Bitcoin permanece abaixo de nível chave on-chain enquanto saídas de ETF continuam e liquidez segue apertada, dizem analistas

O Bitcoin continua sendo negociado abaixo de um importante parâmetro de avaliação onchain no final de fevereiro, enquanto analistas afirmam que a recente movimentação de preço redefiniu a estrutura do mercado, refletindo uma liquidez pressionada e a ausência de demanda institucional sustentada.

A Glassnode observou em seu último relatório semanal que o bitcoin rompeu decisivamente abaixo da “True Market Mean” — um modelo que acompanha o custo agregado de aquisição do suprimento ativo. Esse nível, atualmente em torno de US$ 79.000, historicamente atuou como uma linha divisória entre fases de expansão e compressão, segundo a empresa.

Com a quebra confirmada, a empresa vê o Realized Price próximo de US$ 54.900 — o custo médio de aquisição de todas as moedas em circulação — como o limite estrutural inferior. Em ciclos anteriores, o corredor entre esses dois patamares delimitou períodos prolongados de consolidação.

No momento da publicação, o bitcoin estava sendo negociado a cerca de US$ 67.700, oscilando dentro de uma ampla faixa entre US$ 60.000 e US$ 70.000, que tem definido o comportamento recente do preço, de acordo com a página de preços do The Block.

Saídas institucionais sustentadas

Os níveis atuais de preço marcam uma deterioração adicional em relação às condições do início de fevereiro, quando analistas observaram que o bitcoin estava “mantendo-se defensivo” abaixo de US$ 70.000 em meio à demanda reduzida. Desde então, os fluxos de ETF se tornaram persistentemente negativos, e a pressão de venda à vista se intensificou, reforçando a falta de uma demanda estrutural de compra abaixo do mercado.

Dados da Glassnode mostram que os fluxos líquidos dos ETFs spot dos EUA voltaram para saídas sustentadas, removendo aquilo que antes servia como uma fonte constante de demanda marginal. O delta acumulado do volume spot nas principais exchanges também ficou negativo, sinalizando agressividade ativa do lado vendedor ao invés de simples lacunas de liquidez, segundo a empresa.

Embora os indicadores de acumulação onchain tenham melhorado em relação à distribuição aberta, o apetite dos grandes detentores permanece frágil, segundo os analistas da Glassnode. O Accumulation Trend Score aproximou-se de uma leitura neutra em torno de 0,4, indicando que as vendas agressivas diminuíram, mas a convicção das grandes entidades ainda não retornou com força. As condições de liquidez seguem comprimidas, com a razão de lucro/prejuízo realizado presa em uma faixa estreita historicamente associada a regimes de estresse, disseram eles.

Pânico arrefecido

Enquanto isso, o posicionamento em derivativos sugere que a fase de pânico arrefeceu, mas ainda não se transformou em otimismo renovado. A volatilidade implícita recuou acentuadamente dos picos recentes, e o 25-delta skew — um indicador da demanda por proteção contra quedas — se comprimiu a partir de níveis extremos. Os dados sugerem que os traders estão desfazendo proteções contra quedas, mas ainda não estão reconstruindo exposições de alta em volume, segundo a Glassnode.

As condições macroeconômicas continuam moldando o cenário. As atas da reunião de janeiro do Federal Reserve trouxeram um tom hawkish, enfatizando cautela em relação a cortes de juros e mantendo em aberto a possibilidade de apertos adicionais caso a inflação persista.

“O Bitcoin está passando por uma fase de ajuste em meio à cautela macroeconômica”, disse Antonio Di Giacomo, analista sênior de mercado da XS.com, apontando resistência próxima a US$ 70.000 e suporte intermediário em torno de US$ 64.000 a US$ 65.000. Ele acrescentou que a falta de clareza sobre o afrouxamento monetário está pesando sobre os ativos especulativos.

Nic Puckrin, cofundador do Coin Bureau, disse que a liquidez — e não apenas níveis técnicos — determinará quando um fundo duradouro será formado. Ele destacou dados de volume spot onchain que mostram pressão de venda contínua e sugeriu que uma capitulação mais profunda na região de US$ 55.000 a US$ 58.000 permanece possível, a menos que os fluxos para ETFs retornem ou o dólar enfraqueça de maneira significativa.

O tom ecoa um relatório recente da K33, que afirmou que o bitcoin está se aproximando do “território de mercado bear tardio”, com sinais de regime semelhantes aos observados próximos ao fundo de 2022. Ainda assim, analistas alertam que a recuperação estrutural normalmente exige uma clara melhora na liquidez, e não apenas reposicionamentos.

Apesar do pessimismo do mercado, há alguns sinais iniciais de estabilização. O economista global da Kraken, Thomas Perfumo, observou que a volatilidade implícita ficou abaixo da volatilidade realizada — um padrão que precedeu fases de recuperação em correções anteriores. O Coin Days Destroyed, um indicativo da atividade de detentores de longo prazo, também se estabilizou, sugerindo menor pressão de venda por moedas antigas, disse Perfumo.

Ainda assim, diversas opiniões de analistas revisadas pelo The Block concordam que a convicção permanece fraca. Os fluxos de ETF não estão amortecendo as quedas, grandes entidades não estão acumulando agressivamente, e as condições macro ainda não mudaram decisivamente.