Veja como os market makers provavelmente aceleraram a queda brutal do bitcoin para US$ 60.000

O Bitcoin (BTC) despencou no início deste mês para quase US$ 60.000, eliminando grandes parcelas de valor em todo o mercado cripto e vaporizando alguns fundos de negociação.

A maioria dos observadores atribuiu a queda a forças macroeconômicas, incluindo a capitulação de detentores de ETF spot (e possíveis rumores de fundos encerrando suas posições). No entanto, uma outra força, mais silenciosa, que normalmente mantém as negociações funcionando sem problemas, provavelmente desempenhou um papel importante ao fazer o preço spot cair ainda mais.

Essa força são os formadores de mercado, ou dealers, que continuamente postam ordens de compra e venda no livro de ordens quando você negocia, mantendo a liquidez forte para que as operações ocorram sem atrasos significativos ou saltos bruscos de preço. Eles estão sempre do lado oposto das operações dos investidores e lucram com o spread bid-ask, a pequena diferença entre o preço de compra (bid) e o preço de venda (ask) de um ativo, sem apostar se os preços vão subir ou cair.

Eles protegem sua exposição à volatilidade dos preços comprando e vendendo ativos reais (como bitcoin) ou derivativos relacionados. E, às vezes, essas atividades de hedge acabam acelerando o movimento em andamento.

Foi isso que aconteceu entre 4 e 7 de fevereiro, quando o bitcoin caiu de US$ 77.000 para quase US$ 60.000, segundo Markus Thielen, fundador da 10x Research.

Este episódio mostra que o mercado de opções de bitcoin está influenciando cada vez mais seu preço spot, espelhando mercados tradicionais onde formadores de mercado silenciosamente amplificam a volatilidade.

De acordo com Thielen, os formadores de mercado de opções estavam "vendidos em gamma" entre US$ 60.000 e US$ 75.000, ou seja, detinham grandes quantidades de opções vendidas (call ou put) nesses níveis sem proteção suficiente. Isso os deixou vulneráveis à volatilidade dos preços nesses patamares.

À medida que o bitcoin caiu abaixo de US$ 75.000, esses formadores de mercado venderam BTC nos mercados spot ou futuros para rebalancear suas proteções e manter-se neutros em relação ao preço, injetando uma pressão extra de venda no mercado.

"A presença de aproximadamente US$ 1,5 bilhão em gamma negativa de opções entre US$ 75.000 e US$ 60.000 desempenhou um papel fundamental na aceleração da queda do Bitcoin e ajuda a explicar por que o mercado se recuperou rapidamente assim que o último grande cluster de gamma próximo de US$ 60.000 foi acionado e absorvido", disse Thielen em uma nota a clientes na sexta-feira.

"Gamma negativa significa que os dealers de opções, que normalmente são as contrapartes dos investidores que compram opções, são forçados a fazer hedge na mesma direção do movimento do preço do ativo subjacente. Neste caso, à medida que o Bitcoin caiu para a faixa de US$ 60.000–US$ 75.000, os dealers ficaram cada vez mais vendidos em gamma, o que exigiu que vendessem bitcoin à medida que os preços caíam para permanecerem protegidos", explicou ele.