Alta do preço do ouro e transformação do sistema monetário internacional

　　Ao entrar em 2026, o mercado internacional de ouro passou por uma intensa volatilidade, com o preço do ouro à vista atingindo um recorde histórico de US$ 5.598,75 por onça. Embora o preço tenha sofrido uma correção posteriormente, no geral, continuou oscilando em patamares elevados. Atualmente, o ouro já superou o euro, tornando-se o segundo maior ativo de reserva oficial do mundo. Por trás dessa tendência está a combinação do aumento dos riscos geopolíticos, da pressão crescente sobre a dívida soberana e do enfraquecimento da confiança nos ativos tradicionais de segurança. As oscilações no mercado de ouro funcionam como um “termômetro” das profundas transformações do sistema monetário internacional.

　　O risco geopolítico é um fator importante que abala a credibilidade das moedas soberanas. Nos últimos anos, os conflitos geopolíticos se intensificaram e as relações econômicas e financeiras entre países foram frequentemente utilizadas como armas, aumentando o risco de crédito soberano e estimulando a demanda por ouro. Após o início do conflito entre Rússia e Ucrânia, vários bancos centrais aumentaram significativamente suas reservas de ouro visando diversificar riscos. Segundo o Conselho Mundial do Ouro, entre 2022 e 2024, os bancos centrais de diversos países compraram, por três anos consecutivos, mais de mil toneladas líquidas de ouro por ano; em 2025, esse volume também atingiu o patamar elevado de 863 toneladas. Em períodos de aumento do risco de crédito soberano, o ouro, como instrumento de hedge, torna-se a escolha natural para substituir moedas fiduciárias.

　　A crise de crédito soberano abala diretamente o fundamento da posição do dólar como moeda de reserva. Após o colapso do sistema de Bretton Woods, a posição do dólar foi sustentada por uma forte externalidade de rede (ou seja, o dólar reforça sua posição pelo uso generalizado), e um dos pilares desse efeito de rede é a característica de segurança dos ativos denominados em dólar. No entanto, nos últimos anos, o déficit fiscal dos Estados Unidos continuou a se expandir, a dívida federal atingiu novos recordes, e em 2025 os gastos com juros da dívida americana superaram, pela primeira vez, o orçamento de defesa, gerando preocupações generalizadas no mercado internacional quanto à capacidade de pagamento de longo prazo do país. Quando a expansão da dívida torna-se o principal meio de manter a liquidez do dólar, sem o apoio correspondente de crescimento econômico e disciplina fiscal, a característica de segurança dos ativos em dólar inevitavelmente começa a ser questionada.

　　Na verdade, o nível de crédito soberano dos Estados Unidos já foi rebaixado por agências de classificação no passado, mas nos últimos anos, a guerra comercial e uma série de políticas de “America First” promovidas pelo governo americano elevaram os juros da dívida interna e os custos de empréstimo, tornando as preocupações dos investidores internacionais sobre a capacidade de pagamento americana mais propensas a evoluir para uma crise de confiança. Em abril de 2025, houve uma ocorrência simultânea de queda nas ações americanas, nos títulos do Tesouro e no índice do dólar — uma “tríplice queda” considerada quase impossível no passado. Esse fenômeno indica que, quando a fonte de risco vem da própria incerteza política americana ou da queda na credibilidade institucional, o dólar não só deixa de servir como porto seguro, como pode também amplificar a transmissão de riscos. O conceito de “ativo seguro” no mercado está mudando.

　　Além disso, o papel do Federal Reserve não pode ser ignorado. Como o “emprestador de última instância” global de fato, o Fed mantém a estabilidade do sistema do dólar em tempos de crise através de mecanismos como os swaps cambiais. Essa função especial depende, em grande parte, da independência do Federal Reserve. Com o novo ciclo de mudanças nos cargos da instituição, como a estrutura e as funções do Fed evoluirão no futuro trará impactos profundos para a estabilidade do sistema do dólar.

　　Atualmente, o processo de diversificação do sistema internacional de reservas está claramente acelerado. Além do ouro, algumas moedas soberanas não atreladas ao dólar vem ganhando importância de forma constante. Recentemente, a zona do euro, ao ampliar os gastos conjuntos em defesa, ofereceu novas oportunidades para o mercado de financiamento do euro. O dólar australiano, o dólar canadense e outras moedas ligadas a commodities ganham ainda mais atratividade no contexto da transição energética. A libra esterlina mantém relativa estabilidade devido à sua vantagem tradicional no mercado financeiro. O renminbi, como moeda emergente, amplia continuamente seu papel na liquidação do comércio internacional e na cooperação financeira regional, tornando-se cada vez mais atraente como ativo de reserva. Ao mesmo tempo, o rápido desenvolvimento das moedas digitais globais, ao remodelar o sistema de pagamentos, também influenciará o cenário das moedas de reserva.

　　De modo geral, a forte volatilidade atual do mercado de ouro não é um movimento isolado de preços, mas um importante sinal de que o sistema monetário internacional entrou em um período de reestruturação e transformação. Com as constantes mudanças na estrutura econômica mundial e o entrelaçamento dos riscos geopolíticos, a integração profunda entre tecnologia digital e os sistemas monetário e financeiro tradicionais torna cada vez mais difícil a manutenção de um sistema dominado por uma única moeda; a diversificação será a tendência predominante no futuro.

　　(O autor é pesquisador do Instituto de Economia Mundial e Política da Academia Chinesa de Ciências Sociais)

Editor responsável: Zhu Henan