Blue Owl suspende resgates e desencadeia reação em cadeia: captação de fundos de crédito privado cai 40% em janeiro

O congelamento permanente dos resgates do fundo não negociável da Blue Owl está abalando a confiança dos investidores abastados em toda a classe de ativos de crédito privado, e desencadeando uma crise de financiamento em nível setorial.

Segundo dados do banco de investimento RA Stanger, em janeiro deste ano, o volume de novas subscrições de companhias de desenvolvimento comercial (BDC) não negociáveis voltadas para investidores de varejo e de alto patrimônio despencou 40% em relação ao mês anterior, para US$ 3,2 bilhões.

Com a entrada de recursos visivelmente reduzida, vários executivos disseram ao Financial Times que, para alguns dos maiores fundos, os resgates podem em breve superar as novas subscrições, aumentando o risco de déficit de capital.

Patrick Dwyer, consultor de patrimônio da NewEdge Wealth em Miami, disse que após o anúncio da Blue Owl de suspender os resgates, passou a semana inteira respondendo a dúvidas de clientes sobre todo o setor. Um dirigente de uma empresa de crédito privado afirmou diretamente que o episódio "vai realmente congelar o canal de varejo".

Suspensão de resgates pela Blue Owl acende estopim da crise de confiança

A Blue Owl anunciou este mês a suspensão permanente dos resgates de um de seus fundos não negociáveis, fato visto como o principal gatilho para a disseminação do sentimento de venda. Consultores financeiros relatam que, diante do desânimo dos clientes, está cada vez mais difícil defender essa classe de ativos.

Ao mesmo tempo, vários fundos negociados publicamente da KKR, Apollo Global Management e BlackRock sofreram reavaliações negativas de ativos, intensificando ainda mais o escrutínio sobre essa classe de ativos.

Essa série de fatores negativos, somada à pressão de queda nos rendimentos trazida pelo ciclo de cortes de juros do Federal Reserve e ao aumento das taxas de inadimplência em empréstimos, está enfraquecendo de forma contínua o apelo do crédito privado.

Patrick Dwyer afirma que ainda acredita que os investidores devem manter exposição ao crédito privado, mas enfatiza que esse tipo de ativo não é para todos: "Crédito privado é uma classe de ativos ilíquida, só adequada para quem realmente pode suportar a falta de liquidez."

Venda dos grandes fundos desacelera fortemente

Segundo levantamento do Financial Times com base nas divulgações mensais dos fundos, em janeiro e fevereiro deste ano, a maioria dos fundos apresentou uma desaceleração clara nas vendas. Especificamente:

O principal produto da Blackstone, Bcred, com US$ 82,5 bilhões em ativos, vendeu cerca de US$ 1,1 bilhão nos dois primeiros meses deste ano, enquanto no ano passado a média mensal era superior a US$ 1 bilhão; o Apollo Debt Solutions, da Apollo, com US$ 25,1 bilhões, vendeu cerca de US$ 150 milhões em fevereiro, queda de 72% em relação à média mensal do ano passado; as vendas dos fundos de crédito privado da BlackRock HPS Investment Partners, Ares e Blue Owl também desaceleraram no mesmo ritmo.

É importante ressaltar que esses dados não incluem dividendos reinvestidos, que anualmente injetam bilhões de dólares adicionais nos fundos através de reinvestimento automático, o que torna a situação real de liquidez um pouco melhor do que os números aparentam.

Ao mesmo tempo, a pressão dos resgates não pode ser subestimada. No quarto trimestre do ano passado, os fundos conseguiam cobrir os pedidos de resgate com novas subscrições, reduzindo significativamente a necessidade de recorrer a outras fontes de liquidez, mas essa condição de amortecimento está desaparecendo rapidamente.

História se repete? Mercado compara com a crise do Breit em 2022

Executivos do setor de gestão de patrimônio em geral comparam a situação atual com o episódio do Blackstone Breit em 2022. Na época, o Breit foi forçado a limitar saques devido a grandes resgates, tornando-se um caso emblemático da pressão enfrentada por fundos semi-ilíquidos quando há fuga coletiva de investidores de varejo.

Embora o Breit tenha conseguido superar a turbulência e apresentar fortes retornos no ano passado, durante a crise as vendas de fundos imobiliários similares praticamente pararam, e alguns investidores optaram por sair devido à insatisfação com as restrições de saques ou ao receio de filas de resgate acumuladas.

Um estrategista de portfólio de uma grande gestora de ativos levantou a principal preocupação do mercado: "Será que isso vai causar nas BDCs não negociáveis o mesmo impacto que o caso Breit teve nas REITs não negociáveis — com tanta polêmica e notícias ao ponto de as pessoas dizerem 'nisso eu não coloco nem a mão'?"

Reações: reservas de liquidez e venda de ativos

Diante da pressão potencial de resgates, executivos dos fundos afirmam já ter reservado liquidez suficiente para emergências, incluindo linhas de crédito bancário e carteiras de empréstimos líquidas. Neste mês, fundos da Blue Owl e da New Mountain Capital já venderam carteiras de empréstimos para reforçar as reservas de liquidez.

No entanto, profissionais do setor ainda mantêm uma postura cautelosa quanto ao futuro. Segundo o Financial Times, citando um executivo de uma empresa de private equity que preferiu não se identificar, esta crise vai elevar consideravelmente as barreiras de entrada para o canal de varejo. E, uma vez que essas barreiras estejam mais altas, todo o setor enfrentará um desafio ainda maior para sustentar sua estratégia de crescimento baseada nos recursos de clientes de alto patrimônio.