Queda de 42% em cinco semanas! Por que as ações do Reddit despencaram repentinamente

Especial: Foco nos resultados financeiros do quarto trimestre de 2025 das ações americanas

　　Nos últimos dois anos, a receita da Reddit cresceu de forma explosiva, impulsionando o preço das suas ações para uma alta vertiginosa após o IPO em 2024, chegando no outono passado a cerca de 270 dólares, com um aumento acumulado de quase 700%. Isso contrasta fortemente com o desempenho modesto de plataformas sociais similares, como Snap, que abriu capital em 2017, e Pinterest, em 2019.

　　Em retrospectiva, essa trajetória não foi surpreendente. Em comparação ao seu potencial de crescimento, a avaliação da Reddit no IPO era baixa, abrindo grande espaço para valorização. Segundo dados da Koyfin, o índice preço/vendas da Reddit no IPO era de apenas cerca de 6 vezes, bem abaixo de Snap e Pinterest. Além disso, o Snap mostrou sinais de desaceleração de crescimento de usuários poucos meses após o IPO, enquanto o negócio de publicidade da Reddit surpreendeu positivamente:

• Em 2024, a receita total aumentou 62%, superando em muito as expectativas do IPO
• Em 2025, prevê-se novo aumento de 69%

　　No entanto, recentemente um conjunto de dados-chave — crescimento de usuários ativos principais nos EUA em 2025 — jogou um balde de água fria, sendo provavelmente o principal motivo para a queda de 42% nas ações da Reddit nas últimas cinco semanas.

　　Em 2025, o número de usuários logados diariamente nos EUA (usuários com contas registradas cujas preferências podem ser identificadas pela plataforma) estagnou em 23 milhões, enquanto no início de 2023 esse número era de 15,2 milhões.

　　Ao mesmo tempo, o número de usuários não logados que acessam via busca na web deve crescer 8,9% em 2025.

　　Os anunciantes preferem usuários logados, pois eles permanecem mais tempo na plataforma do que aqueles que acessam por meio de buscas. E os Estados Unidos são o maior mercado publicitário do mundo, tornando os usuários norte-americanos ainda mais importantes.

　　O crescimento de usuários é um indicador antecedente do crescimento de receita, por isso é razoável que investidores estejam preocupados com a desaceleração desse ritmo.

　　No entanto, a Reddit recentemente argumentou que a diferença entre usuários logados e não logados está se tornando irrelevante, já que ambos veem anúncios e o valor da exposição publicitária é o mesmo, diferindo apenas no tempo de utilização. Executivos da empresa afirmam que estão utilizando IA para melhorar a “personalização e utilidade” da plataforma, aumentando a retenção e o tempo de uso dos usuários. A Reddit também anunciou recentemente que não divulgará mais separadamente esses dados de usuários.

　　Vale ressaltar que, apesar do grande entusiasmo no IPO sobre o potencial de monetização de conteúdo licenciado para empresas de IA, esse negócio ainda é pequeno:

• 2024: receita de publicidade aumentou 50% para 1,2 bilhão de dólares, enquanto a receita de licenciamento para IA e outros foi de apenas 114,7 milhões de dólares
• 2025: receita de publicidade aumentará 74% para 2,1 bilhões de dólares, enquanto outras receitas aumentarão apenas 22% para 140 milhões de dólares

　　O diretor de comunicação da Reddit, Adam Collins, declarou que a Reddit é o quarto site mais visitado dos EUA e o sexto do mundo, com o crescimento diário de usuários ativos em 2025 superando a maioria dos concorrentes, e afirmou que o crescimento futuro virá principalmente de iterações de produtos.

　　Mercados internacionais relativamente estáveis

　　O desempenho internacional permanece relativamente saudável, mas também apresenta desaceleração:

• No primeiro trimestre de 2025, usuários logados fora dos EUA aumentaram 6,6% em relação ao trimestre anterior, chegando a 25,8 milhões
• Nos três trimestres seguintes, cresceram apenas mais 7,4%

　　Mesmo com a desaceleração do crescimento de usuários, a Reddit ainda pode buscar outros concorrentes ao aumentar a receita publicitária por usuário.

　　Segundo estimativas do analista Andrew Boone, do Citizens Bank:

• Receita anual de publicidade por usuário logado nos EUA na Reddit: 86 dólares
• Facebook nos EUA e Canadá: 303 dólares

　　Após ajustar diferenças de tempo de uso e outros fatores, a receita publicitária por usuário do Facebook na América do Norte ainda é 72% maior do que a dos usuários norte-americanos da Reddit.

　　Contudo, extrair mais receita dos mesmos usuários não garante crescimento sustentável. Veja o exemplo do Snap:

• No último ano, o número de usuários ativos diários na América do Norte caiu, e em 2025 estará no mesmo nível de 2021
• O crescimento da receita publicitária em 2025 será de apenas 5,8%
• Apesar da introdução de assinaturas para complementar a receita, com aumento anual de 11%, o preço das ações ainda caiu para mínimos históricos

　　Claro, o crescimento de usuários da Reddit ainda pode explodir. Seu fórum abrange interesses muito amplos, com um potencial de base de usuários muito maior do que Pinterest e Snap, que têm focos mais restritos.

　　Mas é certo que: se o crescimento de usuários desacelerar ainda mais, o preço das ações da Reddit provavelmente cairá significativamente.

Editor responsável: Guo Mingyu