Arbitragem e commodities sustentam moedas de mercados emergentes, superando a estabilidade das moedas do G7

As moedas de mercados emergentes estão demonstrando uma estabilidade maior do que as moedas de economias desenvolvidas, e alguns investidores acreditam que essa tendência pode se tornar a mais duradoura dos últimos vinte anos.

O índice de volatilidade do JPMorgan mostra que a amplitude de oscilação das moedas de mercados emergentes permanece, há quase 200 dias consecutivos, abaixo das moedas do G7, marcando o período mais longo desde 2008. Se essa tendência continuar por mais oito dias, atingirá um novo recorde desde o ano 2000.

Esse grupo de moedas, geralmente considerado de maior risco, está apresentando uma estabilidade rara devido à combinação de múltiplos fatores. O enfraquecimento do dólar americano e as expectativas de uma política monetária mais flexível do Federal Reserve aliviaram a pressão sobre os mercados emergentes. Ao mesmo tempo, os preços elevados das commodities e o forte fluxo de capitais sustentam a demanda por ativos desses mercados. Segundo o JPMorgan Asset Management, esse ambiente aumentou ainda mais o apelo do carry trade.

“As moedas de mercados emergentes continuam sendo o principal alvo para carry trade, portanto, esse ambiente de volatilidade controlada continuará atraindo fluxos de capital para ativos locais desses mercados”, afirmou Jason Pang, gestor de portfólio de renda fixa da empresa em Hong Kong.

A estratégia de carry trade — ou seja, tomar empréstimos em moedas de juros baixos para investir em ativos de mercados emergentes com alto rendimento — destaca-se especialmente em períodos de estabilidade do mercado, podendo sustentar a estabilidade das moedas por meio do contínuo fluxo de capital. Damien Sassower, estrategista-chefe de crédito de mercados emergentes da Bloomberg Intelligence, escreveu em um relatório que o segredo dessa estratégia está na escolha da moeda de financiamento, sendo as moedas asiáticas de juros baixos tradicionalmente as principais fontes de alavancagem de baixo custo.

Esse mecanismo impulsionou um forte fluxo de capital para portfólios de mercados emergentes. O indicador de fluxos de capital da Bloomberg mostra que, neste ano, a velocidade de entrada de capitais nesses mercados é a mais rápida desde o mesmo período de 2019, mantendo o forte ritmo de crescimento do ano passado — que, por sua vez, registrou o maior volume desde 2009.

Os fluxos de capital também sustentaram o desempenho das moedas de mercados emergentes. O índice de oito moedas emergentes monitoradas pela Bloomberg subiu cerca de 2,8% até agora neste ano, dando continuidade ao forte avanço de 17,5% registrado no ano passado.

Fatores estruturais também contribuem para conter a volatilidade do mercado.

Matthew Ryan, chefe de estratégia de mercado da Ebury Partners Ltd., destacou que a melhora dos fundamentos dos mercados emergentes, o crescimento econômico relativamente mais forte em relação às economias desenvolvidas e as reservas internacionais abundantes devem ajudar a manter a volatilidade das moedas desses mercados em níveis baixos ao longo deste ano.

Em contraste, as moedas de economias desenvolvidas enfrentam turbulências. No início do ano, o presidente dos Estados Unidos, Trump, ameaçou impor tarifas à Europa (para pressionar a compra da Groenlândia), somado à incerteza sobre a escolha do presidente do Federal Reserve, o que levou a um aumento generalizado da volatilidade implícita do dólar.

A volatilidade do iene também aumentou devido a preocupações com as perspectivas fiscais do Japão e à possibilidade de intervenção das autoridades. Se houver liquidação das operações de carry trade com iene, a moeda japonesa pode enfrentar ainda mais pressão — esse risco é conhecido como “bomba-relógio”.

A preocupação com o “excepcionalismo” dos Estados Unidos e com o rumo fiscal do país também levou alguns investidores a buscarem ativos fora do dólar.

“Os investidores estão de olho em moedas de mercados emergentes com baixa volatilidade, como o dólar de Singapura, o baht tailandês e o yuan,” afirmou Daniel Chen, gestor de portfólio da Grasshopper Asset Management. “A tendência de baixa volatilidade no câmbio dos mercados emergentes deve continuar até que ocorra o próximo evento de risco extremo.”

Editor responsável: Guo Mingyu