A guerra recomeça no Irã, o preço do petróleo Brent vai ultrapassar novamente os 80 dólares?

Em 28 de fevereiro, os Estados Unidos e Israel lançaram um grande ataque militar conjunto contra o Irã, elevando repentinamente o risco no Oriente Médio. A primeira reação do mercado geralmente é buscar prêmios de risco, mas o que realmente determina a direção do preço do petróleo não é o sentimento, e sim se a cadeia de suprimentos foi substancialmente afetada.

De acordo com o Trading Desk Chasing the Wind, a principal avaliação de Kim Fustier, analista sênior global de petróleo e gás do HSBC, em seu estudo recente, é: o risco relacionado ao Irã no mercado de petróleo é “assimétrico”, com o potencial de alta claramente maior do que o de baixa; entre esses riscos, a segurança do transporte no Estreito de Hormuz é o maior fator variável, e caso ocorra uma interrupção temporária, o preço do Brent pode rapidamente atingir 80 dólares por barril.

Mas fora todos os cenários, o HSBC mantém inalterada sua suposição de longo prazo de 65 dólares por barril de Brent em 2026. O motivo é simples: ainda existe um excedente global de cerca de 2,3 milhões de barris/dia de líquidos, a OPEC+ possui uma capacidade ociosa considerável, o risco geopolítico eleva os preços, mas dificilmente muda a estrutura de oferta e demanda no médio prazo.

A questão é: para qual caminho o conflito seguirá? O preço do petróleo terá um “salto pontual” ou evoluirá para uma reavaliação estrutural?

O verdadeiro cerne do risco não está nos campos de petróleo do Irã, mas no Estreito de Hormuz

Atualmente, a produção de líquidos do Irã é de cerca de 4,6 milhões de barris/dia, dos quais cerca de 3,3 milhões são de petróleo bruto, com exportações anteriores entre 1,6 e 1,8 milhão de barris/dia, quase todos para o Leste Asiático. Se a ação militar se limitar a ataques aéreos em instalações nucleares ou alvos militares, sem atingir a infraestrutura energética, a oferta de petróleo bruto do Irã não necessariamente cairá drasticamente de imediato.

O verdadeiro “ponto de alavanca” está no transporte.

Diariamente, cerca de 19 a 20 milhões de barris de combustíveis líquidos passam pelo Estreito de Hormuz, representando cerca de 19% do fornecimento global. Desses, cerca de 15 milhões de barris são de petróleo bruto, e o restante de derivados e GLP. Mesmo que um bloqueio seja difícil de manter por muito tempo, uma breve interrupção já seria suficiente para provocar um salto nos preços.

As rotas alternativas são limitadas. O oleoduto leste-oeste da Arábia Saudita tem uma capacidade total de cerca de 7 milhões de barris/dia, mas a capacidade ociosa é de apenas 2 a 4 milhões; o oleoduto dos Emirados Árabes Unidos para Fujairah tem capacidade ociosa de cerca de 400 a 500 mil barris. Toda essa capacidade alternativa somada não é suficiente para cobrir o volume transportado pelo Estreito.

Isso significa que, se o Irã optar por retaliar no Estreito, a reação do preço do petróleo será muito maior do que uma simples redução da produção iraniana.

A “capacidade ociosa” da OPEC não está disponível em caso de bloqueio

Atualmente, os países da OPEC no Golfo possuem cerca de 4,6 milhões de barris/dia de capacidade ociosa: Arábia Saudita 2,1 milhões, Emirados Árabes Unidos 1,2 milhão, Iraque 480 mil, Kuwait 360 mil, Irã cerca de 500 mil.

Mas essa capacidade depende fortemente das exportações pelo Estreito de Hormuz.

Se o Estreito for bloqueado, o “colchão de segurança” teórico do mercado falhará fisicamente. O mercado global de petróleo se tornou dependente da capacidade ociosa do Oriente Médio nos últimos anos, e uma vez que o transporte seja restrito, o mecanismo de amortecimento falha repentinamente.

Essa também é a base lógica do que o HSBC chama de “risco assimétrico” — o risco de interrupção de oferta é muito maior do que o espaço para queda de preços após um acordo.

Diferentes caminhos de escalada, diferentes amplitudes de preço do petróleo

Nos vários cenários listados pelo HSBC, a elasticidade dos preços sobe em etapas:

• Ataque limitado, sem retaliação: o preço do petróleo salta 5–10 dólares no curto prazo, depois recua, semelhante ao evento de junho de 2025.

• Escalada militar mais ampla: a produção do Irã pode cair para a faixa de 2,8–2,6 milhões de barris/dia, com o preço do petróleo subindo 10–15 dólares.

• Turbulência interna somada ao conflito: produção cai para 2,2 milhões de barris/dia, o choque de oferta se estende a todo o Golfo, e o aumento de preço pode superar 15 dólares.

Casos históricos não são raros. A Revolução Iraniana de 1979, as duas Guerras do Golfo e a guerra civil na Líbia já causaram perdas de produção de vários anos. O que realmente muda o ciclo dos preços do petróleo nunca são os bombardeios, mas sim a instabilidade do regime e da ordem social.

Até o momento, não há sinais de que a infraestrutura energética do Irã tenha sofrido danos sistêmicos. Se o conflito se limitar a alvos militares, o mercado provavelmente repetirá o caminho de “salto — recuo”.

Risco dos derivados está subestimado

O foco do mercado está no petróleo bruto, mas cerca de 10% do diesel global e 20% do querosene de aviação dependem do transporte pelo Estreito.

Europa e Estados Unidos estão atualmente na fase de retomada após o período de manutenção das refinarias, e a oferta de derivados já está apertada. Se a interrupção do transporte se prolongar, o mercado de querosene pode ser o primeiro a apresentar escassez regional.

O sinal de preço pode aparecer primeiro na diferença de refino (spread), e não no próprio Brent.

Estrutura de médio prazo ainda é de “prêmio geopolítico sobre excedente”

Segundo os cálculos mais recentes do HSBC, em 2026 haverá ainda um excedente global de cerca de 2,3 milhões de barris/dia de líquidos (anteriormente era de 2,6 milhões). Mesmo considerando os riscos geopolíticos, essa estrutura não foi revertida.

OPEC+ retomará o ritmo de aumento de produção após a reunião de 1º de março. O HSBC estima um aumento de 137 mil barris/dia na cota em abril e uma elevação mensal de cerca de 280 mil barris/dia de maio a julho. O principal objetivo do grupo atualmente é recuperar participação de mercado, e não apertar ainda mais a oferta.

Com o Brent acima de 70 dólares por barril, a probabilidade de cortes voluntários de produção pela OPEC+ em 2026 é muito baixa.

Isso significa que, enquanto não houver bloqueio prolongado no Estreito de Hormuz, o preço de referência do petróleo dificilmente se afastará muito da suposição de 65 dólares por barril no longo prazo.