A era do “desinflar lento” do dólar começa: dos “Estados Unidos excepcionais” à “mediocridade”?

Relatório de Notícias de Câmbio, 24 de fevereiro—— Desde 2025, o dólar americano passou por uma desvalorização significativa, refletindo o enfraquecimento da narrativa do “excepcionalismo americano”. Com a expectativa de crescimento econômico desacelerando e a diminuição do fluxo de capitais, a bolha de avaliação antes sustentada pelo prêmio exagerado da “superioridade dos EUA” começou a estourar.

Desde 2025, o dólar americano passou por uma desvalorização significativa, refletindo o enfraquecimento da narrativa do “excepcionalismo americano”. Com a expectativa de crescimento econômico desacelerando e o fluxo de capitais diminuindo, a bolha de avaliação antes excessivamente dependente do prêmio da “superioridade dos EUA” começou a se desfazer. Na sessão europeia desta terça-feira (24 de fevereiro), o índice do dólar teve uma leve recuperação, sendo negociado próximo de 97,90, com alta diária de cerca de 0,15%, sustentado por comentários hawkish do Federal Reserve, mas os problemas de longo prazo do dólar já estão evidentes.

Atualmente, o dólar enfrenta múltiplas pressões estruturais: o mercado espera que o Federal Reserve continue cortando juros, enquanto o déficit fiscal não mostra sinais de redução, e a combinação de políticas está em um desequilíbrio desconfortável; a política comercial é volátil, as tarifas não conseguiram sustentar o dólar, aumentando a incerteza; a expectativa de inflação moderada leva à redução da vantagem do diferencial de juros, diminuindo a confiabilidade dos pontos de ancoragem tradicionais de avaliação. Embora ainda não haja uma “desdolarização” sistêmica, os gestores de reservas estão acelerando a acumulação de ouro e outros ativos alternativos, promovendo uma diversificação gradual.

O Enfraquecimento do Excepcionalismo Americano e a Fragilidade do Dólar em Nível Elevado

Em 2025, o dólar sofreu uma desvalorização significativa, sendo essa queda não um evento repentino, mas uma liberação concentrada de pressões acumuladas ao longo do tempo. O enfraquecimento do “excepcionalismo americano” já estava latente no pano de fundo do mercado, e assim que a narrativa começou a se normalizar, várias fissuras se tornaram evidentes: expectativas de crescimento econômico mais moderadas, fluxo de capitais mais lento e a bolha de avaliação excessivamente dependente da “superioridade dos EUA” começou a se desfazer.

Em 2025, as posições em dólar estavam altamente concentradas e fortemente dependentes desse prêmio de crescimento; assim que o prêmio começou a desaparecer, a sensibilidade do dólar ao sentimento do mercado e às mudanças de posição aumentou repentinamente, revelando uma exposição muito maior do que nos últimos anos.

Múltiplos Desafios do Ambiente Político dos EUA

Ao mesmo tempo, o ambiente político impõe desafios ainda mais complicados ao dólar. O mercado espera que o Federal Reserve continue reduzindo os juros, enquanto a liderança pode enfrentar maior influência política, introduzindo um prêmio de risco pequeno, mas não desprezível, à credibilidade do Federal Reserve.

Nesse contexto, a política fiscal ainda carece de ancoragem, o déficit não mostra sinais de redução e, no ciclo eleitoral, os gastos tendem a aumentar ainda mais. O aumento da inclinação da curva de juros não conseguiu fornecer suporte substancial ao dólar. Mesmo que os rendimentos nominais subam temporariamente, a falta de uma trajetória fiscal crível enfraquece o tradicional suporte do diferencial de juros ao dólar.

O Jogo Complexo entre Política Comercial e Expectativas de Inflação

A política comercial também não trouxe sinais claros. Normalmente, tarifas altas reforçariam a narrativa inflacionária e sustentariam o dólar, mas o mercado tem adotado uma postura cautelosa em relação aos anúncios recentes. A volatilidade e imprevisibilidade das políticas, juntamente com o tempo necessário para que seus efeitos se manifestem, resultaram em uma reação incomumente moderada do mercado de câmbio. Notícias sobre decisões de tarifas não impulsionaram o dólar, mas sim aumentaram o clima geral de incerteza.

Tudo isso contribui para expectativas de inflação mais moderadas. A taxa de inflação implícita de longo prazo mostra que o mercado mantém um estado confortável de controle sobre as pressões inflacionárias (talvez até excessivamente otimista). Para o dólar, isso é crucial: . Um cenário mais grave seria uma nova alta da inflação enquanto o Federal Reserve segue flexibilizando; essa combinação pressionaria severamente os rendimentos reais e, com a confiança já fragilizada, levantaria dúvidas sobre a direção da política e a independência do Federal Reserve.

Desfuncionalidade dos Pontos de Ancoragem de Avaliação e Pressão Gradual por Diversificação

Nesse contexto, não é surpresa que a confiabilidade dos tradicionais pontos de ancoragem de avaliação esteja diminuindo. Políticas, fluxos de capitais e fatores políticos exercem forças simultâneas e opostas. Se o Federal Reserve continuar cortando juros e o diferencial diminuir, a menos que outros bancos centrais sejam ainda mais agressivos ou mantenham políticas acomodatícias por mais tempo, a tendência natural será de enfraquecimento do dólar.

Embora ainda não haja uma rotação estrutural de “desdolarização”, múltiplos fatores podem, à margem, sustentar uma diversificação gradual. Os gestores de reservas ainda enfrentam restrições claras e o mercado de dólar permanece no núcleo do sistema global, mas a acumulação acelerada de ouro e outros ativos alternativos está alinhada com esse tema mais amplo.

A Natureza do Ajuste do Dólar e Perspectiva de Longo Prazo

De modo geral, este ciclo de ajuste do dólar tem características tanto políticas quanto estruturais. Fatores políticos aceleraram o processo, mas as bases já estavam lançadas: normalização do excepcionalismo americano, desequilíbrio desconfortável das políticas e evolução das dinâmicas de inflação e gestão de reservas. A duração dessas forças pode determinar a trajetória do dólar na próxima década.

Atualmente, ainda não constitui um ponto de inflexão dramático, mas tampouco é uma breve interrupção seguida de rápida recuperação. O caminho mais razoável é um ajuste lento e desigual, com o mercado gradualmente esclarecendo qual prêmio é razoável para ativos americanos. No início de 2026, o índice do dólar continua sob pressão em meio à incerteza global e ao embate sobre a trajetória do Federal Reserve, mas a longo prazo, seu papel central como moeda de reserva permanece resiliente, e a desvalorização reflete mais um movimento cíclico do que uma mudança permanente.



(Gráfico diário do índice do dólar, fonte: EasyForex)

UTC+8 15:34, o índice do dólar está cotado em 97,88.