice do Tesouro. Isso é benéfico para manter a credibilidade do dólar e enfraquecer o processo de desdolarização.

2. O colapso do ouro e da prata é o fim da euforia especulativa

Indicar Warsh claramente não pode ser o bode expiatório pelo colapso do ouro e da prata. Primeiro, desde janeiro, com a queda de Hassett, Warsh sempre foi o favorito para a presidência do Fed. Nos sites de apostas, antes de sexta-feira, Warsh já tinha 80% de chance de vitória; o mercado já havia precificado essa possibilidade.

Imagem: Probabilidade em sites de apostas

Em segundo lugar, a indicação de Warsh não causou pânico hawkish. Isso se refletiu na taxa swap SOFR de um ano, que caiu 3 pontos base à noite, para 3,47%, e os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de longo prazo também recuaram.

Imagem: Taxa de juros do dólar caiu em vez de subir

O colapso repentino do ouro e prata foi, na essência, o fim do jogo que transformou ativos de proteção em ativos de risco. Neste ano, a volatilidade dos metais preciosos disparou,perdendo não só sua função de hedge, como também assumindo o papel de indicador especulativo.Com muitos contratos frágeis acumulados, os compradores estão vulneráveis. A indicação de Warsh apenas confirmou a ilusão da história da desdolarização, fornecendo um motivo para os comprados saírem do mercado.

3. Resumo

(1) Trump indicou Warsh como próximo presidente do Fed, que provavelmente assumirá o cargo em maio. Mais do que seu histórico hawkish, devemos focar em sua defesa da independência do Fed, oposição à expansão da dívida via MMT e perfil técnico voltado para decisões antecipadas.

(2) O colapso do ouro e da prata foi o fim de uma euforia, com inúmeros especuladores sendo liquidados. A indicação de Warsh serviu apenas como um pretexto conveniente para esse desfecho.