O Banco do Japão (BoJ) deve aumentar sua taxa de juros de 0,75% para 1,0% na reunião de 27 a 28 de abril. Esse movimento antecipado tem uma probabilidade de 80%, de acordo com a precificação do mercado de swaps. Os mercados financeiros globais agora questionam se esse aumento é apenas um ajuste técnico ou um catalisador para uma onda generalizada de aversão ao risco.
Contexto Histórico e a Importância das Operações de Carry Trade com Iene
O Japão tem sido por muito tempo uma das poucas grandes economias a manter um ambiente de taxas de juros negativas e baixas. Em meados da década de 1990, o BoJ operava em torno de uma taxa de juros de 1%, entrando posteriormente em um período prolongado de política monetária expansionista. Durante esse tempo, o “carry trade” tornou-se popular entre investidores, que tomavam empréstimos em iene a baixo custo para investir em ativos de maior rendimento.
As operações de carry trade com iene podem levar a uma saída repentina de capital e causar pressão vendedora sobre ativos de risco durante uma forte valorização do iene. Por exemplo, durante a intensa alta do iene em agosto de 2024, Bitcoin e Ethereum caíram cerca de 20% em um curto período. Essa fase registrou liquidações forçadas e chamadas de margem frequentes em posições alavancadas de criptoativos. O Banco de Compensações Internacionais analisou isso como um exemplo macro de redução forçada de risco.
Impacto do Aumento da Taxa nas Criptomoedas
O diferencial de juros entre o Japão e os Estados Unidos é central para as operações de carry trade. Atualmente, a taxa básica do Federal Reserve está entre 3,50% e 3,75%, mantendo sua vantagem sobre o Japão. Embora um aumento de 25 pontos base pelo BoJ possa não alterar dramaticamente o cenário absoluto, pode moldar as expectativas dos investidores sobre um aperto mais rápido. Essas expectativas, mais do que o número em si, tendem a instigar a volatilidade do mercado.
Em operações de carry trade alavancadas, a valorização do iene pode levar fundos a saírem rapidamente de ativos de risco, desencadeando uma venda massiva nos mercados de criptoativos. Especialmente durante períodos de volatilidade repentina, ativos digitais como Bitcoin podem ser vendidos como garantias líquidas por fundos macro, derrubando rapidamente os preços.
Posição dos Investidores Japoneses em Títulos dos EUA e Possíveis Efeitos
O Japão é o maior credor estrangeiro dos EUA, com aproximadamente US$ 1,2 trilhão em títulos do Tesouro americano. O aumento da taxa pelo BoJ pode reduzir a diferença de rendimento entre títulos japoneses e americanos. Isso pode levar fundos de pensão, seguradoras e bancos japoneses a diminuírem sua exposição em títulos americanos e migrarem para ativos domésticos, como já fizeram historicamente.
Esse rebalanceamento pode, eventualmente, resultar em alta nos rendimentos dos títulos dos EUA, pressionando a valorização de todos os ativos de risco globalmente. Essa reação em cadeia pode aumentar o custo de manter Bitcoin em portfólios, reduzindo assim a demanda.
Cenários Possíveis para Abril
Três cenários surgem para a reunião de abril. Primeiramente, o BoJ eleva a taxa para 1% e apresenta um roteiro cauteloso, resultando em volatilidade mínima nos mercados. Nesse cenário, as oscilações do preço do Bitcoin podem permanecer limitadas.
Em segundo lugar, se o BoJ adotar uma postura mais “hawkish” com sinais de aperto mais rápido, o iene pode se valorizar rapidamente, desencadeando uma forte venda de ativos de risco. Nesse choque, o Bitcoin pode perder valor na faixa de 10-20%.
O terceiro cenário, menos provável, é o BoJ manter as taxas estáveis e permanecer cauteloso. Nesse caso, o iene pode se enfraquecer, o apetite ao risco pode aumentar e movimentos de alta nos mercados de criptoativos podem se tornar mais evidentes.
No período que se aproxima, os principais elementos que os mercados devem observar de perto serão o comunicado do BoJ e suas orientações futuras. Além disso, a volatilidade na taxa de câmbio dólar/iene, as posições de investidores de curto prazo e os movimentos dos títulos originados no Japão permanecem sob escrutínio. Esses desenvolvimentos serão críticos para determinar a precificação de curto prazo do Bitcoin e os fluxos gerais de capital.
