O IPO da SpaceX será um grande benefício para veículos de propósito específico (SPV)

<p Tal vez aquele dinheiro chamado de “burro” não seja tão burro assim.

Nos últimos dois anos, surgiram em Silicon Valley inúmeras Entidades de Propósito Específico (SPV), prometendo a investidores individuais a oportunidade de deter ações de startups populares como OpenAI e Anthropic. Devido às taxas elevadas e ao fato de que, por vezes, as afirmações desses fundos quanto à posse acionária são duvidosas, esses produtos eram vistos como “caminhos para perder dinheiro” para o investidor comum. Porém, o IPO da SpaceX pode, no fim das contas, provar que esses investimentos foram decisões sábias.

Se o mercado de capitais atribuir à SpaceX uma avaliação de US$ 1,25 trilhão — nível que Elon Musk citou recentemente como valor da empresa após a fusão com a xAI —, esse valor será 10 vezes a avaliação de US$ 125 bilhões de meados de 2022. No mesmo período, o índice Dow Jones Industrial Average subiu apenas cerca de 60%, muito aquém desse patamar.

Essas SPVs, vendidas a investidores comuns, têm como principal apelo “comprar ações privadas antes do IPO”, com riscos muito maiores do que investir em fundos de índice. Atualmente, existem mais de 1.000 empresas unicórnio no mundo, muitas delas nascidas no boom de investimentos de 2021, ainda não abriram capital e talvez nunca o façam, o que significa que esses investimentos podem resultar em perdas totais. Um dentista de Iowa que compre grandes quantidades de ações de tais “startups bilionárias” pode acabar perdendo tudo.

Esses fundos também não têm acesso às informações operacionais públicas e transparentes das empresas listadas. Como escreveu meu colega Sri em uma reportagem aprofundada no final de 2024, eles às vezes cobram taxas altíssimas.

Um fundo chamado Sand Hill Road Technologies Fund (com sede em Miami, não em Silicon Valley) já ofereceu a potenciais investidores ações da SpaceX a US$ 258 por ação, praticamente o dobro do custo esperado de US$ 135 por ação para investidores institucionais na época. Por esse ágio, o investidor recebe participação em um fundo que investe em outro nível de SPV. Mesmo que a SpaceX faça um IPO de sucesso, investidores do SPV ainda terão que entregar 20% dos lucros do investimento.

No entanto, diante da expectativa de uma avaliação altíssima para o IPO da SpaceX por Musk e muitos investidores, mesmo que o investidor comum entre quando a SpaceX já valia mais de US$ 100 bilhões, e mesmo tendo que abrir mão de parte dos lucros, ainda pode conquistar retornos elevados — algo frequentemente celebrado pelos insiders do Vale do Silício.

Max Wolff, cofundador da Systematic Ventures, que oferece consultoria de investimentos em SPVs, afirmou:

“Há um setor inteiro promovendo todos os projetos do Musk.” Mas ele também aponta que, na prática, esse julgamento coletivo pode ter trazido retornos — ao menos até agora. Em um cenário de baixo crescimento, essas empresas “praticamente se tornaram máquinas de retorno estáveis”.

Wolff acrescenta que testemunhou uma mudança de atitude do setor em relação às SPVs ao longo dos anos.

As SPVs já foram vistas como um canal para insiders de Silicon Valley venderem participação a investidores externos, mas hoje muitas instituições as consideram uma maneira de captar grandes volumes de capital e competir com investidores estratégicos e fundos soberanos. Os investidores de venture capital “não têm tamanho suficiente” para sozinhos assinarem cheques bilionários.

Atualmente, instituições renomadas como Thrive Capital, Khosla Ventures e Menlo Ventures já estabeleceram SPVs, participando de rodadas de financiamento gigantescas e, às vezes, revendendo as ações a sócios limitados.

Resta saber se o mercado de capitais aceitará a avaliação de US$ 1,25 trilhão para a SpaceX.

Mas, caso os investidores aceitem esse valor, é previsível que os gestores das SPVs usem esse exemplo como caso de sucesso por muitos anos.

Editor Responsável: Guo Mingyu