Comemorando o primeiro Unwind de 2026

O mercado financeiro global tem muitos “Popular Trade” todos os anos, assim como muitos “Popular Trade Unwind”.Uma operação é como uma pista de corrida — quanto mais lotada a pista, mais intensa será a reversão (“unwind”), como fogos de artifício que explodem de repente no céu.

Este texto é dedicado para marcar o primeiro Popular Trade Unwind de 2026.

Na última sexta-feira, o ouro em Londres caiu 9%, a prata em Londres caiu 26%, o índice do dólar subiu 1% e o AUDUSD caiu 1,2%.Operações compradas em metais preciosos, vendidas em dólar e compradas em dólar australiano foram trades extremamente populares este ano, e todas passaram por um unwind extremo.Apesar de já termos alertado sobre riscos anteriormente (ver “Prata: o bull market precisa de uma pausa”), a magnitude da correção ainda assim surpreendeu o autor.

Algumas opiniões apontam que a “indicação de Walsh para presidente do Fed” foi o gatilho deste Unwind.Mas, como disse um grande player do mercado, só existe a era de Walsh, não o Walsh da era.Walsh pode até ter intenção de reduzir o balanço do Fed, mas o Fed simplesmente não tem essa capacidade. Após a crise financeira, a dívida do governo dos EUA entrou em modo de decolagem, com crescimento anualizado de 7%. Antes da pandemia, a dívida pública dos EUA era de US$ 20 trilhões; agora já está perto de US$ 40 trilhões, quase dobrou.

Com um crescimento tão rápido da dívida, é inevitável que o mercado monetário americano e o balanço do banco central também inchem continuamente.Não importa o quão bem Walsh fale, “injetar capital no Tesouro” é o destino do Fed neste contexto, independente de quem seja o presidente.Fed quer reduzir o balanço? Primeiro pergunte ao Tesouro dos EUA se eles aceitam.

Compreendendo esse contexto, vamos observar o mercado financeiro internacional atual.Desta vez, enquanto o mercado global teve grande volatilidade, a curva dos títulos do Tesouro americano permaneceu muito calma — na última sexta-feira, as taxas de vários vencimentos oscilaram menos de 3bp, o que é quase insignificante comparado à volatilidade do dólar, dólar australiano, ouro e prata.

Se a indicação de Walsh tivesse de fato mudado as expectativas sobre a política monetária do Fed, teoricamente os títulos do Tesouro dos EUA deveriam ser os mais sensíveis.A calma dos títulos americanos mostra que a volatilidade concentrada em metais preciosos e dólar foi, na essência, apenas um Popular Trade Unwind.Por que os títulos americanos não passaram por unwind? Porque este ano não houve consenso direcional no investimento em títulos americanos, logo, não havia nada a ser revertido.

Compreender a natureza deste ajuste (Popular Trade Unwind) é muito importante para nossa análise e julgamento do mercado.Para a próxima fase de investimentos e operações, acredito nos seguintes pontos:

1. Evite temporariamente as pistas mais congestionadas.Por exemplo, metais preciosos — é preciso ser defensivo antes do Ano Novo Chinês (veja opiniões anteriores); no câmbio do G7, o lado comprado do dólar australiano é o mais lotado, então também é preciso cautela. O dólar foi fortemente vendido no início do ano, mas, devido à reversão dessas operações, o índice do dólar pode recuperar a partir de patamares baixos.

2. Olhando para frente, quem irá se estabilizar primeiro? Certamente os ativos com fundamentos mais sólidos.A principal recomendação é o ouro — eu planejava zerar posições antes do feriado, mas, como já houve uma correção significativa, talvez opte por manter posições no feriado. Se necessário, volto a reforçar a confiança dos leitores.

Resumo do compartilhamento de hoje:

1.Este texto é uma homenagem ao primeiro Popular Trade Unwind de 2026.Uma operação é como uma pista de corrida — quanto mais lotada, mais intensa será a reversão, como fogos de artifício explodindo de repente no céu;

2. Como disse um grande player do mercado, só existe a era de Walsh, não o Walsh da era. O Fed quer reduzir o balanço? Antes pergunte ao Tesouro dos EUA. O comportamento tranquilo dos títulos americanos mostra que a volatilidade em metais preciosos e dólar foi, na essência, um Popular Trade Unwind;

3. Compreender a natureza deste ajuste é crucial para nossa análise e julgamento do mercado. Acredito que, no curto prazo, é preciso evitar pistas congestionadas (como metais preciosos, dólar australiano, etc.). O dólar pode se beneficiar do unwind e se recuperar a partir de níveis baixos. No médio prazo, os ativos com fundamentos mais sólidos vão se estabilizar primeiro, com destaque para o ouro. Se necessário, volto para reforçar a confiança de todos.