A virada de Kyle Samani: até a pessoa que mais acreditava em web3 saiu do setor

Em Hokkaido, Japão, no extremo oeste da Cordilheira de Niseko, no resort Iwanai, Kyle Samani, cofundador da Multicoin, está de pé sob uma crista coberta de neve, usando capacete e carregando uma prancha de snowboard nas costas.

Este foi o tweet mais recente de Kyle Samani após anunciar sua saída da Multicoin.

Dias atrás, ele havia acabado de deletar um tweet: "Cripto não é tão interessante quanto muitas pessoas (incluindo eu mesmo) já imaginaram. Eu costumava acreditar na visão do Web3 e nos dApps, agora não acredito mais. Blockchain é, essencialmente, apenas um livro-razão de ativos."

Apesar de ter apagado rapidamente, muitos ainda viram a postagem.

Depois, Kyle deu uma explicação mais suave em uma carta aberta: "Este é um momento agridoce. A Multicoin foi uma das experiências mais importantes e recompensadoras da minha vida. Mas também estou ansioso para uma pausa temporária, para explorar novas fronteiras tecnológicas."

Outro cofundador da Multicoin, Tushar Jain, escreveu em uma carta aos LPs: "O interesse de Kyle já se expandiu além das criptomoedas, abrangendo áreas emergentes como IA, tecnologia da longevidade e robótica. Ele quer dedicar um tempo para explorar sistematicamente esses campos."

A saída de Kyle Samani parece fazer o setor perceber claramente, talvez pela primeira vez: até mesmo um dos primeiros evangelistas do Web3 começou a vacilar.

A era de ouro da FTX e da Multicoin

No círculo de VCs cripto, Kyle Samani é um dos investidores que mais gosta de escrever textos longos — artigos, relatórios de pesquisa, cartas abertas, análises de tendências, um atrás do outro. As "três mega teses" propostas por ele e pela equipe da Multicoin influenciaram uma geração de profissionais na compreensão do valor nativo das criptomoedas.

Muitos sabem que a Multicoin é um dos maiores defensores do ecossistema Solana, mas poucos sabem que, no início, a Multicoin não era uma instituição "ligada à Solana".

Entre 2017 e 2018, o principal foco de investimento da Multicoin era, na verdade, a EOS. Na época, a EOS era promovida como "assassina de performance" e "Ethereum killer", destacando alta TPS, baixa latência e adequação para aplicações em larga escala. A Multicoin era uma das mais fiéis entusiastas, investindo pesado e participando ativamente do desenvolvimento do ecossistema.

Mas o resultado todo mundo conhece: fracasso na governança, esvaziamento do ecossistema, perda de desenvolvedores, esquema de pirâmide financeira. A EOS basicamente declarou fracasso.

Para a Multicoin, isso foi uma derrota quase "nível de fé". Se apostassem errado novamente na próxima geração de blockchains, a empresa seria basicamente marginalizada pelo mercado.

Por isso, após o colapso da EOS, a Multicoin passou a buscar com extrema cautela "a próxima blockchain realmente capaz de rodar sistemas financeiros".

Entre 2019 e 2020, a FTX cresceu rapidamente. Mas SBF enfrentava um problema: Ethereum era lento e caro demais. Matching, liquidação, derivativos, settlement on-chain, nada funcionava direito. Ele precisava de uma blockchain com altíssima TPS, baixíssima latência, adequada a sistemas financeiros de alta frequência e capaz de suportar volume de exchange.

Nesse momento, Kyle já vinha pesquisando Solana sistematicamente, e as características da Solana encaixavam exatamente na necessidade de SBF.

Uma noite, Kyle ligou para SBF no meio da madrugada. Conversaram por muito tempo. O foco era uma única questão: Solana aguentaria transações em escala real?

Essa ligação é considerada por muitos insiders como o ponto de inflexão do destino da Solana.

O que aconteceu depois foi bem “Wall Street”. SBF não confiou totalmente em Kyle. Ele decidiu testar por conta própria, então lançaram uma grande quantidade de transações spam na Solana, como um teste de estresse/ataque, para ver se a Solana ia colapsar.

O resultado: Solana aguentou.

O resto da história já é conhecido: a FTX entrou com tudo. FTX/Alameda compraram grandes quantidades de SOL, investiram em projetos do ecossistema Solana, forneceram liquidez, atuaram como market makers e listaram ativos relacionados. A Multicoin continuou aumentando posição, promovendo, fazendo pesquisa, roadshows institucionais, etc.

Os principais projetos do início do ecossistema Solana praticamente não podiam ignorar FTX/Alameda e Multicoin. Eles formaram uma aliança de fato. Fizeram hype juntos, injetaram capital, manipularam preços e construíram o ecossistema.

Com a ajuda deles, Solana se tornou uma blockchain de topo, FTX consolidou-se como a maior exchange, enquanto a Multicoin virou uma VC de elite. No auge, se impulsionaram mutuamente — muitos ainda sentem saudade dessa era de ouro.

No pós-FTX, a Multicoin continuou defendendo SOL e tentando reconstruir a narrativa.

Mesmo agora, após sair da empresa, Kyle Samani ainda aposta em SOL, enfatizando que continua otimista com cripto, especialmente Solana, e planeja manter envolvimento pessoal. Afinal, como cofundador da Multicoin, ele já administrou cerca de US$ 5,9 bilhões em ativos, mas seu maior sucesso sempre será: ter apostado cedo na Solana.

Atualmente, ele segue como presidente da Forward Industries. Esta empresa possui o maior tesouro de SOL do mercado. Ele também escreveu no X: "Quero aumentar a participação da FWDI, que na essência é aumentar a exposição ao SOL. Continuo extremamente otimista com SOL e com o setor de cripto."

Mesmo ao se retirar, ele continua de pé sobre a Solana.

A Multicoin se parece mais com uma "fábrica de narrativas"

Ao ser fundada em 2017, a Multicoin já se posicionou de forma rara — como uma VC guiada por teses, uma instituição de investimentos orientada por pesquisa acadêmica.

Isso significa que a Multicoin se parece mais com uma "fábrica de narrativas".

Identificar previamente oportunidades estruturais, transformar essas oportunidades em tendências por meio de teses, e então usar capital para tornar essas tendências realidade. Web3, DePIN, PayFi, soberania de dados, AI+Crypto, privacidade... Muitas das narrativas dominantes que vimos nos últimos anos têm a marca da Multicoin por trás.

Se for para dizer qual narrativa mais bem-sucedida da Multicoin nos últimos anos, na opinião deste editor, é DePIN.

Desde 2019, a Multicoin discute repetidamente uma questão: por que blockchain só pode servir ao setor financeiro? Não seria possível transformar diretamente a infraestrutura do mundo real? Assim, eles propuseram o embrião do DePIN: usar incentivos em tokens para impulsionar a construção de redes físicas.

Transformar ativos do mundo real em meios de produção on-chain.

O sucesso do DePIN, em grande parte, não veio de avanços técnicos, mas do fato de que a Multicoin soube explicar o conceito.

Em blogs, conferências, relatórios de pesquisa, eles explicaram repetidamente: quais projetos são DePIN; quais são falsos DePIN; como avaliar sustentabilidade; como evitar esquemas Ponzi. Aos poucos, todo o setor passou a discutir os problemas da forma como eles propuseram.

Com isso, cada vez mais capital entrou no mercado.

Helium, Hivemapper, GEODNET... um fenômeno de projetos foi surgindo no ecossistema Solana. O Helium chegou a implantar mais de 600 mil hotspots em 30 meses, competindo com redes tradicionais de telecom. O Hivemapper usa dispositivos crowdsourced para reconstruir sistemas de mapas. Esses projetos se tornaram modelos para DePIN.

Em 2025–2026, DePIN já era uma vertical padrão para instituições. A Grayscale o incluiu em seus relatórios de pesquisa e o tamanho do mercado foi estimado em dezenas de bilhões de dólares. E quem apostou primeiro, de forma estruturada, foi a Multicoin.

Além do DePIN, a Multicoin sempre enfatizou uma questão de longo prazo: a quem pertencem os dados? No mundo Web2, os dados pertencem às plataformas, o usuário é apenas um produto, bancos, gigantes da tecnologia e agências de crédito controlam o fluxo de informação. O julgamento central da Multicoin é: se o Web3 faz sentido, é na camada de dados. Indivíduos devem retomar posse sobre identidade, privacidade, dados comportamentais e informações de crédito. Caso contrário, a tal "descentralização" é só trocar o servidor. Com esse foco, investiram em muitos projetos de computação privada, protocolos criptográficos e mercados de dados, como Zama.

Nós falhamos?

Enquanto Kyle se retira do setor, outro tweet se espalha pelo círculo cripto.

De Vitalik.

Ao discutir o ecossistema L2 do Ethereum, ele usou um tom quase autocrítico: "O progresso das L2 para atingir o Stage 2 tem sido muito mais lento — e difícil — do que esperávamos. Ao mesmo tempo, a própria L1 continua a escalar."

Outra tradução dessa frase seria: desculpem, nós falhamos. Não foi uma falha técnica, mas uma falha de narrativa.

A Multicoin já foi uma das melhores criadoras de narrativas desse sistema. Eles construíram com seriedade, rigor e método toda uma visão de mundo do Web3. Mas hoje, até o próprio Kyle começou a dizer: blockchain, essencialmente, talvez seja apenas um livro-razão de ativos.

Afinal, o que blockchain pode realmente fazer? Dez anos se passaram, ainda não encontramos a resposta certa, mas pelo menos já excluímos uma resposta errada.

A saída de Kyle encerra uma era, mas talvez estejamos prestes a entrar em uma nova.

Pois ao mesmo tempo, ainda há pessoas como Vitalik que continuam firmes neste setor.

Em mais de uma década, o bitcoin já passou por incontáveis momentos de "parece que acabou": Mt.Gox, proibição 94, colapso das ICOs, 312, FTX... Em cada um desses, o mercado decretou sua morte; em cada um deles, ele lentamente ressurgiu.

Narrativas fracassam, ciclos terminam, o capital recua.

Mas enquanto houver pessoas dispostas a apostar tempo na tecnologia, reputação no sistema, este setor nunca irá realmente a zero.