A iniciativa da Elliott na Toyota destaca um investimento de US$ 5,5 bilhões no Japão

Audaciosa Jogada da Elliott no Japão: O Confronto com a Toyota Industries

Fotógrafo: Toru Hanai/Bloomberg

A Elliott Investment Management, renomada por suas estratégias ativistas assertivas, investiu bilhões no Japão, mas sua campanha para influenciar a Toyota Industries Corp. ainda está em andamento. O fundo de hedge norte-americano está desafiando um plano de privatização liderado por Akio Toyoda, argumentando que a oferta atual subvaloriza a empresa. A Elliott, que agora detém mais de 7% do fabricante avaliado em ¥6,4 trilhões (US$ 42 bilhões), tem sido vocal em sua oposição aos termos do acordo.

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Após meses de negociações e uma oferta revisada pelo consórcio de Toyoda, o prazo para a oferta pública se encerrou na quinta-feira, sendo estendido para 2 de março sem aumento no preço da oferta.

O resultado deste confronto de alto risco revelará o quanto Elliott e investidores ativistas semelhantes podem influenciar o cenário corporativo em evolução no Japão, onde as vozes dos acionistas são cada vez mais ouvidas, mas as normas tradicionais ainda prevalecem.

Fotógrafo: Kiyoshi Ota/Bloomberg

“Se a Elliott conseguir bloquear esta aquisição, pode estabelecer um precedente significativo”, observou Kazunori Suzuki, professor de finanças da Waseda Business School. “Esta situação é um grande teste sobre o comprometimento dos líderes corporativos japoneses com as reformas de governança.”

A Elliott não é o único fundo ativista estrangeiro a causar impacto no Japão. Empresas como a Oasis Management de Hong Kong e a britânica Palliser Capital também têm atuado, embora a maioria das campanhas tenha como alvo companhias menores, onde é mais fácil construir influência. A Elliott, porém, está entre as poucas dispostas a enfrentar gigantes do setor.

Com ativos totalizando US$ 80 bilhões, a Elliott tem um histórico de pressionar por mudanças em grandes corporações como Starbucks e Southwest Airlines. Segundo dados da Bloomberg, quatro das doze principais participações públicas da Elliott em ações, por valor de mercado, são empresas japonesas, somando mais de US$ 5,5 bilhões. A Toyota Industries agora é o terceiro maior investimento da Elliott no mundo, avaliado em quase US$ 3 bilhões.

Consultores que orientam empresas japonesas sobre defesas contra ativistas observam que a Elliott, fundada pelo bilionário Paul Singer, é vista como particularmente formidável. Executivos frequentemente tratam a presença da Elliott no registro de acionistas como uma crise, entrando imediatamente em modo defensivo.

Crescente Influência da Elliott no Japão

“O Japão rapidamente se tornou um ponto focal global para investidores ativistas, com a Elliott liderando a investida”, disse Walied Soliman, co-presidente da equipe de situações especiais da Norton Rose Fulbright. Ele assessora tanto fundos ativistas quanto empresas em estratégias de defesa, incluindo casos envolvendo a Elliott. “Ignorar a presença da Elliott em suas ações seria um erro grave.”

A Toyota Industries e a Toyota Fudosan Co., a entidade privada que lidera a aquisição, sustentam que sua oferta reflete o verdadeiro valor do negócio. A Elliott preferiu não comentar mais.

Mudanças de Estratégia e Liderança

A Elliott reestruturou suas operações na Ásia, fechando seus escritórios em Hong Kong e Tóquio e transferindo suas equipes regionais de investimento para Londres. A empresa intensificou suas atividades no Japão após contratar Aaron Tai, da Cornwall Capital, em 2023, para supervisionar os investimentos no país. Tai expandiu a equipe com analistas locais e conta com os recursos globais da Elliott. Baseado em São Francisco, ele viaja frequentemente ao Japão e responde diretamente a Gordon Singer, sócio-gerente e filho de Paul Singer.

A experiência de Tai investindo no Japão ultrapassa uma década na Cornwall, onde desempenhou papel fundamental ao bloquear uma tentativa de aquisição da Idemitsu Kosan Co. pela Toa Oil Co. em 2020, resultando em uma oferta 29% maior. Ele também liderou a aquisição da Uniden Holdings Corp. pela Cornwall em 2022, um movimento raro para um fundo de hedge estrangeiro.

“A Elliott reconheceu a necessidade de alguém com profundo conhecimento do Japão e encontrou isso em Aaron Tai”, disse John Seagrim, corretor da CLSA em Londres. “Ele não é o típico gestor de hedge fund—é um catalisador de mudanças.”

Batalha em Curso pela Toyota Industries

A Elliott tornou público seu investimento na Toyota Industries em novembro, criticando a oferta de privatização como insuficiente. Em resposta, a Toyota elevou sua proposta em 15%, para ¥18.800 por ação em janeiro, iniciando o período atual da oferta pública. A Elliott, porém, continua a argumentar que a empresa vale pelo menos ¥26.000 por ação, ou até ¥40.000 caso permaneça pública e melhore sua estratégia. As ações fecharam a quinta-feira a ¥19.985, superando a última oferta.

Tai obteve uma vitória inicial com a oferta aumentada, mas a escala do investimento da Elliott significa que o fundo não pode esperar indefinidamente, segundo um executivo japonês familiarizado com a situação.

Paisagem Corporativa em Mudança no Japão

O Japão há muito é considerado terreno fértil para investidores ativistas, com muitas empresas mantendo excesso de caixa e ativos subvalorizados. Tradicionalmente, as empresas públicas protegiam-se da influência dos acionistas por meio de participações cruzadas e investidores domésticos passivos, mas isso está mudando gradualmente.

“Os ativistas avançaram em agendas que de outra forma poderiam ter estagnado”, disse Junichi Sakaguchi, diretor de investimentos responsáveis da Sumitomo Mitsui DS Asset Management. “Às vezes, ficamos aliviados quando alguém expressa o que não podemos dizer tão diretamente.”

A Elliott já obteve diversos sucessos no Japão. Seu investimento no SoftBank Group foi recompensado quando a empresa anunciou uma recompra de ações de ¥2,5 trilhões em 2020. Durante a disputa pelo futuro da Toshiba, a Elliott conquistou um assento no conselho antes da empresa ser privatizada por US$ 15 bilhões. Mais recentemente, a Tokyo Gas aumentou seu dividendo e vendeu um ativo imobiliário após a Elliott tornar-se acionista.

O foco do fundo agora se voltou para a notória privatização da Toyota Industries, um movimento que analistas dizem transmitir sinais mistos sobre a direção da reforma corporativa japonesa. Embora o acordo represente progresso na redução das participações cruzadas dentro do grupo Toyota—um aspecto-chave da reforma de governança—ainda restam dúvidas sobre o processo e o preço, dando margem para a intervenção da Elliott.

“A Toyota apresentou o cenário ideal para a Elliott agir”, disse o Professor Suzuki. “Eles estavam esperando por esse tipo de oportunidade, e agora a têm.”

Com reportagem de Momoka Yokoyama, Tsuyoshi Inajima, Kentaro Tsutsumi e Shoko Oda.

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