TD Cowen diz que bancos provavelmente perderão a disputa sobre rendimento de stablecoin, mas um conflito prolongado pode colocar projeto de lei de criptomoedas em risco

A disputa contínua entre as indústrias de cripto e bancos sobre as regras de rendimento para stablecoins pode prolongar as negociações e colocar em risco um projeto de lei mais amplo sobre a estrutura do mercado de cripto nos EUA, de acordo com o TD Cowen.

"Para nós, os bancos eventualmente vão perder essa questão politicamente, pois estão argumentando contra o pagamento de dinheiro aos consumidores. Mesmo assim, essa disputa pode durar tempo suficiente para colocar em risco o CLARITY [Act]", escreveu Jaret Seiberg, diretor-gerente do Washington Research Group do TD Cowen, em nota publicada na segunda-feira.

Os comentários de Seiberg seguem uma proposta de regulamentação do Office of the Comptroller of the Currency, o regulador principal dos bancos nacionais dos EUA, para implementar disposições do GENIUS Act, a legislação de stablecoin assinada em lei no ano passado. A proposta da OCC incorpora a proibição estatutária do GENIUS Act sobre emissores pagarem diretamente juros ou rendimento em stablecoins de pagamento. Também estabelece uma presunção refutável de que acordos de rendimento com terceiros podem ser ilegais se os emissores coordenarem com afiliadas ou entidades relacionadas que, por sua vez, pagam aos detentores pelo armazenamento da stablecoin, observou Seiberg.

A OCC afirmou que irá avaliar outros casos com base em fatos específicos e abriu um período de comentários públicos de 60 dias após a publicação no Federal Register.

Seiberg argumentou que a abordagem da OCC dificilmente irá satisfazer os bancos, a menos que haja uma proibição explícita das plataformas pagarem rendimento sobre stablecoins.

Ele destacou várias preocupações. Primeiro, a OCC poderia alteraria sua posição em resposta às cartas de comentários públicos, possivelmente após a entrada em vigor do CLARITY Act, criando incerteza regulatória. Segundo, os emissores e plataformas poderiam ajustar as estruturas contratuais para evitar cair no padrão “presumido ilegal” da OCC, o que significa que os pagamentos de rendimento poderiam continuar de alguma forma. Terceiro, as plataformas poderiam desafiar a regra "com sucesso" nos tribunais após sua finalização.

"Com a revogação da doutrina Chevron, a OCC não recebe deferência ao interpretar o GENIUS Act. E o Congresso não proibiu especificamente as plataformas de pagarem juros ou os emissores de pagarem taxas de marketing às plataformas. De modo mais amplo, se os bancos estivessem tão confiantes de que a proibição ao emissor se aplicava às plataformas, não estariam lutando por uma proibição adicional," escreveu Seiberg.

As disposições sobre rendimento de stablecoins e conflitos de interesse continuam sendo pontos centrais nas negociações sobre a legislação mais ampla de estrutura de mercado. Na segunda-feira, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, disse que os bancos estão buscando uma “igualdade de condições” com as empresas de cripto, argumentando que, se emissores de stablecoin ou plataformas efetivamente pagarem recompensas semelhantes a juros, deveriam estar sujeitos ao mesmo marco regulatório dos bancos tradicionais.

Embora um compromisso entre as indústrias bancária e de cripto permaneça possível, o prazo é incerto.

Separadamente, analistas do JPMorgan disseram na semana passada que a legislação sobre a estrutura do mercado cripto poderia ser aprovada até metade do ano e servir como um catalisador positivo para os mercados na segunda metade do ano, mesmo com o sentimento atual permanecendo fraco.